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　　随着一系列活跃资本市场及地产刺激政策利好重磅出台，A股市场信心大幅提振，在业内人士看来，目前A股已完成二级探底，或将开启中线反弹行情。其中，消费板块的估值处于近三年极低水平，随着消费者信心逐渐恢复，且库存周期即将见底，有望迎来新一轮消费复苏。近日，记者专访中信建投消费升级混合拟任基金经理孙文，他表示，以新消费为代表的消费升级是后市投资主旋律，从赔率和胜率两个角度看，都已经到了布局消费升级的较好时点。

　　深挖优质成长公司左侧布局静待拐点

　　孙文毕业于对外经济贸易大学金融学专业，2016年7月加入中信建投基金，深耕消费行业研究5年，已拥有2年公募基金投资经验，形成了一套清晰的价值成长和逆向投资体系，即立足中长期判断，在充分评估风险收益比的基础上，买入具有成长性的优质公司，并擅长以较低的价格左侧买入优秀的具备“护城河”的公司，静待拐点到来。

　　在宏观研究方面，孙文通过对权益、债券、大宗商品、黄金、地产等大类资产之间进行比较研究，确定权益资产配置仓位；在行业比较方面，通过对不同行业发展趋势、增长潜力、估值水平等进行比较研究来确定主要仓位布局的行业；在个股研究方面，通过对公司商业模式、组织架构、竞争优势、增长潜力、估值水平等研究决定持仓比例。

　　近日，拟由孙文担任基金经理的中信建投消费升级混合基金正式发售，该基金主要投资于消费升级主题相关上市公司，挖掘在经济结构转型、人民收入水平提高和生活水准及各项需求不断提升的背景下，通过提供产品或服务不断满足且提升民众生活品质的消费行业机遇。

　　紧跟“Z世代”消费趋势挖掘新消费投资机遇

　　在业内人士看来，当海外的不利因素逐步转向，而国内当前对经济的预期已经见底，进入三季度国内经济将从“主动去库存”切换到“被动去库存”阶段，对应经济复苏和市场风险偏好提升，市场将有明显回升。

　　其中，消费行业属于长期前景广阔且较为确定的行业，也是典型的长坡厚雪赛道。在从过去5年、10年的时间周期看，以食品饮料为代表的消费板块涨幅位于申万一级行业前列，回顾美国、日本的历史，也很好地证明了消费板块具有长期投资价值。孙文认为，在全球的发展历史上，不论哪个国家，人均GDP突破1万美元都是经济增长逻辑和消费理念变化的重要拐点，目前，中国人均GDP已突破1万美元，居民消费出现新变化。

　　从估值水平来看，孙文表示，目前，消费板块的估值处于近三年极低水平，以中证内地消费指数为例，截至2023年8月10日的市盈率为25.39倍，近三年市盈率分位数仅8.09%，这充分反映了市场对消费复苏的悲观预期，而消费者信心指数已经从去年4月的86.7的低点恢复到94.9，且库存周期即将见底，进入三季度随着主动去库存向被动去库存转变，有望迎来新一轮消费复苏，因此，当前从赔率和胜率两个角度看都是布局消费升级的较好时点。

　　不过，消费板块内部不同的细分领域也存在差异，例如，食品饮料、家电、家居等处于估值偏低位置，但餐饮、交通运输等消费者服务板块由于受到疫情影响较大，目前还未完全恢复，所以估值相对较高。

　　在孙文看来，以“Z世代”主导的消费升级或成为消费投资新趋势，而消费升级领域的主旋律是新消费。“1995年至2009年出生的这批‘Z世代’群体，已逐步成为消费的主力，他们的消费观念较上一代人变化显著，例如，他们普遍认可低碳环保，钟情智能黑科技，认为‘颜值即正义’，愿意为知识付费。”孙文表示，这些新的消费观念催生了很多新的消费趋势，可以在庞大的新消费市场中发现投资机遇。

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（文章来源：中国证券报·中证网）

(原标题：中信建投基金孙文：立足中长期判断逆向布局 捕捉消费长坡厚雪机遇)

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