该“贪婪”还是该“恐惧”？基金投资什么时候可以“抄底”？

　　开年以来，接连的大跌让一众基民都蒙圈了。不管你买的是新能源基、军工基、还是白酒基，都遭遇过无差别的攻击，尽管近期有所回暖，相信大家仍然心有余悸：基金投资真的好难。

　　而且，买基金更像是判断题而不是解答题，过程对了但最后的答案错了也拿不到一点步骤分，“判断”真的太重要了。

　　近期的市场总是在教做人，那么，遭遇大跌应该“恐惧”还是“贪婪”？什么时候可以“抄底”？有没有方法可以判断时机？接着看，带你捋一捋。

　　#第一步

　　判断这只基金能不能“抄底”

　　老股民和基民应该知道，在令人闻风丧胆的2015年大熊市中，好多人不是被一波大跌砸死的，而是被不断补仓抄底耗死的。抄底最怕遇到的情形是一路下跌，没有出现期待的反弹，从而越套越深，资金越套越多。

　　所以，我们拿出真金白银补仓的基金，它必须值得。怎么分析基金能不能得抄底？指数基金和主动管理基金得分开来看。

　　01

　　指数基金

　　对于沪深300、A50、创业板指这样的宽基指数基金，以及新能源、军工、食品饮料等具备长期成长前景的行业或主题指数基金，其编制基本都是选取我国上市公司中市值靠前的、交易活跃的、具有代表性的公司，如果有公司出现了严重恶化，也会被定期从指数中替换掉，因此指数可以在一定程度上反映国家的经济情况和行业的发展趋势。

　　虽然在市场化的交易行为下，指数短期内也同样会出现大幅回调，但是基本不会存在个股暴雷后，股价一路向南不回头的情况。而我国经济持续向好发展，指数中长期看往往存在较好的反弹机遇。所以我们经常说，投资指数就是投资国运。对于这类指数基金，在下跌过程中抄底的风险就比个股低得多。

　　02

　　主动管理基金

　　与指数基金不同，选主动管理基金就是选基金经理，如果被套，我们需要对基金经理的投资水平再做个检测，看看这只基金是否还值得坚守。

　　如果持有基金时间尚短，而基金的短期表现不佳，其实并不需要过于担忧。短期的扰动因素太多，市场风格、情绪甚至运气都可能影响净值的表现。如果持有基金的时间较长却仍然处于亏损状态，可以先判断一下，导致下跌的原因到底是市场因素，还是基金本身存在问题。

　　我们需要把市场的表现和基金经理的主动投资水平拆分开来。可以参考基金的阿尔法系数(α)和贝塔系数(β)。

　　为了便于理解，业内通常对基金的收益率用以下公式来区分市场因素和人为因素：收益率=阿尔法系数+贝塔系数*市场/基准平均收益率。

　　贝塔收益就是基金跟随大势获得的被动收益，而阿尔法系数是基金经理通过选股、择时等带来的主动收益，反映的是基金经理的主动投资能力。因此，阿尔法系数越大，通常说明基金经理的选股能力越强。

　　阿尔法系数在基金评价机构——晨星中国官网，输入基金代码就可以查询。比如说下图这只基金，相对于基准的阿尔法系数就是37.24%。

(来源：晨星中国官网)

　　如果你持有的基金和上图一样，相对于基准指数和同类平均都可以取得正的阿尔法系数，那么说明现在的下跌其实主要是市场因素导致的，而这一因素未来有望逐步修复，则不需要过于担忧。但如果该基金长期都难以取得正向的超额收益，那么可能就需要考虑是否调仓转换基金了。

　　#第二步

　　建立适当的心理预期

　　投资中有句老话叫做：新手死于追高，老手死于抄底。抄底抄在了半山腰再经历雪崩并不是什么新鲜事。抄底必须要找到合理的时机，而且需要具备逆向思维与合理预期。

　　首先，底部不是一个点，而是一个区间。

　　企图抄在最底部，买完之后就蹭蹭上涨是不现实的。市场短期的噪音太多，很难看得清晰。金融学术界提出过许多模型来模拟股价的走势，比如说几何布朗运动(GBM)和随机游走模型(Random Walk Model)，但其中都包含随机变量。啥叫随机变量，也就是不可预测的部分。短期的股价变动是太多因素共同作用的结果，比如说政策面、消息面、投资者情绪还有市场博弈，一顿分析猛如虎，开盘突然来一个黑天鹅，所有分析全部作废。因此，没有人可以准确预测出短期市场的走势，但经过分析(见下文)，可以大致判断出目前会是一个相对正确的买入时机。

　　其次，切忌一把梭哈。

　　这样的方式在炒股中很常见，算是一个典型的反面案例。部分朋友在套牢后补仓往往是第一笔买的最多，由于资金有限无法持续跟上，成本没有得到有效降低，即使后面开始反弹了，但子弹早早打光，也无法回本。

　　而且，如果在下跌趋势中一把梭哈，反而是加重了仓位，面临更多的损失。恰当的方法是在判断好时机后，循序渐进、分批买入。可以先将加仓资金平均分成几份，再预设一个下跌幅度，比如5%，基金净值每下跌5%，就加一份仓。

