中银基金郑宁：医药板块持续底部波动

　　中银基金郑宁在节目上表示，目前对医药行业中长期看好，行业一直是在底部波动。往后面看，信心是比以前更强的，医药行业跟生老病死相关，这种长期增长性一定会在这些公司的业绩上得到体现，时间越拉长，这个行业越有吸引力。

　　以下为文字精华：

　　提问：医药板块连续三年的下跌，有什么原因吗？

　　郑宁：在2021年的6月份，医药行业面临的情况是基本面向下，估值分位数在历史最高水平，资金面机构拥挤度历史最高，政策面又有集采谈判降价等利空。

　　所以医药板块在21年二季度见顶后就开始回落，跌了半年多，然后22年跌了一整年，23年目前比去年跌幅少一些。如果看最低点，我们目前点位跟去年4月份基本在差不多的水平。

　　2018年也是一个医药熊市，当时很多投资者开玩笑把医药板块比作化工股，每次在这种情绪特别极致的时候，往往就是医药的底部了，所以我们现在的观点是对医药行业中长期看好，现在一直是在底部波动。

　　医疗反腐之后，应该是一次比较明显的出清。往后面看，信心是比以前更强的，医药行业跟生老病死相关，这种长期增长性一定会在这些公司的业绩上得到体现，时间越拉长，这个行业越有吸引力。

　　提问：介绍一下投资医药的评分模型，现在您对医药行业的评分有什么新变化？

　　郑宁：做投资只有逆向投资才能获得比较良好的收益，为什么我们会有这样一个打分模型，就是要让交易更有纪律性，在市场比较悲观的时候你要乐观，在市场比较乐观的时候要谨慎。

　　打分模型主要是对行业的基本面，估值面、资金面和政策面，通过这种定量定性的方法算综合得分。长期视角下的基本面可以测算行业潜在增速，短期视角下看月度经营数据的变化。

　　估值面看医药PE/PB历史分位数，资金面看机构持仓的历史分位数，主要关注是机构的超配比例。

　　政策面是偏定性的指标，我们每个月去看这个月产业里面政策对于行业的影响是偏正向的还是偏负向的，综合下来，每个月都会有一个打分。

　　这个事情做起来比较简单，但是执行起来比较难，因为它是逆人性的，在市场很悲观的时候，要积极做多，在市场很乐观的时候要把仓位降下来，但是事后来看，我自己根据过往的经验来看，操作是能够给长期这种超额收益贡献比较多的，所以在这里也是分享给各位投资者，大家也可以在自己的这种投资过程中也可以按照这个来。

　　回到8月份，因为有医疗反腐的影响，对行业基本面有短期影响。但是我们也内心知道这个事情是一个正本清源的事情，短期公司受影响，但长期看，药物器械一定受益。所以打分的下调我们认为是暂时的，而且当时市场情绪特别悲观，大家联想也都特别丰富。

　　9月份中报出来，我们也对持仓标的做了调研，已经感受到真正有疗效的好品种，9月份已经环比在改善，基本面已经有一个恢复。政策面，8月底国常会通过了医药鼓励政策，这也是一个比较正面的影响，而且像卫健委讲话也是在说我们是为了正本清源，不是为了影响整个行业等等，所以政策面是在转暖的，9月份打分明显有一个上调。

　　到了10月份，因为9月份涨了一些，所以整个估值面的打分会下来一些，所以10月份打分没有9月份高，但依然是在一个积极做多的区间之内。从今年四季度到明年三季度，医药行业，尤其院内治疗性品种，都会有非常好的业绩增长，所以过完10月后面看，板块可能是比较健康的向上的走势。

(责任编辑：33)