擅长中小盘风格的基金经理 该选谁？

　　今年市场风格转向，整体表现为中小盘股占优、大盘股低迷，受此影响，主投中小盘股票的基金整体表现领先于主投大盘股基金。有哪些擅长中小盘风格的基金经理？该怎么选？今天我们就来介绍四位中小盘风格的基金经理：邱栋荣、袁维德、刘畅畅、杨金金。

　　邱栋荣

　　基本信息：

　　丘栋荣是价值风格基金的代表人物，更为细分应该是小盘价值。从业6.3年，目前管理资产108.5亿。历任群益国际研究员、汇丰晋信基金行业研究员、高级研究员、股票投资部总监、总经理助理，现中庚基金副总经理兼首席投资官。

　　代表作：

　　邱栋荣目前管理基金4只：中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动、中庚价值品质。代表作中庚小盘价值。

　　该基金近一年收益率68.67%，各期间业绩均排名同类靠前。近一年最大回撤8.94%，控制回撤能力优秀。

　　从二季度基金持仓来看，前十大重仓股占比50%，持股集中度适中。行业配置方面比较分散的，最大的行业也很少超过20%，比较喜欢的行业包括医药、轻工、银行、化工等，白酒股基本没配置。

　　基金换手率154%，换手率不高，选股重于交易。

　　投资理念：

　　1、坚持价值投资

　　接受点石投资采访时，他说过自己对价值投资的理解：

　　价值投资和非价值投资，一个叫投资，一个叫投机。投资和投机的区别在于，投资在买入这个资产，预期回报完全来自资产本身的现金流和盈利。

　　比如我买一套房子，我不知道房子是否涨跌，但是有一个资产本身的预期回报，比如租金回报，能创造多少现金流。

　　在价值策略体系下，所有的超额回报，一定来自于低估值。估值和现金流或盈利相比，一定首先是估值低的，这样隐含回报才会高。当然，这个估值可能是远期的低估值，比如成长性很好的股票。

　　不过，不同于曹名长的买绝对低估。丘栋荣还会考虑风险，只要回报足够高，能够覆盖风险，他也愿意买估值比较高的股票。

　　2、长期看好小盘股

　　对于为什么看好小盘股，邱栋荣给了3个理由：

　　第一，目前A股市场上其实大部分股票都属于小盘股，可挖掘的样本点足够大，里面便宜股票的绝对数量足够多。许多人会误认为我是看好小盘风格因子，其实并不是。看好小盘股并不代表我看好创业板。小盘股里面有一大批高估值的股票，但也有一大批很便宜的股票。我只要买性价比较高的那5%股票就行了。

　　第二，许多小盘股的基本面和宏观经济属于弱相关的关系。他们的业绩增长并不依赖宏观经济。这点和许多白马蓝筹股恰恰相反，后者基本面的周期性和宏观经济关联度很大。在无法判断长期宏观经济到底如何走向的时候，这些小盘股对应的宏观风险是比较低的。

　　第三，价值投资重要的一点是定价。由于小盘股中的交易对手以散户为主，导致大量小盘股的定价是不充分不有效的。这时候，通过中庚基金的价值投资体系，能够挖掘到一批被低估的小盘股，创造出比较大的超额收益。

　　基金二季报中，丘栋荣在后市展望中表示：

　　…极致的高定价往往意味着脆弱性或长期平庸的回报水平，因此我们积极关注市场结构、通胀预期传导风险，并积极布局市场估值结构性分化带来的投资机会，对高估值、高风险资产保持谨慎。

　　坚持低估值价值投资策略，构建高性价比的投资组合，行业配置上保持全市场均衡配置风格，重点关注低估值且基本面良好的行业，包括广义制造业、金融、地产等。

　　袁维德

　　基本信息：

　　袁维德，2011年任职于新华基金，从事金融工程的研究，之后转向行业研究，覆盖了TMT、电子、传媒、银行、互联网等行业。

　　2015年7月跟随曹名长一同加入中欧基金，负责新能源、科技、大消费、金融地产、制造业等多个行业的研究工作。2016年12月开始管理基金。

　　代表作：

　　袁维德管理的基金有4只，其中有2只基金是他独立管理的，管理时间较长的中欧睿泓定开混合。

　　该基金近一年收益率47.05%，同类排名靠前，而该基金是股债平衡配置型，中报披露的股票仓位58%，能有这样的收益率确实很优秀。

　　从中报持仓来看，前十大重仓股持仓占比34%，集中度不高，相对分散。持仓风格偏向中盘价值股，行业上基本集中在制造业。换手率124%，相对较低。

　　从持有人结构数据来看，机构持仓超过70%，机构认可度较高。

　　投资理念：

　　1)低估值+好公司>景气度，注重安全边际

　　在高景气、好公司、低估值中做取舍。更多地会把下行风险和安全边际放在前列，用低估值或合理的估值持有优质的公司。低估值+好公司>景气度。

　　低估值资产如果低预期，下跌幅度也会相对比较小，当出现错误的时候，有更多的安全边际。如果判断是正确的，能获得的回报也会比较好。

　　2)行业选择：选择景气度平稳或较低的行业，规避高景气、高估值的行业

　　在行业选择上，袁维德不会集中配置某个行业，而是分散配置。主要根据行业景气度挑选行业进行配置，选择景气度平稳或较低的行业，规避高景气高估值的行业。

　　3)持股理念：低景气度时买入，稳定时持有，透支几年业绩时卖出

　　在优质的公司景气周期的低点。用比较低的估值去投资和持有。如果它的增速一直保持平稳，估值也一直在比较合理的水平上，我们就一直持有获得增长带来的回报。

　　组合中大部分都是在景气度比较平稳的状态；如果景气度短期剧烈的向上，估值透支了未来几年以上的业绩，会逐渐减持掉。 因为绝大部分行业一轮景气的周期很难超过3年。

　　刘畅畅

　　基本信息：

　　从投资履历来看，刘畅畅2010年毕业于人民银行研究生部，毕业后即加入华安基金，具有10年以上证券从业经验。 在华安基金内部，刘畅畅完成了“研究员→研究小组组长→基金经理助理→基金经理”的体系化培养。 研究员期间，刘畅畅先后覆盖了钢铁、机械、纺织服装、券商、轻工行业，并曾担任公司研究部的“制造组组长”，对制造业的细分领域具有较高投资敏锐度。

