【图解季报】凯石澜龙头经济一年持有混合基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

凯石澜龙头经济一年持有混合(006430)成立于2018年12月5日，三季度最新规模1.02亿元。济安金信三年期评级为3星。

基金经理张俊拥有1.7年的基金投资经历，2022年12月8日正式接受凯石澜龙头经济一年持有混合基金管理，任职期间回报为-21.76%，位居同类6882只基金中第5726名。

张俊现管理1只产品（包括A类和C类），管理总规模为1.02亿元，平均年化回报为-20.29%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-19.31%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名3708位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，凯石澜龙头经济一年持有混合基金的总资产为1.03亿元。较上一期1.32亿元变化了-0.30亿元，环比变化了-22.55%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

凯石澜龙头经济一年持有混合基金的持有人数为5291人，机构投资占比为0%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达85.89%。较上一期环比变化了-6.27%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为34.74%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

凯石澜龙头经济一年持有混合基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为857.57%，上一期换手率为1209.35%。历史换手率最高为2021年12月31日，高达2004.31%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2023年第三季度权益市场呈现普跌态势,上证综指、深证成指及沪深300指数涨跌幅分别为-2.86%、-8.32%、-3.98%。此外,创业板指跌幅较大为-9.53%。具体来看,经济弱复苏背景下,行情极致演绎,不同行业表现分化明显。申万一级行业指数中,表现相对较好的五个行业包括:非银金融行业变化幅度为5.62%,煤炭行业变化幅度为5.26%,石油石化行业变化幅度为4.37%,钢铁行业变化幅度为2.14%,银行行业变化幅度为1.50%。表现相对较差的五个行业中,电力设备行业变化幅度为-15.68%,传媒行业变化幅度为-15.58%,计算机行业变化幅度为-11.71%,通信行业变化幅度为-10.65%,国防军工行业变化幅度为-9.40%。 经济方面:根据政府工作报告,2023年国内生产总值(GDP)增长目标为5%左右。今年经济整体处于修复阶段,年初经济重启在短期内带来积压需求释放,但脉冲效应消退后,内生动能仍显不足,上半年经济增长动能有所放缓。进入到下半年,稳增长政策围绕扩大内需、提振信心以及防范风险不断加码。具体来看,7月份中央政治局会议明确提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”,同时提到“要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案”以及“要活跃资本市场,提振投资者信心”。随着政策组合拳陆续落地,宏观经济有望逐渐企稳。 具体来看,2023年1-8月份社会消费品零售总额302281亿元,同比增长7.0%。其中,除汽车以外的消费品零售额271888亿元,增长7.2%。其中,暑期居民出游热度较高,带动餐饮、住宿、旅游、交通等服务消费较快增长。 2023年1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元,同比下降11.7%,降幅环比收窄3.8个百分点。其中,8月规模以上工业企业利润当月同比上升至17.2%,较前值扩大23.9个百分点,近半年以来首次转正,呈现显著修复态势。 2023年1-8月,中国货物进出口总额270833亿元,同比下降0.1%。其中,出口154667亿元,同比增长0.8%;进口116166亿元,同比下降1.3%。其中,8月份出口数据在海外PMI反弹影响下迎来初步改善,叠加去年低基数效应,我国出口同比增速或有回暖,但绝对水平的修复仍需时间。 2023年1-8月,全国固定资产投资(不含农户)327042亿元,同比增长3.2%。其中,民间固定资产投资169479亿元,同比下降0.7%。分类来看,第一产业投资6928亿元,同比下降1.3%;第二产业投资102520亿元,同比增长8.8%;第三产业投资217593亿元,同比增长0.9%。分行业来看,采矿业投资增长2.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长6.4%。 业绩方面:受国内经济增速放缓等原因影响,2023年上半年A股上市公司营收和盈利仍显弱势,全A/金融/非金融上半年净利润同比增长-3.7%/+3.1%/-8.7%。