第三年末 现在买基金的人看到了什么？

　　第一年、第二年、第三年，市场经过长时间的下跌，各类资产价格都到了阶段性底部，随着新一轮周期脚步渐近，一些变化接二连三出现，当下是否为权益基金的较好“买点”开始被讨论。

　　要是时间能够回到三年前，小编不需要写这篇文章，聚光灯下，基金的赚钱效应被每一位投资者所看到，基于对前期表现的“线性外推”，进场的人纷至沓来，一批接着一批。

　　回想20年末，一篇文章《有一种幸福叫“基民”》走红网络，的确是高光的一年，恰逢A股牛市，又抓住了消费、医药、科技等领域的机遇，“炒股不如买基金”的热潮在这一年持续上演。

　　不如人意的是，21年的春节后，伴随着核心资产的“去泡沫”，不少基民在希望和失望的交错中开始了亏钱的记忆，时至今日偏股混合型基金指数期间最大回撤超30%。（数据来源：Wind）

　　转眼就快三年了，现在想来，思维使然，有些风险在当时没有被看到。今天，或许基于近因效应和对回报的“线性外推”，你对基金态度悲观。同样，你又一次没有看到的，或许是你应该看到的。

　　那些在当前买基金的人，看到了什么？

　　-10%，一条边界

　　自有数据以来的2007年开始，偏股混合型基金指数（代码：885001.WI，基本能够表征国内偏股混合型基金的整体表现）3年滚动年化收益率围绕15.51%的均值牛熊波动，成为居民财富管理的重要工具。

　　当前，走过近一两年来的市场下行周期，偏股混合型基3年滚动年化收益率逐渐触及下沿，当前值为-6.08%，比过去十七年间96%的时间都要低。（数据来源：Wind，截至2023-10-31）

　　数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），万得偏股混合型基金指数基日为2003-12-31，3年滚动年化收益数据从2007年开始，截至2023-10-31，过往数据不预示未来表现。

　　过往来看，赚钱效应最差的时候，偏股混合型基3年滚动年化收益率也从来没有低于过-10%，即便是12年底、18年底、18年中这几个最为难熬的时段，数据看来也都没有向下击破。

　　而现在，假设万得偏股混合型基金指数保持当前点位不涨不跌（8837.59点）进行测算，到今年12月中旬，3年滚动年化收益率就将低于-10%，如果点位进一步下跌，这个时间可能还会提前。（数据来源：Wind，统计时间为2023-10-31）

　　倘若历史经验有效，那么这一次，大概率是真的快要到底了。或许一片萧瑟的当下，会是未来只能怀念的前夕，到了彼时，你会庆幸走过还是后悔错过？

　　基金重仓股的浮沉

　　过于一致的共识推升了机构重仓股的估值。21年初卖方做了一个统计，在当时公募基金重仓的前100大个股市盈率中位数相比市场整体，甚至突破了很多年前的高点。（数据来源：国信证券）

　　再好的赛道和资产，涨多了就是原罪，均值回归不可避免的存在。新能源从21年11月开始调整，消费从21年2月开始调整，而医药的调整就是更久之前的事情了。（数据来源：Wind）

　　风雨过后，些许坦然，时至今日公募基金重仓股的相对市盈率中位数已经低于历史中枢值。

　　据卖方统计，如今前200、300、400名基金重仓股市盈率中位数相对全部A股的比值分别为0.85 倍、0.81 倍、0.81倍，从2021年初的估值大幅溢价转为估值折价，风险出现了极大的下降。（数据来源：Wind，华福证券，截至2023-9-11）

　　周期永远胜在最后，反向回归成为了当下的期待。如果此前因为不懂均值向下回归让你的收益得而复失，那么现在就该相信，均值向上回归会也会带来收益失而复得的机会。

　　至少，这一次我们可以不再背着沉重的包袱，轻装上阵了。

　　此外，尤其值得注意的一点是，在这三年间，万得偏股混合型基金指数持续跑赢基金重仓股指数，这表明基金经理的合理调仓，依旧产生了明显的超额收益。（数据来源：Wind，数据区间：2021-1-1至2023-10-31）

