宏利基金：继续关注经济修复可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动

　　宏利基金近日发表债市观点称，5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大，后期需继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

　　宏利基金分析到，目前10年国债利率已经下行至较低水平，并连续突破了近期两个支撑点位，加上5月份地方债供给继续增加，同业存单到期量较大，叠加汇算清缴等因素对资金面或有所扰动。4月以来的高频数据显示基本面仍处于持续修复中，经济基本面逐渐修复也成为了对债市继续下行的制约，因此5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大。另外，从投资者参与的角度来看，3月份已经有机构开始陆续补仓追涨，随着利率的逐步下行，后期追涨的性价比逐渐降低。后期继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动。利多因素方面主要关注中美关系趋紧、第二波疫情和境外配债需求等因素。整体来看，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

　　信用债配置方面，宏利基金表示，4月份信用债收益率在配置需求的带动下整体下行，信用债“资产荒”行情再现，结构继续分化。目前来看，短久期信用债利差已经被压缩到历史偏低水平，利差保护不足，定价脆弱，可关注中高等级，并沿着收益率曲线向中段买，关注3Y左右信用债。后期银行理财的配置需求仍在，短期内信用债大幅回调风险相对可控，票息策略仍然占优。同时，信用风险方面，民营地产企业风险的担忧逐渐缓解，部分网红区域的信用逐渐修复，对信用债扰动的利空因素减少。具体来看，银行理财赎回潮对后期投资者行为有所改变，银行理财更加偏好流动性好、信用风险可控的品种，因此中高等级的中短久期品种的安全边际更高。

　　具体板块来看，宏利基金认为，城投债预计延续分化格局，收益增厚主要来自于发达区域短久期下沉和网红区域短期信用情绪修复行情，可结合负债端情况适当短久期配置；产业板块，煤炭价格虽然承压，但煤价仍然在高位，可考虑适当拉长久期。钢铁企业盈利承压，行业龙头企业受益于“资产荒”行情，有利差压缩空间，可继续关注；地产债的市场情绪仍然不高，核心关注优质央企、国企的投资机会，后续还需要关注进一步支持政策以及地产销售的改善情况。品种方面，银行二永债相较于传统信用债依然有相对票息优势，可按需配置。整体来看，信用债优选票息策略，后续关注市场资金松紧程度以及配置资金进入的节奏，关注流动性因素和中高等级品种。

　　可转债配置方面，宏利基金表示，4月份转债估值端出现压缩，估值压缩较大的行业主要是之前的热门行业，主要包括电力设备、纺织服饰、食品饮料等。当前经济修复依然不强，转债估值当前仍然偏高，后期仍然比较脆弱，需要警惕5月份估值的压缩。低估值板块受关注度较高，包括钢铁、非银金融、石油石化等，转债投资者在估值“高低”板块切换。5月份建议寻找基本面较好、正股估值偏低、全年业绩有增长预期的板块。另外，前段时间的估值调整后，出现了部分估值洼地板块，可以关注正股调整较为充分，估值合理的成长板块转债，可继续关注顺周期板块。

（文章来源：券中社）

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