纯干货！十张图展望2023年A股与港股

　　2023年的前两个交易周，A股市场基本保持上行走势。

　　截至1.19，沪深300再度反弹并上涨至4156.01，较2022年10月31日市场底部涨幅17.36%，刷新近两个月阶段新高。

　　伴随着市场情绪的回暖，今年市场会怎么走？南方基金2023年宏观策略展望新鲜出炉，局长为大家划好了重点，一起来看看吧。

　　2022年各行业的经济状态

　　首先我们回顾下2022年各行业的发展状况。

　　01

　　国内房地产市场

　　2022年国内经济发展曲折反复，一些经济指标有所下滑，其中最值得注意的是房地产和房价。

　　作为宏观经济最大的“灰犀牛”，截至2022年11月底，一线城市房价同比下降0.07%，全国商品房销售面积回落至14.3亿平方米。

　　(数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金宏观策略部)

　　未来房价是继续下跌？还是有望回暖？

　　参考过往数据，历史上我们或未出现过一线城市房价的系统性下跌。

　　因此，从防风险的政策要求出发，一线城市房价的系统性下跌未来大概率不会发生。且参考历史表现，房价同比转跌的时点往往是宏观周期的重大拐点。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　02

　　A股制造业

　　受益于供给侧结构性改革，叠加疫情前两年的有效防控政策，我国制造业受疫情干扰较小，能够在疫情冲击下快速修复。

　　参考上市制造业公司(代表各行业制造业龙头公司)，尽管2022年宏观经济存在困难，但整体上市制造业公司投资资本回报率(ROIC)依然位于超过7%的较高水平。

　　且资产负债表中账面现金的比例持续上涨至历史新高。

　　(数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金宏观策略部)

　　制造业是可贸易部门，是做大蛋糕的部门，2023年高端制造业或仍值得看好。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　03

　　A股消费行业

　　疫情三年，服务业和整体就业压力重重，进而导致国内消费持续处于低迷的状态。

　　基于历史数据，我们拟合出我国社会消费品零售总额长期趋势线。2021年我国社消零售总额略有回升，但依然低于长期趋势。

　　而2022年则进一步下降，截止到2022年底，消费实际规模低于趋势线约13%。

　　按照历史线性趋势(下图红线)，并结合我国2035年中等发达国家水平的政策目标进行测算，预计到2035年消费规模有望得到修复。

　　(数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金宏观策略部)

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　那拉近时间线，如何看待疫后的经济复苏呢？

　　参考美国数据，截止到2022年8月，美国非农就业总规模已经全面回到疫情之前的水平。

　　具体而言，除服务业中的休闲酒店业就业仍低于疫情前外，其余服务业及商品生产部门就业普遍持平或高于疫情前水平。

　　此外，美国服务业和工业产出实际值也都显著回到了疫情之前。

　　因此，参考美国数据，在奥密克戎毒株流行下(病毒没有更坏的变异)，经济走出疫情或是可行的，这对国内经济展望有重要的参考意义。

数据来源：Wind，Bloomberg，美国非农就业报告，南方基金

　　海外宏观经济形势

　　分析完国内，接下来我们再看看海外市场。

　　首先是宏观经济形势。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　2022年美联储累计加息7次，合计加息幅度达4.25%，创下80年代以来最快的紧缩速度。

　　(数据来源：Wind，20220101-20221231)

　　紧缩效应已经开始在2022年海外经济增长数据中体现，2022年全球短端利率和PMI水平均持续回落。

　　由于货币政策的滞后效应，预计2023年海外经济或将进一步下行。

　　其次是美元指数方面，伴随着中美经济周期切换到“中强美弱”，美元指数或将见顶回落。

　　自2014年开始，中国社融占GDP比重与美元指数呈反向变动。而社融反映的是实体经济对于融资的需求，能较真实地反映社会经济资金的供求状况。

　　过去两个月，随着市场对中国经济预期的转变，以及美国通胀增速的放缓，美元指数已经从高位显著回落。

　　预计2023年美元指数或将整体呈现回落的趋势，这对于风险资产是较为积极的信号。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　A股2023年市场展望

　　最后，回归到当前市场。

　　2022年市场呈现系统性下跌，下行幅度远超市场的普遍预期，进而导致市场情绪较为悲观。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　截至2022年10月底，沪深300指数自2021年2月10日见顶后的最大回撤达40%，下跌持续时间达20个月。

　　恒生指数自2018年初见顶后最大回撤达56%，仅次于1997年的亚洲金融风暴和2008年美国次债危机。

　　(数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金)

　　因此，综合来看，AH市场在过去两年经历了中大级别的熊市。

　　那接下来的市场怎么看呢？

　　第一，从股息率与收益率角度来看，一般而言，股息率越高，投资者获得的回报率往往也就越高。

　　截止到2022年12月底，沪深300指数静态股息率为3.14%，大幅高于十年期国债收益率。

　　(数据来源：Wind，20220101-20221231)

　　回顾历史，自2014年以来，当沪深300指数股息率超过2.7%时，持有一年几乎不会亏钱。

　　(注：指数历史表现不预示未来)

　　因此，对于2022年底沪深300的3.14%股息率水平，对应未来一年预期收益或有望超过25%。

　　(注：指数历史表现不预示未来)

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　第二，从经济形势来看，伴随着中国经济的企稳和复苏，我们认为AH股指的熊市或于2022年4季度结束，2023年大概率将呈现出较好的投资机会。

　　考虑到欧美经济潜在的衰退风险，我们暂时将2023年AH股指的展望定义为震荡反弹。若海外冲击结束，则市场可能存在进一步上行并转为牛市的可能。

　　因此2023年市场或有较大级别的结构性机会和波段性机会。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

　　好啦，今天的内容就到这。

　　(文章来源：南方基金)

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