广发基金孙迪：市场风格趋于均衡 关注盈利修复和高景气行业

　　下半年以来，A股一改医药、科技领跑的极致风格，顺周期悄然崛起，军工、汽车、非银、光伏等板块展现较好的赚钱效应。

　　广发基金研究发展部总经理孙迪认为，流动性异常宽松主导的估值提升行情大概率已结束，市场上行的驱动因素将转向盈利，极端的估值分化也将逐步向相对均衡的风格切换。顺周期、高景气、高ROE赛道中的优质公司具有较好的结构性机会。

　　驱动因素切换

　　市场风格趋于均衡

　　步入四季度，受疫情等不确定因素影响，A股市场波动有所加大。站在当前时点，孙迪认为，A股估值已不便宜，流动性驱动市场估值提升的行情难以延续，市场将转向盈利驱动，投资风格有望回归相对均衡的格局。

　　孙迪指出，去年年初以来，A股的行情主要受估值抬升驱动，背后是流动性异常宽松推动。但5月以来，货币政策开始边际收紧，长短端利率都接近或超过疫情之前的水平，估值提升行情大概率已经结束。

　　从基本面看，疫情加剧了行业基本面的分化，但随着国内经济逐步复苏，在疫情中受损的周期行业盈利能力得到修复。这也是近期一些顺周期低估值滞涨板块表现相对较好，而高估值行业出现调整的原因。

　　综合流动性及基本面的情况来看，孙迪预计，在全球流动性仍然宽松、国内没有明显通胀压力和资产泡沫的环境下，国内流动性的收缩会比较温和，市场出现系统性风险的可能性不大，股市上行驱动因素可能逐渐转变为盈利，市场极端的估值分化将会收敛，投资风格和资产表现也有望相对均衡。

　　依据这个逻辑，孙迪看好三大领域的投资机会：一是受益于经济温和复苏、需求改善的顺周期行业，包括保险、部分化工，以及建材的部分细分方向，如消费建材等行业中市场占有率持续提升的周期成长股等。

　　二是未来几个季度的高景气行业，包括三季度产业链涨价、龙头公司业绩高增长确定性较高的光伏，渗透率有望持续提升、销量快速增长的新能源汽车产业链等。三是消费行业中的白酒、医药等高ROE行业，部分消费标的短期估值较贵，仍需消化，但只要企业构建的竞争壁垒和盈利能力持续性仍在，中长期仍然可以带来良好的投资回报。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：市场风格趋于均衡 关注盈利修复和高景气行业)

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