言起投资林志胜：市场渐入成熟期 关注新品种机会

　　嘉宾介绍：林志胜，厦门言起投资管理有限公司总经理，擅长产品设计与研究，投资管理，美国杜兰大学商学院工商管理硕士，曾任职花旗银行台湾与中国区VP，精通英法语，良好的经济理论基础和扎实的证券研究经验和投资管理经验，致力于产品设计与研究，拥有余20年投资与管理经验，管理业绩持续表现良好

　　去年以来国内期权市场有哪些变化，带来的影响是什么？近两年期权市场交易量增速大减，未来市场能否恢复成长？去年的期权市场波动率有什么特别的变化？未来期权市场是否会继续增长，增长点主要是什么？

　　林志胜表示，2022年新增了多个指数期权品种，近两年期权交易量受疫情影响整体增速减低，得益于新品种增加，整体期权呈现微幅增长。期权市场慢慢进入成熟期，投资者人数一直稳定增加，成交金额增长趋势明显。2022年的市场平均波动率比2021年高，2023年大的增长机会在于新品种的上市，对未来的期权市场发展十分看好。

　　以下为文字精华：

　　1、言起投资林志胜：期权新增 多品种交易量增速降低

　　提问：关于国内的期权市场发展，能否给大家介绍一下，去年以来国内期权市场的政策变化，新增了哪些品种，以及它们带来的影响。

　　林志胜：自从2019年12月份新上市了三个沪深300指数期权品种之后，在2022年政策再度放开新增了多个指数期权品种，包含中证500ETF期权，中证1000股指期权，创业板ETF期权，深100ETF期权和上证50股指期权。

　　至此国内的指数期权对应各大ETF指数基金和股指期货的期权品种(包含50、300、500、1000和创业板ETF指数)算是齐备了。新品种带来的主要影响是更加完善了对冲避险工具，使得投资者有更丰富的工具能规避风险，增厚收益。

　　【政策利多：新品种上市中证500ETF期权，中证1000股指期权和中证1000股指期货，创业板ETF期权，深100ETF期权和上证50股指期权】

　　林志胜：新品种带来的第二个影响是新品种带来的交易量帮助去年期权市场交易量维持微弱正增长。国内指数期权第一个品种50ETF期权上市以来，前5年每一年都是高增长，但是2020年开始受到新增期权品种(300ETF期权)分流的影响增速开始减少，2022年负增长10%。不过全年的ETF期权交易量因为新品种的交易量加入，全年保持3%微幅增长。

　　【交易量变化：近两年期权交易量受疫情影响整体增速减低，个别期权品种例如50ETF期权交易量在2022年首度负成长10%，300ETF期权持平，然而由于新品种增加，整体期权呈现微幅增长。】

　　林志胜：自从2019年底沪深300ETF期权上市以来，其最近3年的交易量呈现稳定不变，基本上与上证50ETF期权的交易量差不多，算是二分天下。未来几年期权市场的交易量成长爆发力主要看新品种中证500和深100的ETF期权能否带来足够多的交易量，这两个品种才刚刚上市几个月，还需要一些时间成长。

　　2、言起投资林志胜：市场渐入成熟期 增长趋势更明显

　　提问：近两年期权市场交易量增速大减的原因是什么？对其未来市场能否恢复成长的看法如何？

　　林志胜：主要原因仍是受到疫情，还有一些国际干扰和其他因素的影响，所以增速不高，但是去年底疫情防控全面放开后，市场应能逐步回到正常发展的轨道上。同时随着期权市场在国内发展了8年，已经从比较初期发展的小众市场阶段，开始要进入普遍成长的阶段，慢慢进入成熟期。

　　过去一般投资者可以不懂衍生品，不懂期货期权等工具而没有明显的感觉，因为绝大多数人都不懂或是没有使用这方面的工具进行风险管理。但是未来随着了解和掌握这些衍生品对冲工具的投资者越来越多，也越来越熟练之后，不懂使用这方面工具的投资者将可能在面对市场特殊波动的时候少了一些避险和套利的手段，从而在投资的路上显得居于劣势。

