【图解季报】南方兴润价值一年持有混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

南方兴润价值一年持有混合A(011363)成立于2021年2月3日，三季度最新规模48.64亿元。

基金经理史博拥有15.5年的基金投资经历，2021年2月3日正式接受南方兴润价值一年持有混合A基金管理，任职期间回报为-36.50%，位居同类3870只基金中第2875名。

史博现管理9只产品（包括A类和C类），管理总规模为120.73亿元，平均年化回报为6.22%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-6.60%，同类平均收益为-6.46%，在同类2316只基金中排名1329位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，南方兴润价值一年持有混合A基金的总资产为62.17亿元。较上一期70.50亿元变化了-8.33亿元，环比变化了-11.82%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

南方兴润价值一年持有混合A基金的持有人数为78346人，机构投资占比为0.28%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达56.02%。较上一期环比变化了-9.21%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为31.49%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

南方兴润价值一年持有混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为126.97%，上一期换手率为57.47%。历史换手率最高为2023年6月30日，高达126.97%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

市场整体回顾:2023年上半年全球主要股票市场中“深度价值”与“人工智能”两条主线较为清晰,A股市场中“中特估”相关主题与欧洲、日本等市场深度价值风格交相辉映,而“人工智能”相关主题与美股生成式人工智能(AIGC)的相互映射。然而在三季度中,两条主线上的公司表现都表现比较疲软,特别是人工智能相关的主体性投资回撤较大估值在短时间中回调迅速。三季度,市场重点关注的主线有两条:(1)国内在房地产行业萎靡的大背景下,经济呈现出弱复苏走势,市场始终期待有不断利好政策可以出台;(2)美国的经济比市场想的更有韧性,主要是因为支持半导体等高端制造业以及救助硅谷银行的进一步财政扩张计划延后了经济衰退进程;(3)市场对于国内资本市场监管改革的呼声日益强烈,市场希望上市公司能够减少抽血式的融资,更多通过分红以及注销式回购来(当前绝大部分A股公司的回购并非通常意义上的回购,因为不注销回购的股份无法增厚对存量股东的现金回报)回馈股东。 回顾2023年三季度,A股市场以及港股市场主要指数表现:A股以及港股市场中主要指数较为分化,其中上证指数下跌2.86%,沪深300指数下跌3.98%,创业板指数下跌9.53%;港股市场中,恒生指数下跌5.85%,恒生科技指数小幅上涨0.24%。两地市场在一季度由于去年底疫情放开后,投资者对23年经济存在强复苏的预期,市场整体表现较为强劲;二季度由于宏观经济逐步呈现出弱复苏的基本面,市场开始对资产重新定价。第三季度全球主要指数都呈现出较差的表现。回顾海外市场,全球主要指数普遍下跌,十年期美债利率水平不断上行纠正市场不恰当的降息预期。风格指数中成长类指数表现弱于价值类指数,其中美国道琼斯工业指数下跌0.67%,标普500指数下跌2.52%,纳斯达克指数上涨3.23%。 复盘2023年三季度,A股和港股市场的行业表现,A股市场中三季度表现最好的五个申万一级行业分别是非银金融(+5.62%),煤炭(+5.26%),石油石化(+4.37%),钢铁(+2.14%),银行(+1.5%);而表现最差的五个申万一级行业分别是电力设备(-15.68%),传媒(-15.58%),计算机(-11.71%),通信(-10.65%)以及国防军工(-9.4%);港股市场中三季度表现最好的三个恒生一级行业分别是原材料(+3.97%),电讯(+0.6%)以及医疗保健(-1.09%),而表现最差的三个恒生以及行业分别是工业(-13.54%),地产建筑(-12.52%),必选(-8.81%)。 整体来说,今年A股市场,在以宏观经济为驱动因素的“茅资产“和以新能源为代表的“宁资产”两类资产表现都相对疲软的环境下,同时经济复苏相对缓慢,因此市场更多呈现出来的特征是依靠较为宽松的流动性驱动各种主题型机会。上半年,AIGC(生成式AI),可控核聚变,室温超导,苹果的空间计算,阿尔兹海默症药物获批,特斯拉的人形机器人以及FSD自动驾驶,以及三季度热点切换至减肥药,华为手机/汽车产业链,都促使A股市场的炒作热点情绪浓烈并且快速轮换,尽管市场热闹非凡,但这些主题型机会短期内也有可能造成较大的回撤风险。这些主题型资产并没有稳定的估值定价的中枢,更多依靠边际的景气度变化来进行定价。 面对当前如此嘈杂的市场环境,过去两年市场中行业表现也印证了大部分二级市场的投资机遇都具有其特定的历史环境,时势造英雄,能够稳妥穿越市场中每轮起伏的投资者往往都需要时刻处于谦逊的“空杯”心态,在季度报告以及半年报中,我们会阶段性的针对市场热点问题进行持续深度思考,当然观点难免有认知狭隘的地方,希望我们能够专注于资产管理这条马拉松道路上,持续为委托人创造出稳健的投资回报。资本市场的本质是均值回归,每位希望尽可能延长自身职业生涯的选手都需要与时间来对抗,不断的学习,懊悔,反思,迭代来获得时间的复利。努力勤勉地“自下而上”翻石头的过程中挖到符合自身投资策略的宝藏并且尽可能拓展自身的能力圈,同时也需要具备“自上而下“的宏观视野来管控投资组合在运行过程中的风险。在当前复杂多变的市场环境中我们会对基于强宏观假设推演的逻辑保持理性,更加关注公司的定价在宏观冲击中是否存在错误。中国的复苏路径清晰,但道阻且长;海外的通胀韧性较强,资本成本高企短期难以恢复。因此,成长性稀缺的市场环境中仍然需要我们对市场的估值保持克制理性,选股上留足充分的安全边际。具体应对措施如下:(1)在个股的选择上面,再怎么强调安全边际都不为过,公司创造现金流的效率,绝对的估值水平,以及派息水平都是我们在应对波动的市场中能够保持客观理性的先决条件(2)逆向投资,短期内获得“情绪价值”的行业及时了结获利或者通过再平衡降低组合中持有的仓位。继续逆向增持供给端受制约,股息率处于较高水平,宏观顺周期的行业。(3)2023年是科技大年,年初至今AIGC(生成式AI),可控核聚变,室温超导,苹果的空间计算,阿尔兹海默症药物获批,特斯拉的人形机器人以及FSD自动驾驶都让我们去关注和研究全球新的成长点。

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