中欧基金罗佳明：港股处于全球估值洼地 关注五类投资机会

　　对于2020年港股的投资机会，中欧基金罗佳明指出，中国经济基本面短期企稳，外资流向也逐渐开始有利于港股和A股市场，市场估值整体仍不算贵，流动性充足且无风险利率进一步走低。目前港股仍然处于全球估值最低的市场，港股在2020年机会大于挑战，看好优秀银行和保险公司、医药研发、科技类以及消费行业、传统工业公司等五个方面的投资机会。

　　罗佳明表示，中国经济转型持续，预计2019年经济已经数据见底，2020年大概率将不再明显恶化。2018年去杠杆风险告一段落，目前政策以稳经济为重点，流动性充足，经济“L”型为大概率事件。好处是工业产成品库存处于低位，结构性消费需求仍然旺盛，流动性仍会保持充足，我们认为基本面不会是2020年投资的障碍。2019年至2020年恒生指数盈利增速预期约为6%-8%增长。由于香港本地相关股票(占比恒生指数47%)预期收入利润还将处于弱势，整体指数盈利还有下调可能。

　　从资金流向来看，沪深港通自开通以来南北双向交投旺盛，南下资金累计流入约1万亿人民币，国内资金配置港股中优秀公司的趋势不会改变，在未来几年也是比较确定的事情。外资方面，2019年由于中美关系紧张和香港本地的动荡，海外资金持续撤离港股，但最坏情况或许已经过去，最近连续10周已经重新看到外资增量资金流入。根据我们过往的经验，在美国国债收益率接近低点的时候，以及美国在降息和扩表的时候，成熟市场的资金会往新兴市场流动，寻求更高收益的资产，而港股也会受益。

　　从估值来看，目前港股仍然处于全球最低的市场。截至2019年12月31日，恒生指数PETTM为10.2倍，比过去13年估值平均12倍还是低估的。股权风险溢价处于历史较高水平，股票潜在回报率超过其他资产，随着包括美联储减息和中国无风险利率的走低，港股的股权估值应该会逐步提升。

　　我们认为，港股在2020年仍然是机会大于挑战的，尽管港股也是受国际关系影响最为敏感的市场。

　　在具体的投资策略上，我们会坚持长期的价值投资理念，与好公司站在一起，力求为基金持有人赚取长期稳定的回报。我们自下而上选择最优秀的公司买入并持有，2020年主要关注以下五个领域的机会：

　　一是，优秀的银行和保险公司。需求旺盛，利润总额足够大的行业，在中国目前已经不好找，金融行业尤其对私业务还有广阔的空间。优秀的银行与一般的银行或管理不好的银行，已经拉开了巨大差距。同理，居民保险渗透还很低，优秀保险公司已经建立成巨大护城河。

　　二是，医药研发企业。中国人口/药品消费规模占全球超过20%，但是国研新药仅占3%。艰难的政策环境，让医药的市场份额极快的向龙头公司集中，原研药、生物药将获得更多资源，有利研发力强的龙头公司。

　　三是，科技类公司。互联网公司，硬件行业具有强大研发能力和定价权的，能走向世界的中国品牌。

　　四是，消费多样化的机会。创造“更美好生活”，有护城河、市场份额趋于集中的行业龙头。服务型行业，标准化高质服务提供商，如物业管理，后汽车市场等。

　　五是，供需长期有利可图的商品、工业公司。传统行业去年出现二次探底，进一步淘汰部分产能和公司，各子行业长期赢家明显。传统行业赢家目前正在出海，做世界的生意。希望能找寻需求每年有稳定增长，供应有良好竞争格局的品种进行投资。

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