中银基金吴印：以长周期视角挖掘高质量龙头公司

　　投资界有句话：一年三倍者众，三年一倍者寡，这充分揭示了在股票市场想要长期稳定获利的艰难，而在“小鲜肉”逐渐占领公募基金行业的情况下，能够拥有10年操盘经验的基金经理就显得格外珍贵，而中银基金吴印正是这样一位基金经理。

　　经过10年的历练，吴印早已从当初冲劲十足的风格变成了今天对市场充满敬畏的基金经理，而在多轮牛熊转换后，其对行业和公司的认知与把握也逐渐成熟。正如近几年吴印管理的几只基金，是早年基于长线逻辑，坚持选择收益明确、风险可控的优质公司的必然结果。

　　对于这些涨势明显的个股，吴印认为并不应该仅从静态估值上考虑是否应该卖出，而应该从长周期和市值空间的角度去思考。科技股也同样如此，尽管行业发展和炒作阶段不同，但这只是小周期波动的短期行为，优秀的投资者应该去分析每个细分行业的竞争格局，龙头公司的地位是不是突出、竞争力是不是显著，从而找出长线的龙头股。

　　吴印即将发行的中银内核驱动股票型基金(009877)正是聚焦在科技、医药、消费这些长期非常有发展空间的新兴领域。吴印表示，这些板块在宏观经济中都是处于发展初期的朝阳行业，部分行业竞争格局已经得到优化，龙头公司已经较为突出，拥有较好的投资价值。

　　而在此时布局，吴印首先考虑就是如何控制风险。据其介绍：“一定要把最优质、最有竞争力、具有长期发展空间的公司找出来，其次是组合管理，通过适度的行业分散，在每个行业中找到最优质的公司，并力争获取每个行业最好的收益。”

　　以下为采访实录：

　　问：您管理公募基金的时间长达10年，而且还经历了三家公募基金公司，这在公募领域属于很资深了。您经历了多次牛熊转换，现在对投资的理解是什么样的？

　　吴印：我是从2010年开始管理公募基金的，随着管理时间越来越长，越来越认识到风险的重要性。最初投资的时候，只想往前冲冲冲，希望获取更高的收益，现在回头看，很多收益都是在承担很大的风险下获取的。现在我投资每一个上市公司，构建自己的组合，会更多地考虑风险：我能承担多少风险？最多会带来多大的损失？

　　问：从您最早侧重投资的行业往后看，能够观察到明显的变化，似乎缩小了范围或者说变得相对集中了，您觉得是这样吗？是什么让您有了这种变化？

　　吴印：对公司的看法会越来越挑剔，越来越严苛了，这反应了刚才谈到的对风险的把控。事实上，市场中虽然有很多股票。但是收益明确、风险可控的公司其实是不多的。我们会越来越集中在最具性价比的公司上面。

　　问：近些年几个涨势强劲的赛道您都有持股，基金业绩表现非常好，能否谈谈您是如何有这种前瞻性布局的？

　　吴印：今年比较好的几个板块其实都是有非常长线的逻辑。从医药到新兴科技。不仅反映出了需求层面，随着中国经济发展，这些板块的需求稳定成长。另外也反映了这些板块随着若干年的发展，龙头公司越来越凸显，竞争格局越来越优化。所以从这种角度，我们前瞻性的布局了这些行业。

　　问：目前从科技行业看，经过2019年以来的上涨，估值似乎都已经不低，包括早期的一些5G设备投资潮的阶段也正在过去，业内也有不少基金经理都开始布局下一个阶段如大数据、云计算，您是怎么看科技股这种不同阶段的？

　　吴印：科技股或许是有阶段的，但是我们比较少从这种角度来看问题。我们更多的是去分析每一个细分行业，它的竞争格局，龙头公司是不是突出，竞争力是不是显著？大数据、云计算这些行业，前景都是非常广阔，小周期波动只是一个短期的行为，更重要的是找出长线的龙头股。

