国海富兰克林徐荔蓉：着眼中长期 坚定自下而上选股风格

　　多年来，A股市场的风格与主题轮流切换，关于热点与风口的辩论不绝于耳。而近年，随着一批长跑能力优秀的基金用业绩证明了价值投资的魅力，深耕价值投资的公司逐步得到市场更多关注。

　　拥有20余年市场经验的国海富兰克林基金副总经理兼投资总监徐荔蓉近期在接受中国基金报记者采访时表示，公司坚持精选个股风格、均衡配置、偏逆向思维，并且把这一思路贯彻到了投资决策流程和投研一体化体系的构建之中。数据显示，6月以来，国海富兰克林基金旗下已有12只基金的复权单位净值创成立以来新高，其中多为偏股型基金。

　　投研一体化

　　用中长期眼光考核业绩

　　作为国海富兰克林基金投研团队的带头人，在考核中，徐荔蓉强调用中长期眼光看待投资业绩、投研成果。

　　“我们对基金经理的考核是偏中长期的，一般是三年的业绩占大头，这同样适用于对研究员的考核。”徐荔蓉告诉记者，在投资决策的流程中，大多数的投资想法来自研究员自下而上的研究挖掘，也有一些是基金经理对行业、个股有自己的想法，督促研究员去做研究。研究员在进行充分调研、撰写报告之后，基金经理会与研究员一起讨论，论证通过的标的进入备选股票池，再做进一步跟踪研究，从中筛选出更优秀的标的进入核心股票池。“总体上来看，国海富兰克林投研一体化程度是比较高的，公司的换手率较低，更多依靠的是内部研究员的研究成果。”徐荔蓉说。

　　在谈到投研团队的特点时，徐荔蓉总结为“两低一高”，即投资组合的换手率相对较低、投研人员的换手率(跳槽)也较低，基金经理的平均从业年限较高。他指出，这个特点，使得公司整体偏逆向投资，持仓更有耐心，团队文化和谐。

　　坚定自下而上逆向投资风格

　　徐荔蓉表示，自己是自下而上的选股风格，在组合策略上，偏向均衡，降低波动率。“我是偏逆向的投资者，”徐荔蓉说，目前A股还是一个动量驱动、散户驱动的市场，市场可能由于过度恐慌、过度关注短期而把优质公司抛售到较低的价格，这样就会提供非常有吸引力的估值，市场又会对某一类公司过度狂热，也会提供很好的价格来卖出。

　　“总的策略是寻找估值合理的成长目标。”徐荔蓉非常看好银行这个被冷落的板块。他认为，中国经济增长率已经由高波动逐渐步入低波动率时代，在这个环境下，银行选择优质客户的难度降低。供给侧改革后，银行业是非常受益的，利润保持持续增长，拨备覆盖率逐步提升，同时，坏账率逐步下降，相当多的银行出现了坏账率和坏账持续双降的趋势。徐荔蓉说，银行就是一个期权费很低的看涨期权，它真实反映了中国经济的转变和经济的质量，目前银行是被市场严重低估的。

　　在谈到股市时，徐荔蓉非常乐观，认为疫情对股票市场的影响是可控的，未来五到十年中国的股票市场应该有不错表现。从选股来看，徐荔蓉看好两个方向，一是银行、优秀的保险公司和金融科技公司，二是消费。在消费方面，徐荔蓉特别提到，食品饮料虽然经历了前期的大涨，但目前板块整体估值合理，短期估值的回撤很正常，长期看，估值不算贵，一些还比较便宜。此外，在疫情期间大家的消费习惯发生了改变，可选消费品公司如果能顺应这种改变，就能够继续扩大市场占有优势，估值有望持续提升。

(原标题：着眼中长期 坚定自下而上选股风格)

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