煤飞色舞涨不停 周期股还能狂欢多久 基金还要上车吗？

　　虽然风格轮动加快，但今年的市场似乎永远不会缺席“煤飞色舞”的行情。截至9月10日收盘，钢铁、煤炭、石油、水泥、有色等周期板块领涨两市。数据显示，年内涨幅最多的板块也是钢铁、采掘和有色，三大板块中最高涨幅近90%。

　　周一(9月13日)开盘，煤炭行业再次上涨，相关ETF净值飙升。截至9月10日，煤炭年初至今累计涨幅超过100%，成为今年首只翻倍股票ETF。

　　周期为何涨得好？

　　(1)全球货币扩张大宗商品价格上涨

　　疫情背景下，从美联储到欧、日、韩央行，全球主要经济体都实行了扩张的货币政策。无论哪一次危机，只要实行大规模QE，最终结果都会大概率导致大宗商品价格上涨。

　　大宗商品涨价使得周期股业绩具有相对优势。周期类行业2021Q2单季度盈利增速为56.3%，增速明显领先于消费、大金融，业绩比较优势明显，延续了疫后经济复苏的强势。（国金证券）

　　(2)市场风格高低切换

　　2020年以来， 科技、消费、新能源等板块涨幅惊人， 不仅将相关板块的估值带到了历史的高位，同时也透支了未来上涨的空间。截至9月10日，部分行业估值如下所示，可以发现虽然经历了今年以来的一轮上涨，但顺周期板块的估值依旧相对偏低。

　　中证白酒指数，市盈率42.46，比过去81.88%的时间都贵；

　　中证钢铁指数，市盈率12.71，只比过去52.86%的时间贵；

　　中证煤炭指数，市盈率12.32，只比过去55.81%的时间贵。

　　随着市场风格高、低板块切换，板块轮动加速可见一斑，资金继续新的板块作为“避风港”来分散高位板块的潜在风险。

　　(3)能源改革的影响

　　碳达峰、碳中和是长期的全球趋势，高能耗行业被压缩，但短期需求仍在，这也导致了大宗商品价格上涨。

　　开源证券认为，能源改革对传统周期行业有以下几点影响：首先大部分传统行业的产能在“碳中和”的长期目标下受到约束；

　　其次在建设新型能源系统中，需要大量传统的能源及材料支持，这意味着对周期行业的需求不仅是刚性的，而且还是增长的；

　　另外在能源转型与产能利用率高位同时发生的2021年，国内多地都开始“限电”和错峰生产，减少的供给带来了价格上行。（华安证券）

　　公募持续加仓周期股

　　周期股行情还在持续，公募基金还在增持相关板块。

　　据财通证券测算，截至9月3日，主动权益基金整体仓位为83.35%，从行业配置来看，少部分行业在进入今年后出现了明显加仓，其中电气设备较年初增持4.38%，电子较年初增持2.24%，化工较年初增持1.33%，有色金属较年初增持2.69%。

　　目前，主动权益类基金持仓最多的行业为电气设备。财通证券数据显示，电气设备当前持仓 14.77%，较年初增加了 4.38%，电气设备的增持主要集中在今年 4 月以后快速上升，由今年2月最低时候持仓 7.79%，增加到 15.09%，“碳中和”概念热度进一步升温加上前期光伏、风电等重度抱团股大幅度估值回调，使得电气设备中部分股票又重获机构的青睐。化工持仓从去年底的不到 1.5%左右已迅速增长至最高 6.08%。当前有色持仓较年初明显增持 2.69%。

　　财通证券认为，化工行业被公募增持的逻辑在于：化工行业提供了众多上游原材料，且短期内需求旺盛，库存不足、供给跟不上的情况下，出现近期化工原材料涨价潮；2020年3月全球油价大跌，为化工企业(尤其是油炼化)提供了廉价的原材料库存，化工行业整体成本进一步降低，两大因素合力推动化工行业景气度上升。有色行情既有上半年的海外输入性通胀预期，亦有新能源上游原材料概念，两股风向共同作用于有色行情，但从持仓数据来看，主动权益基金的持仓并不太高。(国际金融报)

　　基金还能上车吗？

　　东吴证券表示，在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢。

　　中泰证券认为，中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，动力煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，持续看好煤炭行业投资机会。

　　信达证券研报称2020年中-2021年2月是这次周期股的第一波行情；随着产业逻辑(产能和碳中和)和成长性逻辑的继续发展，7月以来，周期股正式进入第二波行情。我们预计第二波周期股行情的持续时间在2个季度左右。

　　实际上，对于周期股投资而言，相对来说比较难以把握。至善投资总经理何理认为，基金增持周期类股票，一方面可能是认为有投资价值，另一方面可能是因为业绩需要进行趋势投资。整体来看，目前新能源产业链相关的有色品种，如锂资源已经过贵，已经透支未来多年的预期，不太适合价值投资，而化工和煤炭类周期股由于其产品价格的上扬上涨相对正常，很难判断是否为顶部。

　　建泓时代投资总监赵媛媛认为，随着冬季取暖需求上升、环保限产加剧和新基建落地，商品现货价格或将继续上行。但根据经验，周期股通常会在两个月内透支未来半年的涨价预期，因此判断未来有色、化工将在高位盘整。建议逢低介入，阶段性操作。

　　所以总结来看，周期板块爆发的行情往往比较急促，正所谓三年不开张、开张吃三年，普通投资者难以把握其规律，投资风险较高。如果有看好的周期行业，建议要做好承受相应波动的准备，合理控制好仓位，相比一次重仓买入而言，尝试以定投、或逢低加仓的方式参与相对是更加合理的选择。

(责任编辑：DF553)