国泰基金郑有为：围绕景气轮动捕捉超额收益机会

　　“绝对收益、全天候投资、均衡组合”“投资中不做浪漫主义的事情，而是实实在在为投资者获取收益”“弱者思维，注重投资的胜率，坚守投资的纪律”“行业选择上，已经体现对贝塔的选择，所以个股选择，只注重阿尔法的获取”……国泰致和两年拟任基金经理郑有为日前在接受中国证券报记者采访时，妙语连珠。

　　郑有为将自己的投资，比喻为做足球教练和垂钓者。在前者的角色中，他在投资上排兵布阵、因时而动；在后者的爱好里，他希望自己在池塘、在河流、在海洋中，都能钓到大鱼，获得收益。郑有为形容自己没有“浪漫主义情怀”，只有投资获得收益的现实追求。

　　“足球教练”和“垂钓者”

　　郑有为将自己的投资形容为一场足球比赛，他自己在其中的定位是“足球教练”。首先，他自己界定自己球队的风格不是个人英雄式的和全面进攻式的，而是有进攻有防守，组合至上、均衡制胜的风格。

　　在他的投资中，有战略资产和景气轮动两个组成部分。前者是他投资的底仓，集中在金融、消费、公用事业、老龄化相关这四个领域，他只在其中做选择题。对这部分底仓，郑有为的要求是，不需要很强的弹性和进攻性，但是需要持续的稳定性和可控性。景气轮动是郑有为的投资组合中，针对超额收益和组合弹性的部分。在这部分投资中，郑有为追求弹性，追求超额，但是这部分投资不能喧宾夺主，而只能是一个顺势而为的动态调整策略。

　　看似简单的组合，实际上蕴含着郑有为理解的投资之道。“第一是绝对收益，第二是全市场全天候投资，第三是均衡组合制胜。”郑有为自己做了三大核心界定。

　　对绝对收益的追求，是郑有为特别强调的。他追求持续地获取收益，认为长期挣钱才是“王道”，忽上忽下、盈亏无常绝对不是投资该有的结果。全市场全天候投资，他形象地形容为在各种水体条件下钓到鱼的能力。这对基金经理的投资视野、价值观念和方法论要求很高，所以他在深度覆盖的微观维度之外，将中观和宏观的研判能力引入到投资中来。“跟专业搞宏观研究的人相比，我对个股的覆盖和研究是一大特点；跟只注重自下而上的人相比，我又将中观和微观的视角带入到投资中来。”郑有为表示。至于均衡组合制胜，则是绝对收益、全天候投资专业能力的集中体现，也就是他所理解的投资与足球比赛、垂钓的共通之处。

　　不浪漫但有效

　　在投资中，郑有为有很多感悟和想法。比如，他对于行业选择和个股研究的认识。以他对于景气轮动部分仓位的配置为例，他会选择一些高景气度的行业进行布局，但是在这些领域内，只选择确定性高的行业龙头进行投资。“我选择了景气度高的行业，就是选择了行业贝塔的波动，那么我在行业内个股的选择上，就是以阿尔法为导向，而不再去追逐高贝塔。”郑有为表示。

　　在他看来，自己在投资中，并没有“浪漫主义情怀”。持有人的资金有其投资期限和收益目标，基金经理的投资不应沉溺于“浪漫主义”，而应该将投资收益、持有体验等现实需求，放在最核心的位置。

　　正是对于投资收益、持有体验的强调，郑有为以“弱者”自居，将投资纪律维护、组合收益刻画为实际操作的“上位法则”。他认为，这样的投资，才是基金经理应该追求的境界。

　　诚如郑有为所言，优秀的投资业绩的取得，不可能在没有市场大环境支持的情况下实现。良好的持有体验，既有对于优质投资机会的灵活把握，也有对于风险规避、回撤控制的坚守乃至“执拗”。这需要做到坚守而不固守、灵动而不盲动。

　　如何看待明年的投资机会？“2022年上半年政策节奏有望进一步加快，市场估值中枢平稳。因为挤压估值的过程，在2021年已基本结束。未来一段时间社融相对企稳，信用窄幅扩张，2022年可能是小牛市，也可能是结构性牛市。市场走弱的几率很低，但可能阶段性存在海外因素扰动。”郑有为表示。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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