【图解季报】博时数字经济混合A基金2023年三季报点评

一、基金基本情况概述

博时数字经济混合A(012082)成立于2021年6月18日，三季度最新规模4.32亿元。

基金经理肖瑞瑾拥有6.8年的基金投资经历，2021年6月18日正式接受博时数字经济混合A基金管理，任职期间回报为-38.16%，位居同类4806只基金中第3861名。

肖瑞瑾现管理20只产品（包括A类和C类），管理总规模为65.95亿元，平均年化回报为5.58%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-18.75%，同类平均收益为-8.17%，在同类4044只基金中排名3688位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，博时数字经济混合A基金的总资产为4.65亿元。较上一期5.84亿元变化了-1.20亿元，环比变化了-20.51%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

博时数字经济混合A基金的持有人数为6734人，机构投资占比为3.47%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达93.58%。较上一期环比变化了-0.34%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为48.96%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

博时数字经济混合A基金三季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为三季度

基金最新换手率为319.22%，上一期换手率为170.78%。历史换手率最高为2023年6月30日，高达319.22%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

2023年三季度,A股市场整体呈现下跌走势。仅有石油石化、银行、非银、煤炭、钢铁、房地产等少数周期行业在三季度上涨,以电子、通信、计算机、传媒和新能源为代表的成长行业则在三季度下跌,包括上证指数、创业板指、科创50等主要宽基指数在三季度也呈现下跌。我们认为,三大因素导致三季度A股市场整体表现不佳。首先,以原油、煤炭和铜等大宗商品价格在三季度加速上涨,推升了全球通胀预期的持续性,其中纽约商品交易所挂牌的WTI原油期货价格三季度上涨超过30%。其次,持续性的通胀预期下,美联储在7月下旬进行了本轮第11次加息,将联邦基金利率的目标区间上调25个基点,升至近22年以来的高位。最后,国内宏观经济在三季度探底回升,其中7月份CPI同比转负,PPI持续下降以及外贸进出口数字的弱势使得市场对国内经济预期信心不足。因此,三季度A股市场整体表现弱势,北向资金阶段性流出背景下市场流动性不足,日均成交量持续下降。 国内宏观经济方面,今年三季度的关键词是“探底回升”。一系列稳增长措施接连出台,从8月份开始国内宏观经济开始逐步恢复。首先,在国内房地产市场的供求关系已发生重大变化的背景下,三季度国内已有近20个城市对限购政策实施了松绑或退出,同时存量房贷利率下调,地产企业再融资监管政策也得到放松,房地产市场下行预期逐步被扭转。其次,7月下旬中共中央政治局召开召开会议,分析研究当前经济形势,会议指出要有效防范化解地方债务风险,制定实施一揽子化债方案,具体措施包括重启发行特殊再融资债券、对城投平台经营性债务实行展期降息式重组。具体结果看,8月份高频经济数据已经开始显著回升:8月份CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.1%、环比上涨0.3%;PPI同比下降3.0%但降幅收窄,环比上涨0.2%,今年以来首次转正;8月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增,同比增长17.2%,释放出经济企稳回升的积极信号。 流动性层面,今年三季度市场无风险利率整体平稳,十年期国债期货价格小幅上涨。央行在3月中旬全面降准、6月下调政策利率10个基点后,9月中旬年内第二次降准0.25个百分点,同时积极推进银行存量房贷利率下调。这些措施将有效降低企业和居民实际贷款利率,推升信贷需求,提振消费和投资信心;同时也是对房地产行业和地方债务风险处置方案的有力支持。另一方面,美联储在7月完成本轮第11次加息后,9月下旬宣布暂停加息。尽管8月公布的核心CPI同比上涨4.3%,仍远高于美联储设定的2%长期目标,但我们维持之前二季报的判断,预计随着美国国内劳动力供给恢复和通胀数据的回落,美联储本轮加息进程已经进入尾声。此外,我们预计四季度全球地缘政治格局的阶段性改善也将有助于美国国内通胀水平的下降。因此,流动性层面我们预计四季度国内将维持当前的宽松格局,海外市场美元流动性也将获得阶段性改善,这将有利于全球新兴市场表现。 综上,在分析宏观经济、流动性和基本面三大要素后,我们对2023年四季度A股市场看法积极乐观。虽然三季度我们低估了经济阶段性走弱对市场预期的负面影响,但随着8月开始宏观经济数据逐步企稳回升,我们认为当前市场低迷的信心将逐步修复,并带动市场整体估值水平的回升。首先,我们预计地缘政治风险敞口将在四季度趋于收敛,资本市场对外需下降和供应链“脱钩”的担心将得到阶段性缓解。其次,当前原油能源等大宗商品价格处于历史高位,十年期美债收益率触及近16年高位,资本市场对长期通胀的定价已经较为充分,四季度将面临一定修正。最后,随着国内房地产预期见底回升、地方债务风险化解推进,国内宏观经济也将在四季度回暖,为上市公司的业绩基本面提供支撑;并且随着三季度国产智能手机新机型的发布,个人消费电子市场开始回暖,将带动产业链进入新的补库存周期,资本市场对科技自主创新的信心显著得到增强。因此,我们预计四季度受益于需求回升和库存回补的科技、新能源、医药、消费以及汽车、机械设备等资本品行业的投资机会较为确定。 组合管理方面,我们重点关注数字经济领域的投资机会,围绕确定性和成长性两个方向进行资产配置。确定性角度,三季度我们继续配置数据要素战略方向。数据是数字经济时代的基础性资源、重要生产力和关键生产要素,8月份财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,进一步明确了数据资产入表的相关细则方法,数据资源价值将进一步显性化,数据市场供需主体的积极性也将显著提升;三季度我们继续增配人工智能行业,当前全球大模型训练所需的人工智能芯片、光模块、服务器交换机的需求能见度维持高位,我们预计相关产业链将从今年四季度开始兑现业绩增长。成长性角度,三季度我们维持配置游戏传媒行业,我们认为游戏将是人工智能技术落地的重要场景,中国游戏行业具备全球竞争优势,随着国内版号放开和游戏出海,中国游戏行业的投资价值也将继续显现;此外,人工智能芯片国产化也在稳步推进,国内已经涌现出有一定市场竞争力的芯片及服务器产品,国内人工智能行业的长期发展也将更加稳固,这将有助于行业整体估值水平的提升。综上,展望四季度,我们认为数据要素、人工智能算力及应用、游戏传媒将是2023年四季度数字经济行业的主要投资机会。 风险层面,我们预计四季度市场主要风险因素集中在内、外两个方面。首先,内部风险主要为国内宏观经济的复苏力度,国内房地产市场能否持续复苏和地方债务能否有效化解是重要的跟踪变量。其次,外部风险在于海外通胀水平和西方国家货币利率是否继续上行,如果通胀数据超预期,不排除美联储在四季度进行第12次连续加息,这将进一步收紧美元流动性,增加全球经济硬着陆风险,并对人民币汇率稳定构成压力。最后从长期视角分析,我们重申全球化秩序的破碎和重构将是长期进程,这将导致全球供应链体系的失序和紊乱,影响全球商品供需平衡,并导致全球经济体系运行效率降低,西方国家面临的通胀和国内当前CPI低位徘徊都是全球供应链紊乱的体现,这些增加了企业经营的不确定性,并体现为不同属性行业之间的估值分化,这将加大投资难度,并成为潜在的风险因素。

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