创金合信基金魏凤春：共管基金团队需明确最终决策者 避免“多谋寡断”局面

　　针对近期出现的单只基金由多位基金经理共管这一现象（下称“共管基金”），创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受证券时报记者采访时表示，这是基金公司基金面对实践的需要进行的管理模式创新。该管理模式成功的基础条件是分工明确、责任明确，避免将团队智慧异化为徒弟带师傅练手的过程。投资决策讲究谋和断的有机结合，团队需要明确最终的决策者，否则会陷入“多谋寡断”的不利局面。

　　魏凤春表示，基金经理是有能力边界的，基金产品的定位决定了基金经理的适配性，这个适配性是由基金管理的时代所决定的。基金行业经历了草莽时代、农耕时代，目前已经进入工业化时代，并且开始接受数字化时代的挑战。当前时代的投资者追求的是系统性收益，即跨期的风险与收益相匹配的收益，同时具备宏观、策略、产业、投资标的选择等各项综合能力的基金经理才能够胜任，其中一直被基金经理摒弃的风险控制或者说是择时能力，就成为基金经理亟待加强的地方。但即使有了很强的择时能力，从较长时间看单一资产也很难获得系统性收益，波动让投资者体验极差。另外，中国经济处于剧烈转型期，产业的重要性愈发重要，主导产业的趋势投资与非主导产业如何配合，对基金经理提出了现实的挑战。还有，客户对投资结果看重，对投资的过程即服务也有相当迫切的要求。而在数字化时代，科技对投资的辅助作用愈发重要。这些都意味着基金经理的治理机制需要发生彻底的改变。

　　“在我看来，这个时代需要新的商业模式，专业化与组织、机器和人工结合、团队重于个人、资产配置是重要的作用点。”魏凤春认为，资产管理需要以绝对收益为目标，风险优先、多元配置、团队管理、专业服务、投研科技化五位一体。这意味着基金经理将越来越多地采用系统化的方式来获取和应用他们的洞察力，依靠分析、流程以及结构，取代原来的直觉、建议或是一时之念这。基金经理在团队管理的基础上对投资组合进行执行、监控、反馈，并提供专业的客户服务，以区别于单打独斗的管理模式。

　　魏凤春进一步对记者分析到，团队管理的商业模式成功的基础条件是分工明确、责任明确，避免将团队智慧异化为徒弟带师傅练手的过程。投资决策讲究谋和断的有机结合，团队需要明确最终的决策者，否则会陷入多谋而寡断的不利局面。一般认为，团队决策至多需要在宏观、策略、产业、标的选择四个方面分工合作，超过这个合作范围的组织成本将会严重反噬团队的智慧。实践中，两个人的合作是较为合适的，谋者多连接研究，断者多连接交易。如果再加入一人，其主要职责也主要是进行过程的服务，主要对接客户，同时在学习的过程中全面提升投资管理能力。

　　针对不同类型基金的定位，魏凤春表示，基金产品的设计需要适应客户的需求，类似于厨师做菜。全能型基金面对的是客户的最终需求，是大菜。单一赛道基金、ETF等主要是满足客户的配置需求，主要起到工具性作用，这类似于预制菜。MOM、FOF以及养老FOF等，是为了满足客户最终的系统性收益的需求，最适合团队的管理。从实践看，宏观研究、产业研究、资产研究、策略研究的策略化已经成为共识，基金经理同时兼任研究员，投研一体化，在团队内发挥彼此的比较优势，紧密合作。这一模式相对于孤胆英雄的模式，已经彰显了明显的系统性优势，并且客户的体验和满足感也有明显提升。

　　具体到基金选择上，魏凤春表示，从基民的角度看，选任何基金都不能一劳永逸。团队智慧有其优势，但也存在着生命周期的硬性约束。团队成员能力的提升，对未知环境的判断，对成功模式的迷恋，决策精力的耗散都会使得曾经优异的团队智慧变得平庸。因此，对团队的选择也需要因时而异。“我们相信知行合一的投资哲学，没有研究的强大支持，投资业绩将会是昙花一现。研究是业精于勤荒于嬉的事业，谋到位了，断则会相对容易。因此，基民在观察基金特征，除了看业绩这一结果以外，研究和服务过程的持续观察是最有效的方式。”

（文章来源：券中社）

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