　　#第三步

　　寻找合适的抄底机会

　　01

　　低估值阶段

　　所谓估值就是判断一个投资产品是贵还是便宜，方法多种多样。其中最为被广泛接受的方法是通过一个称作“市盈率”的指标，也叫PE，越低说明越便宜，越高说明越贵。

　　买东西我们都知道要买性价比高的，对于价格心理有数的商品，尤其要抓住打折促销的大好时机。比如说超市里的一盒抽纸平时卖10元钱，“双十一”搞活动买二送一，常买这款抽纸的人可能就会想要立即出手、多囤一些。投资亦然，买得便宜很重要。广受推崇的价值投资理念就非常看重“安全边际”，核心是买入那些阶段性被市场低估，因此股价低于其内在价值的公司，通过长期持有获得“价值回归”。把这个思路应用到基金实操上，那就是要把握住市场低估或者板块低估的投资机会。

　　那么我们如何通过PE的具体值来判断是贵还是便宜呢？通常采用的方法是PE百分位法。就是把此刻的PE值放在历史中，可以用过去十年(或指数成立以来)的PE值，看此刻PE在历史中按从大到小的排名情况。如果排名在末尾20%(百分位数是20%及以下)，说明现在比较“便宜”；如果排名比80%的历史数据高(百分位数是80%及以上)，那说明此刻已经比较“贵”了，这是一种比较直观及合理的方法。

　　以上证指数为例，过去10年，上证指数PE-TTM的中位数是13.54倍，对应下图中的灰色虚线；PE百分位最高20%区间是15.74倍，对应红色虚线，在此之上可以认为是“贵”；最低20%区间是11.12倍，对应绿色虚线，在此之下看作 “便宜”。从图上看，便宜的时候买，往往有大收获，中位数附近买也不错。

　　此外，在基金定投实操中，相较于每次定额的定投方式，根据PE百分位的低估多投、高估少投策略确实能帮助我们有效提高收益率。

　　PE百分位数在哪里看呢？大家可以在天天基金的指数宝工具下查看。

　　02

　　最大回撤时期

　　最大回撤是指选定周期内任一历史时点往后推，价格走到最低点时收益率回撤幅度的最大值。也就是假设投资者不幸买在该区间最高点，最大的亏损会有多少。可以参考基金的历史最大回撤来综合判断抄底的时机。

　　我们可以先查询一下目标基金最近3年或者最近5年发生的历史最大回撤是多少。比如说下图某基金近5年的历史最大回撤是24.96%。如果目前这只基金较前期的高点已经下跌了20%，已经相当接近历史最大回撤了，理论上说再继续大幅下跌的空间已经不大了，就可以考虑分批抄底。

　　(来源：天天基金。风险提示：以上数值仅作为举例，不构成投资建议，基金的历史业绩不预示未来表现)

　　但是，参考最大回撤有用的前提是，基金的资产配置和持仓方向相较过去没有发生太大的变化，比较适合应用于指数基金或者风格稳定、不漂移的主动管理基金。

　　03

　　市场冷清的时刻

　　我们都知道，成功的投资往往需要一定的逆向思维，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。不过这就是典型的知易行难，“追涨杀跌”才是人性使然。历史总是在不断的循环往复，每一轮的行情总是在绝望中产生、在犹豫中上涨、再在疯狂中退潮。

　　比如说，不少基民在做短期市场判断时，主要依据过去一段时间市场的走向：当市场上涨时，基金申购如潮；反之，市场表现欠佳时，多数人对基金的申购兴趣会降至低点。

　　比如上图中个4个圆圈处，权益类新基发行份额分别低至0.00亿份、50.29亿份、106.02亿份、123.99亿份。当市场下跌至低谷时，投资者往往恐慌杀跌，在低位止步。但是，市场低位盘整消化风险后，会开始逐步反弹，新基发行遇冷的阶段，也可能意味着入场“抄底”的好时机。

　　以①2012年10月、②2014年01月、③2015年09月、④2018年08月，这几个新基发行低谷为例，此时若买入宽基指数、权益基金指数，持有一年、三年大概率可以斩获非常不错的业绩回报。

　　(注：数据分别统计2012.10.31、2014.1.31、2015.9.30、2018.8.31买入不同指数持有1年和3年涨幅；单位%。指数历史业绩不预示未来表现，不代表投资建议。)

　　因此，当我们在新闻中看到“基金发行进入寒冬”时，提醒我们市场可能又进入了难熬焦灼的摩底期，或许可以考虑开始“抄底”布局了。

　　投资者回报=基金收益+投资者择时损益，择时创造的正回报远小于择时造成的拖累。寻找底部区间“抄底”，也可以算作是一种相对胜率有所提高的“择时”。

　　对大多数投资者而言，如果对“择时”没有把握，不妨记住两大原则：一是长期持有，二是坚持定投。

　　市场的走势无法预测，短期的噪音是最多的，但拉长时间来看，持有期越长，越有希望收获时间最终的馈赠。根据《中国权益基金投资者行为金融学研究白皮书》统计，权益基金持有时间越长，获得正收益比例越高，当持有至三年时，正收益概率超过80%。

　　基金投资的收益主要来源于企业不断创造的价值和经济盈利的增长，优秀公募基金产品在长期的投资过程中具有不断创新高的能力，但投资过程中难免有震荡下跌，这个等待的过程可能是漫长的，投资更类似于一场修行，期待一夜暴富并不现实。

　　既然短期走势无法预测，谁都不知道下一波行情什么时候到来，不如选择长期看好的产品，淡定定投，通过定时、定额的投入始终保持在场，不错过每次的行情。（文章来源：华夏基金）

(责任编辑：93)