　　参考台湾的期权市场发展经验，我们知道等到投资者经历过几次极端行情事件后，发现有少部分投资者能不受异常的黑天鹅事件过度冲击，甚至还能在股灾中获利，就会开始反思，学习如何借助衍生品保护投资部位，这样先知先觉的投资者数量达到一定程度时，就会迎来期权投资者增长的拐点。

　　期权投资者人数在过去这些年一直呈现稳定增加的趋势，在成交金额方面的增长趋势更明显，因此对期权未来的市场规模还是保持看好的。

　　3、言起投资林志胜：平均波动率上升 特殊事件引震荡

　　提问：去年的期权市场的波动率有什么特别的变化吗？和前几年对比又是怎么样呢？

　　林志胜：我们先来看底下两张图描述自2020年到2022年的波动率变化，近几年的波动率特色。

　　1.整体来说2020和2021年的平均波动率是高于2019年的，2022年的市场平均波动率比2021年高。11月初市场50和300指数从前低底部开始反弹，期权波动率反而下降，代表市场看法较为一致使得波动率下降。

　　2.超高波动率发生的时间节点与市场特殊事件作用时间呼应，极度高波动率之后波动率会下降，平均波动率不一定降到低水位，但往往伴随着低波动率振幅。

　　4、言起投资林志胜：市场将恢复增长 机会或在新品种

　　提问：近两年的期权市场增长量增幅不如预期，您觉得未来期权市场的增长是否会继续比较平缓呢？未来的增长机会，增长点主要是什么？

　　林志胜：1.期权作为一个多空平衡的一个中性的交易工具，它的确可以促进所谓的价格发现，还有管理风险，以及提高市场的效率方面，它发挥了很好的作用。能有助于平抑市场的一些波动，有利于市场稳定的作用。

　　当越来越多的投资者发现这项工具的好处并掌握这个工具的使用方法时，在投资的时候就比没有掌握该项工具的投资者更占优势地位，当这样的投资者达到一定人数时就会带动趋势，使得使用并熟练衍生品工具变成一项投资者标配技能。

　　2.目前来说疫情三年已经在尾声，整体市场应该会恢复增长的趋势，因为国内期权市场还未达到饱和期与成熟期，过去两年低增速应只是短期特殊现象。

　　3.今年大的增长机会在于新品种，例如300ETF期权上市一年后，其交易量和50ETF期权基本上能达到一比一，所以去年四季度左右新上市的几个新品种，比如说中证500ETF期权，和深100ETF期权，应该有机会产生较大的成交量，尤其是中证500ETF期权。

　　另外，深交所最近也对期权的推广不遗余力，由于深交所的期权品种推出较晚，目前深交所和上交所对比的交易量还有很大的增长空间。而在中金所上市的几个股指期权(沪深300，中证1000，上证50)还有中证500品种缺位。

　　4.未来在政策方面仍然有新品种上市，股指期权放开持仓和开仓交易限制，降低开户门槛，增加期权月份，以及开放个股期权等空间，加上期权市场的自然增长的新增开户数和单户平均交易金额增长，未来的期权市场发展仍然十分看好。

　　还有就是在期权运行制度上面，例如目前股指期权尚未开放使用组合保证金制度，再来就是组合保证金的扩展运用，是否可以拿证券现货来冲抵保证金，如果可行的话，将来投资者的保证金成本就可以降低。

　　5、言起投资林志胜：期权开放近八年 未来成长更可期

　　提问：有没有一些心得分享给大家呢？

　　林志胜：期权市场开放即将满8年，期权账户的开户人数比例和证券账户对比目前是非常低的，还不到1%，这表示绝大多数投资者仍然不了解或是未能掌握期权这项衍生品工具。我们可以想象30年前先掌握电脑信息化工具的企业和个人，与仍然在用纸本誊写记录的差别。

　　目前我们股票市场的参与人数大概是1.4亿以上，即使扣除一些不活跃的，也仍有一亿多户，去年底上交所期权市场参与人数还不足100万。参考台湾的期权市场经验，期权品种上市12年后，它的期权开户数达到了10%，目前国内期权品种上市8年，未来成长可期。

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