具体到行业层面,上游领域中,石油石化、煤炭和有色金属等行业盈利增速环比下滑幅度较大,建材行业由于基数原因增速有所改善;中游领域中,电力设备及新能源行业增速放缓,机械和国防军工行业盈利增速环比实现正增长;消费板块中,出行相关行业受需求恢复驱动盈利改善,白酒、家电行业维持较强的增长韧性,医药行业受需求下降影响整体业绩有待改善;TMT板块中,通信行业业绩实现稳健增长,传媒和计算机行业环比增速放缓,电子行业盈利仍然承压。整体来看,2023年中报或处于本轮盈利周期底部区域,后续新一轮盈利上行周期的开启依赖内外需的明显改善。展望2023年第三季度,随着工业企业高频数据等逐步改善,上市公司业绩修复值得期待,但分化态势或将延续。 无风险利率方面:2023年第三季度,市场面临复杂的海内外环境。海外方面,由于美国经济持续强劲,就业市场保持韧性,10年期美债收益率节节攀升,突破4.8%高位。长期来看,美联储加息处于尾声阶段,但货币政策节奏仍有不确定性。国内方面,我国经济复苏动能先升后降,二季度以来经济明显承压,央行超预期降准降息释放稳增长信号,后续货币政策或将继续发挥逆周期调节作用,流动性保持合理充裕。 风险偏好方面:2023年以来,受到对国内经济恢复预期调整、美元美债压制全球市场以及地缘政治等多重因素的影响,市场情绪整体处于低迷状态,风险偏好在政策催化下仍未能明显提振。长期来看,若国内经济修复信号明确以及海外紧缩预期持续回落,市场风险偏好或有望回升。 万物皆周期。不单单煤炭、钢铁、有色、交运、农业等是强周期行业,成长行业如光伏、半导体等也有周期,关键看是处于哪个阶段。周期的核心还是供需关系,供需不平衡的时候就需要通过价格的手段重新调节平衡,要么产能出清,要么需求出清,要么出现新的技术创造出新的需求。选择具有优秀基本面高景气度的行业和公司,并且持续跟踪行业和公司的事件驱动,例如国家政策和数据催化剂。 海外来看,美国高通胀下的持续加息,加上俄乌冲突等地缘政治扰动,导致外围市场大幅波动。美元持续强势,非美货币都出现较大幅度的下跌,美国收割全世界还在继续上演。 回顾前三季度,本基金重点配置了以下几个方向: 1)数字经济板块:数字经济已经提高到国家战略高度,特别积极关注人工智能带来的投资机会;2)高端制造板块:自主可控,进口替代,中国供应全世界;3)油运板块:供给上不来,叠加俄乌冲突带来运距拉长,疫情后出行需求有望恢复,油轮板块进入顺周期新阶段。 看好今后的投资机会--机会是跌出来的。主要有以下几个方向: 1、人工智能:人工智能是科技革命,看好AI未来发展的广阔前景。AI三要素算力、大模型及应用,目前最看好和算力相关的一些公司。主要还是铲子股逻辑,挖金矿不一定赚钱,但卖工具及牛仔裤的公司肯定赚钱。从这个逻辑出发,寻找标的。从产业链角度来看,算力当中最好的、壁垒最高的是做GPU的芯片设计公司,龙头公司都基本是美国企业,a股映射公司和他们的差距较大,很难真正受益。不过中国还是有能够参与到全球算力浪潮,并且具有世界级竞争力的子行业,那就是光模块。光模块需求的确定性加强,行业上行周期的确定性加强,AI超算场景下,高速率、大密度光连接的确定性加强,以及国内外AI算力建设有望迎来上行周期。国内光模块龙头公司大部分都是出口为主,主要客户基本上是海外互联网巨头,算力的军备竞赛带来了行业需求爆发式增长。 2、高端制造板块:自主可控,进口替代,中国供应全世界。主要看好的是半导体、新能源汽车这几个方向。半导体设备和半导体设计的投资逻辑及节奏有所区别,半导体设备主要是自主可控、进口替代替代为主线,特别是量测、光刻机、蚀刻等国产化率在20%以下的环节,一些优秀的的中国公司正逐步替代国外厂商,实现从0到1的突破,正在从1到N的发展阶段;半导体设计受到消费电子等下游行业低迷的影响,处于周期底部。未来几个季度随着AI、MR等新需求的拉动,半导体设计有望走出底部,进入新的景气周期。 中国新能源车具有世界级的竞争优势,今年以来中国汽车出口体量位居世界第一,中国汽车工业协会数据显示,2023年1-9月,汽车企业出口338.8万辆,同比增长60%。新能源汽车出口82.5万辆,同比增长1.1倍。 新能源车产业链实现国产化,产品具备全球竞争力。电池、电机、电控、轻量化、智能化等产业链的产能和技术积累具有领先优势。跟随特斯拉海外扩产,中国自己的龙头新能源公司上半年实现近100%的销量增长,实属难能可贵。国家政策的支持和拉动,新能源汽车方面的优势将孕育较多的投资机会。 3、油运:供给受限,需求由于俄乌冲突导致运距拉长。(1)供给上不来,船队老龄化、船厂产能紧张、环保约束强制降速、油轮船达峰先于碳达峰。(2)俄乌冲突导致运距拉长,新政治环境下欧洲减少俄罗斯能源依赖的大趋势难以改变。(3)疫情后出行需求有望恢复,油轮板块进入顺周期新阶段。 本基金继续坚持追求稳健基础上超额收益的稳健配置策略,遵守契约规定的仓位限制要求,股、债平衡配置,继续持有大消费、大健康、科技制造行业,灵活配置新能源、金融等行业子领域,注重优中选优,选择宏观格局景气(M)好、核心竞争优势(ROE优选)强、增长(G)可持续的好公司。结合经济基本面、市场风险偏好环境、细分子行业估值的综合分析,做好子行业或者公司之间动态轮动配置,做好股、债仓位适度灵活配置,获取稳健收益基础上的超额收益。

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