　　问：消费电子领域近些年都比较沉寂，似乎唯有耳机方面还有增量，对后市您怎么看？

　　吴印：消费电子这个领域变化非常快，创新也是周期性的。2010年到2015年是智能手机变化最快的时候。现在是可穿戴，包括耳机、VR这些领域的创新层出不穷。其实手机的创新也不能说停止，它是一个阶段性的过程。也许明年5g手机完全上线的时候，又能看到很多的创新点，给我们带来很多惊喜。

　　问：针对白酒、医药这类持续大涨的板块，您如何看待目前的估值水平，在这样的情况下您对持仓会做出怎样的调整？目前您的重仓股基本都已经持续大涨，会往估值较低的周期股上面做些布局吗？

　　吴印：医药静态估值可能看起来是比较高，但是这些公司都有非常长远的成长逻辑，我们更愿意从比较长周期的角度去看待这样的公司，从市值空间的角度去找天花板。估值较低的周期股我们布局比较少，但我们也承认很多周期股本身也有价值。但是我们现在更多的是从一个中长期的、由注册制带来的大周期的角度来看问题，所以更多的集中在科技、医药、消费这些创新更多的领域。

　　问：您怎么看金融地产这类持续在底部的行业？对于这类行业，您觉得投资者应该关注哪些信息的变化，或者发生什么情况是比较好的进入时机？

　　吴印：金融、地产这些板块本身也有它的价值。估值压缩到一定程度会有一个价值回归的过程。投资这类型行业要密切关注公司估值与宏观经济的走势。

　　问：从流动性上看，我国并没有大肆放水，而且始终对资金脱实向虚保持高压态势，您觉得这对目前的市场会造成什么影响？针对下半年或者更长时间，您怎么看市场以及经济的走势？

　　吴印：我们始终没有大肆放水，这为我们的长期稳定发展奠定了坚实的基础。从目前的情况来看，疫情对经济的影响已经基本控制住了。下半年或者更长时间，整个宏观经济稳定增长的态势不会变，整个市场也会稳定的发展期，还是很有赚钱效应。

　　问：从今年二三月份看，中美股市的估值提升都非常快，而且同样具有非常明显的结构性分化，您觉得这种特点会在下半年延续吗？

　　吴印：大肆放水带来的估值快速提升不可持续，但是结构分化的趋势是一定的。因为宏观经济中每个板块的发展周期、行业所处的位置、本身的商业模式、竞争格局都有非常重大的变化。所以每个行业每个公司未来的前景是完全不同的。虽然说整个行业市场有周期轮动，风格回归，但是拉长看大分化是不可避免的。

　　问：您最近正在准备发行一只名为中银内核驱动股票型基金，聚焦的也是科技消费领域，包括云计算、半导体、新能源，那么在目前的估值下您打算如何去布局呢？或者通过一些什么方法来平衡收益和风险呢？

　　吴印：我们这只基金将聚焦在科技、医药、消费这些新兴领域。从目前的情况来看，这几个板块在宏观经济中都是发展初期的朝阳行业，部分行业竞争格局已经得到优化，龙头公司已经较为突出，所以我们认为这些行业具有较好的投资价值。

　　如何平衡收益和风险，首要是选股，一定要把最优质、最有竞争力、具有长期发展空间的公司找出来。我们投的始终是公司，我们不会去投行业主题概念。只有找到了最优质的公司，我们才会投，再看好的行业，如果没有这样的合适的、有竞争力的龙头标的，我们也不会投资。因此，控制风险首先是选股。其次是组合管理，通过适度的行业分散，每个行业找到最优质的公司，可以很好的分散风险，并力争获取每个行业最好的收益。

　　基金经理介绍：

　　吴印，工学学士，经济学硕士。曾任万家基金基金经理、鹏华基金基金经理。2017年加入中银基金管理有限公司，曾任专户投资经理。2017年10月至今任中银研究精选基金基金经理，2018年5月至今任中银新动力基金基金经理，2019年4月至今任中银产业精选基金基金经理，2020年2月至今任中银移动互联基金基金经理。具有14年证券从业年限。

　　代表产品：

　　中银研究精选灵活配置混合(000939)、中银新动力股票(000996)、中银产业精选混合(005029)

　　基金有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来，投资者投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件。

（文章来源：中国经济网）

(原标题：中银基金吴印：以长周期视角挖掘高质量龙头公司)

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