　　人生能得几回底

　　这点没有疑问，跌了快两年了，不少资产甚至跌了三年了，已经是低价的筹码。

　　我们把代表大盘蓝筹的沪深300和代表科技成长的创业板指的估值PE-TTM放在一起来看，均比目前低的时间在历史上仅有3%。（数据来源：Wind，截至2023-10-10）

　　看着如浩瀚星辰般的估值点状图，你会不会不禁想要感叹：人生能得几回底，这样的相对“便宜”时刻，不知道什么时候还能再遇上。

（数据来源：Wind，截至2023-10-10）

　　说起“便宜”，我们再看股债性价比。衡量股债性价比的指标是风险溢价，通常指股票市场指数市盈率的倒数与十年期国债收益率的差值。指标越大，意味着此时投资权益资产的性价比越高。

　　截至2023年10月31日，Wind全A风险溢价为3.25%（1/市盈率(%)-中国10年国债收益率(中证)），权益市场位于相对底部位置。（数据来源：Wind，截至2023-10-31）

　　回测2009年以来在风险溢价3%以上，买入偏股混合型基金指数和沪深300指数：

　　不论持有3个月、6个月还是1年均具备非常有吸引力的胜率（正收益占比）和平均收益率（平均涨幅），如果把持有期拉长至2年或者3年，投资效果更加显著优异。

　　数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，测算日为2023年9月28日。偏股混合型基金指数（885001.WI）。平均胜率计算公式：日收益率大于0的天数占区间天数的比例。平均收益率计算公式：以点位区间内各个交易日为基准3个月、6个月、一年、两年、三年后相关指数的点位/计算日相关指数点位-1。以上数据仅用于历史数据分析，不作为投资建议。

　　红了樱桃、绿了芭蕉

　　最后小编来和大家聊聊所看到的“时间”。时间真是神奇，不言不语，却拥有强大的力量，无声无息地改变着一切。

　　对于大自然而言，时间之功，“红了樱桃、绿了芭蕉”；对于权益型基金而言，时间之功，能够帮助投资者获得合理的回报。

　　以偏股混合型基金指数为例，统计基日以来任意一天买入、不同持有时长下的年化收益率，结果显示：

　　持有时间越长，收益分布接近中枢均值（12.20%左右的年化收益率）的占比越高。（数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22，指数过往业绩不预示未来表现）

　　数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数（885001.WI），数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22，指数过往业绩不预示未来表现

　　如上图所示，如果只持有三个月，收益分布零散、杂乱。你可能会成为那个幸运的人，持有三个月取得翻倍的年化收益率，但也有大于四成的可能获得负收益。

　　但随着持有时间拉长至一年、两年、三年、五年，你所获得的收益分布将趋于平稳、合理，达到我们买基金时的最初目的，你看啊：

• 　　持有三年，收益为负的占比将降至20.62%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比分别为21.28%、28.95%。

• 　　当持有至五年，收益为负的占比将降至7.40%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比高达37.81%、37.50%！

　　一切都没什么好着急的，这便是时间的神奇之处，不确定的“悬置状态”有积沙成塔的秘密。找到了优质的资产，大胆布局，耐心持有。

　　时间之功，不仅能让你积累财富，更能在你实现价值的过程中，收获内心的宁静。

　　读罢，你看到了，其实很多线索已经出现。

　　中国老话讲：“飘风不终朝，骤雨不终日”，意思是狂风不会整天刮，暴雨也有终止的时候。

　　无独有偶，西方文学作品里有句话翻译过来是这样：“最长的路也有尽头，最黑暗的夜晚也会迎接清晨” 。

　　大致都是讲的同样的道理，谁的日子都不会一直坏着过下去，我们永远活在周期的轮回里，旧日子正在凋落，新生活随之萌发，结束之后，又会开始。

　　最后说回市场。

　　从过去各种经验看，市场底部特征在近期基本都有了：估值底部、政策持续加码、强势股补跌、预期极低、基本面企稳……“模糊正确的时间+优质的产品”或是当前迎接新周期的最优解。

　　（文章来源：华夏基金）

(原标题：第三年末，现在买基金的人，看到了什么？)

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