超预期！3月PMI反弹 经济出现积极信号

　　超预期！大大超预期！

　　刚刚出炉的3月制造业PMI、非制造业PMI双双反弹至50%的荣枯线以上。

　　据国家统计局数据，3月份，制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。

　　来看看下面这两张图，你能更直观感受PMI的反弹，体会一下“深V”的美。

　　一半以上企业生产经营状况好转

　　如何看待3月制造业PMI大幅回升？

　　国务院发展研究中心研究员张立群说：“3月份PMI指数出现大幅提高，显示复工复产成绩显著。”

　　他认为，目前仍处疫情防控的特殊时期，经济运行各个方面，包括PMI指数变动均带有特殊情景下的明显特点。PMI指数反映的是与上个月的环比变化，由于2月份经济活动受疫情冲击最为严重，因此3月份PMI指数大幅提高符合预期。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时也指出，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。

　　截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点，其中制造业企业复工率为98.7%，上升13.1个百分点。

　　企业复工复产加快，在一系列细分指标中亦有体现。制造业PMI中，3月份，大、中、小型企业PMI均回升至荣枯线以上；在非制造业PMI中，一些与复工复产密切相关的生产性服务业，如交通运输、批发业、银行业均有明显回升，与居民消费基本保障有关的零售和邮政业也趋于活跃。

　　此外，随着多地下调疫情防控应急响应等级，人员流动明显加快，企业员工返岗率上升。制造业从业人员指数为50.9%，较上月上升19.1个百分点。

　　国家统计局服务业调查中心负责人强调，“3月份PMI指数为52.0%，可以直观理解为3月份有一半以上企业生产经营状况比2月份有所好转。”

　　他指出，3月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数在2月份大幅下降基数上环比回升，这些数据表明3月份企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化。

　　PMI重返扩张区间代表经济回暖？

　　在经历2月份宏观数据的断崖式下滑后，PMI数据重返扩张区间，是否意味着经济回暖了？

　　国家统计局服务业调查中心负责人分析说，采购经理指数是反映经济走势的月度环比指数，能灵敏地反映经济的短期变化。

　　3月份采购经理指数较2月份明显上升是反映当前多数企业随着复工复产的有序推进，企业生产经营情况比上月有所改善，但并不意味着企业的实际生产经营已恢复至疫情前水平。

　　通常情况下，当PMI连续三个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，仅仅单月数据升至荣枯线上，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化。

　　张立群也提醒，3月份PMI指数处于荣枯线上，不表明经济活动已全面恢复。必须与PMI指数常态水平变动所表达的经济含义加以区别。要充分认识当前国内外经济形势的空前严峻和复杂，高度重视疫情对社会生产和三大需求的严重冲击，全面落实中央政治局会议的一系列安排部署，把复工复产与扩大内需更紧密地衔接起来，确保中国经济底部回升势头不断得到巩固与加强。

　　尽管经济的趋势性好转仍待观察，但经济呈现出的积极迹象越来越多。市场普遍认为，随着企业复工复产，3月份诸多宏观经济数据有望出现改善。比如，工业增加值同比将会回升，投资和消费增速也会反弹。

　　警惕国外疫情蔓延对出口的冲击

　　统计局数据还显示，3月份，制造业新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.4%，虽环比有所回升，但处于较低水平。

　　“从外部环境看，疫情在全球快速蔓延，世界经济贸易增长受到严重冲击，给我国经济带来新的严峻挑战。”赵庆河说。

　　中国物流信息中心分析师文韬表示，国外疫情蔓延对出口影响较大，国际需求存在不确定性。由于疫情在国外快速扩散，多国经济受到较大影响，国际经济贸易环境趋于严峻，我国出口压力增加。

　　此前海关总署、工信部等相关负责人都曾表示，随着国际疫情进一步扩散，我国外贸进出口形势可能还会进一步恶化。

　　一揽子宏观政策将出

　　刚刚召开的中央政治局会议已经明确提出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施。在此背景下，分析人士预测，未来稳增长政策力度将会持续加大。

　　中信证券首席经济学家诸建芳预计，“赤字+特别国债+专项债+减税降费”财政发力的总规模会超过10万亿元。如果宏观政策力度进一步加大，规模预计在10万亿元至12万亿元区间。年内经济运行有望回到合理区间，下半年反弹的程度取决于一揽子宏观政策的力度和海外疫情能否在二季度好转。

　　交行首席研究员唐建伟表示，复工复产过程中，财政等一揽子宏观政策成为主导，货币政策更多地发挥配合其他宏观政策发力的作用。为配合其他宏观政策发力，预计4月加量对冲到期MLF的概率较大。央行在3月30日下调7天期逆回购利率20个基点，预示4月份存在MLF操作利率进一步下调的可能，预计1年期MLF操作利率将下调5个基点。

　　此外，全国已经有16省市累计发放了42亿元消费券，预计还将有更多省市以地方财政补贴的方式发放消费券。

（文章来源：上海证券报）

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