配置结构悄然生变 公募基金年底排名战暗流汹涌

　　“在抱团行情中，只有寻找突破的机会，才能逆袭。”上海一家公募基金经理胡罡(化名)6日表示。

　　2019年只剩不到两个月的时间，公募基金的年底排名战暗流汹涌。在与多位基金经理的交流中，中国证券报记者发现，不少人流露出四季度将发动“凌厉攻势”的意愿，在不改变底仓的前提下，他们将目光紧紧盯住A股投资主线的扩散和延展，以及年末可能出现的惯性波动，企图从中寻找四季度逆袭的机会。

　　这种博弈会给A股市场带来怎样的影响？部分基金经理的表态值得投资者重视——部分基金可能会用20%股票仓位，加入此次博取短期超额收益的战局。

　　配置结构悄然生变

　　今年以来，基金集中抱团在消费、科技、医药等行业优质龙头个股的配置结构正在悄然发生变化，而这一变化的触发因素则是渐行渐近的年终排名战。

　　“今年以来的抱团行情，适合基金进行投资。但有一个前提，那就是要选对抱团行业中的个股，而且买入的时机要把握好，这样的配置性价比就高。否则追逐机构抱团对象，或者中途介入已经上涨的个股，在配置上性价比会降低，风险也会提高。因为除了绝对的龙头个股外，不少个股的抱团有松懈的风险。”胡罡表示。

　　观察胡罡今年以来的重仓个股情况，前十大重仓股中，消费龙头和科技股的持有较为稳定。但与此同时，其它重仓股的选择则较为灵活，如一季度末重仓持有农业和建筑行业个股，二季度便寻求文化娱乐行业个股机会，三季度则开始加重在大金融、周期个股上的仓位。“以二三季度的布局为例，文化娱乐的持仓，追求的是相关时点的阶段性机会；大金融则根据市场流动性等因素而定；在周期个股中，看好行业回暖、个股回升的机会。”胡罡表示。

　　不过，也有不愿意加入战团的基金经理。一位灵活配置基金的基金经理表示，将在四季度维持52%左右的股票仓位，三季度末保险、银行、医药和消费的重仓股结构将不会调整。“四季度市场整体的投资难度不小，风险偏好不高，调仓换股的风险收益比较低。”该基金经理表示。

　　布局稳中求进

　　总体而言，公募基金投资布局中“求稳”的心态并无变化，但在“落袋为安”和排名战的双重影响下，“求稳”的同时如何“求进”，成为基金之间拉开差距的重要因素。

　　国泰基金基金经理程洲表示，进入四季度，全球宏观经济下行压力持续存在；国内政策改善预期有望持续。因此，四季度市场将在谨慎中前行。基于此，四季度在股票方面，仍然精选配置符合未来发展方向、性价比有优势的成长股；业绩稳定增长、估值合理的白马蓝筹股；积极参与科创板、主板新股申购。在债券方面，则延续三季度的配置思路。

　　华宝基金基金经理蔡目荣表示，对四季度市场持谨慎观点，可以关注在逆周期政策作用下有估值修复要求的板块，如银行、地产和建筑等。新华基金基金经理付伟认为，市场整体估值水平仍处于底部区域，将保持中性略高仓位，注意把握其中的结构性机会，更多关注景气度处于底部复苏或持续提升的产业机会。行业配置重点关注大金融，业绩稳定的大消费，景气度持续向上的消费电子、半导体，以及处于大周期拐点的农林牧渔、汽车等板块。个股选择上，重点布局调整充分、业绩稳健、估值处于较低水平、成长性良好的个股。

　　四季度通常是市场资金涌动和博弈的阶段。源乐晟资产指出，从历史上来看，A股市场在四季度存在多种博弈因素，其中就有部分投资人存在年底兑现收益的需求。今年很多机构的收益率都处在历史比较高的水平，四季度还会有公募基金争夺排名带来的博弈，所以这一因素的影响会更加放大。

　　一家保险系基金公司权益投资基金经理表示，目前正用20%左右的股票仓位寻找市场博弈中的超预期机会，“年终有概念和主题型的机会，包括业绩预增、上市公司重组自救、阶段性的市场热点等。另外因为资金博弈，二线龙头、次优个股等也会有资金来炒作，可以适当介入。”该基金经理表示。

　　中长期方向不变

　　年末排名战带来的短期博弈，并不会改变公募基金中长期布局的方向。多位基金经理表示，从中长期角度布局，将坚守结构性、偏稳健的投资配置。

　　程洲表示，将延续一贯的投资风格，及时跟踪市场环境变化，进行稳健的大类资产配置，力求为投资人带来稳健收益。在选股策略上，将根据估值水平优选个股，重点配置当前业绩优良、市场认同度较高、且行业处于景气周期中的股票。在2019年接下来的行情中，看好特色原料药、新材料和国内自主可控相关行业。

　　在具体投资方向上，蔡目荣建议投资确定性的成长板块。其中，包括真成长领域的5G产业链、计算机、半导体、新能源，以及当前估值不具备优势但未来增长依然可期的消费行业。

　　德邦基金指出，11月MSCI再次扩容，中盘股边际增量将最为明显。长期来看，消费和科技仍是中长期看好的配置方向。另外，A股上市公司三季报已披露完毕，业绩出现边际改善且涨幅较少的滞涨板块和公司也值得关注。

（文章来源：中国证券报）

(责任编辑：DF520)