　　代表作：

　　刘畅畅目前管理三只基金，两只新发的基金，代表作华安文体健康混合。

　　从业绩来看，近一年收益率近100%，长期、中期、短期都排名靠前。并且近一年最大回撤仅8.48%。属于没抱团，依然跑出了高收益的选手。

　　从持仓上看，前十大重仓股持股比例低于30%，持仓分散。前十重仓行业分配来看，有很明显的轮动情况，换手率高。2020年Q1~Q2侧重医药生物、食品饮料，Q3加大了机械设备持有，Q4依然集中在顺周期，分散在机械、化工、有色、军工等板块，今年上半年又在周期股基础上增加了电子、电气持仓。

　　2020年该基金的年换手率高达658.36%，今年二季度降到317%，是非常典型的交易型选手。

　　华安文体健康的规模在二季度暴增，从年初的不足4亿，增长到41亿，近十倍。而刘畅畅换手率高、又倾向于持有中小盘股票，就需要特别在意规模情况，需要观察她后续在规模暴增后能否继续稳定发挥，也要注意中小盘风格能持续多久。

　　投资理念

　　1、把握周期性机会

　　刘畅畅擅长结合“周期思维”做投资，曾多次把握中期投资主线。在具体框架方面，刘畅畅会从行业所处周期位置、公司所处周期位置、市场预期三个角度思考个股的投资价值。

　　2、自下而上选股，以制造业为核心向外拓圈

　　在刘畅畅所管理的基金中，大部分的个股是自下而上优选而来，但一定是在不违背周期框架的前提下选出的。她认为，当周期不利于某些行业的时候，就不会在这些行业中做选择。

　　从十大重仓股覆盖面来看，以“制造+消费”为主要赛道，行业覆盖面广。

　　3、高仓位+高换手，拒绝“躺平”式投资

　　从华安文体健康的各期报告来看，刘畅畅整体保持着相对较高的运作仓位。这样高换手、高仓位的投资方式，往往更具挑战性，对基金经理的择股能力要求更高。而刘畅畅认为，最好的防守就是保持组合的进攻性，维持高仓位，用产品轮动的方式代替通过降低仓位抵御风险。

　　杨金金

　　基本信息：

　　杨金金是今年市场冒出来的一匹黑马基金经理，他的公募基金管理时间并不长，目前只有1年又126天。在交银担任基金经理之前，做过行业分析师。

　　代表作：

　　目前杨金金只管理交银趋势混合一只基金。在其接管基金交银趋势混合之后，收益曲线走势美如画，其任职以来，交银趋势最大回撤只有10.19%，任职收益153.57%。对于这一类型抗跌能涨、创新高能力强的基金，用户的持有体验感无疑是非常幸福的一件事情。

　　交银趋势混合近一年收益率63%，大幅跑赢同类及大盘，排名稳定靠前。

　　从中报持仓来看，前十大重仓股集中度不高，占比36%，较一季度50%更加分散了，行业上主要集中在制造业。杨金金也比较受机构的青睐，二季度机构持有比例超过70%。

　　从基金换手率来看，二季度换手率下降了很多，但依然属于交易型选手。另外基金二季度规模38亿，较一季度翻了一倍。中小盘的基金规模过大，原有的盈利模式可能失效，所以目前该基金已经限购。

　　投资理念：

　　杨金金的投资框架主要是从行业景气、公司能力的现状及其边际变化的四个象限选股。总结为以下四种：

　　①隐形冠军。细分高景气行业的绝对龙头，高增长中等估值。

　　②份额提升。在大行业小公司格局下，一些原来不被待见的成熟传统行业，残酷洗牌后具备核心竞争力的公司步入了长期份额提升通道。

　　③黑马成长股。景气度适中的行业中，原本的二流公司通过治理改善、战略调整、新业务突破等出现基本面拐点。

　　④行业变化。行业景气度出现拐点。

　　他认为当下投资机会主要是①②类

　　他在2季报中说，我们致力于在主流赛道之外，寻找一些社会变迁带来的细分行业景气企业家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会。

　　经过长期的中观层面赛道投资演绎后，大小分化下的估值体系达到极致后，2021 年开始小盘股出现了较好的投资机会，正如同大盘蓝筹股的价值发现历经了五年时间一样，此轮低估中小盘成长股的价值发现或也才刚刚开始。

　　以上总结来看，投资经验最丰富的是中庚邱栋荣，历史业绩较好，较为稳健；注重安全边际选袁维德，防御能力更强；两位新生代黑马基金经理杨金金和刘畅畅都是典型的画线艺术家，但从业年限较短，还需时间检验。

　　看好中小盘风格延续性的投资者可以挑选一两只符合自己风险承受能力的基金，按照核心+卫星的策略，作为卫星来配置，总体上依然要保持均衡，可在行情轮动中进可攻退可守，灵活应对。

(责任编辑：DF553)