投资指数基金 如何看懂锚定的指数？

　　按照覆盖市场、资产类别、加权方式等编制方法，指数基金有不同的分类。除此之外，在具体的门类下面指数基金还有丰富的品种。那如何选择适合自己的具体产品呢？回答这个问题之前，我们还需要进一步弄清楚指数基金最重要的“内核”——指数。

　　有一个形象的比喻，如果把指数基金比喻成通向不同目的地的火车，那指数就是对应的轨道，火车压轨而动、循道而行，走势和轨道密切贴合、方向一致。全面深入了解一条指数，我们可以从了解指数的基本面（是什么）、收益风险特征（成分股赚钱及承受风险的情况）和估值水平（贵or便宜的买点判断）着手。

　　弄清指数的基本面

　　指数反映的是证券资产的价格总体变动情况，它的基本面构成因素一般都清楚明白地写在指数编制方案上，具体来说包括构成指数的样本空间、选样方法、指数计算/修正/调样/日常维护的规则等。

　　以A股最有代表性的宽基指数——沪深300指数为例，在它的编制方案中我们能看到，沪深300指数是由沪深市场中规模大、流动性好、最具代表性的300只证券组成，用以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。

　　沪深300指数的样本空间就是沪深300样本股，选样方法则是在样本空间内选择经营状况良好+无违法违规事件+财务报告无重大问题+证券价格无明显异常波动或市场操纵+过去一年日均成交金额排名前50%+过去一年日均总市值前300名个股。

　　从指数的样本空间和选样方法我们能提炼和总结出指数具备的市值特征、行业特征、主要成分股特征等，这些特征是我们洞察一个指数的特性和风格、寻找与其他指数差异化的依据。

　　所谓市值特征，是指指数成分股市值规模的大小，一般包括大盘、中盘、小盘、微盘等。市值是衡量一家企业在市场上价值的重要指标，大市值股票往往稳定性相对较好、抗风险能力较强，中小市值股票则弹性强、成长空间较大。

　　所谓行业分布特征，主要看成分股的行业分布，具体包括分属哪些行业、各自权重及合计权重。这个指标也能帮助大家更好了解指数、区分不同指数之间的区别。例如，有些行业、主题基金会在基金名称上直接写明成分股的行业分布特征，比如新能源指数、消费指数等。有些指数则需要通过成分股的构成明细甄别差异，比如说恒生指数和恒生中国企业指数，恒生指数成分股行业覆盖从金融、地产到科技等，而恒生中国企业指数成分股主要聚焦科技、消费、医疗等“新经济”特色行业。

　　通过了解指数的基本面及反映的特征，我们能弄清楚跟踪和追随一条指数到底会投什么，不过大家更关心的可能还是能赚多少钱、会遇到哪些风险、能否以相对更小的风险争取更高的回报，这些取决于指数对应的风险收益特征。

　　了解指数的风险收益特征

　　指数的风险收益特征可以从风险、收益、风险调整后的收益三个方面来定位。

　　衡量指数风险高低的指标主要是波动率和最大回撤。波动率是收益率的标准差，也可以直白理解为指数价格的波动程度，波动率越高说明指数波动越剧烈，收益率的不确定性越强、风险越大。最大回撤是指数在一段时间里亏损的最大幅度，具体计算方式就是在一段时间里任意一个时点往后看，指数回落到最低点时下跌幅度的最大值。通俗来说，最大回撤可以理解为一段时间内遭遇最差的情形可能会出现的损失。

　　衡量指数收益主要用绝对收益口径的一些指标，比如说持有区间累计收益率、年化平均收益率。持有区间累计收益率是指数点位在买入卖出时间区间内的整体涨跌幅。年化平均收益率是指将持有区间累计收益率折算为每年平均收益率，需要注意的是，年化平均收益率只是一个理论值，不代表每年的实际收益情况。

　　风险调整后的收益，可以理解为承担更小的风险、换取更高收益的“投资性价比”，常用衡量指标为夏普比率、特雷诺比率、詹森α、信息比率与跟踪误差，最常用的是夏普比率。夏普比率主要衡量每承受一份风险获得的超额收益，指数的夏普比率越高，风险收益表现越好。

　　估值水平决定买入时机

　　指数投资经常会涉及一个术语：估值。这个词对应的问题其实是“现在下手是贵还是便宜？”

　　指数的估值可以简单理解为指数目前价格和价值之间的关系，价格低于价值属于低估值，是值得布局投入的买点。反之，价格高于价值是高估值，是需要止盈落袋的卖点。

　　“指数基金之父”约翰博格在分析指数基金投资价值时曾表示，影响指数收益的原因包括国家政策、经济环境、上市公司的盈利、管理层的好坏、投资者的情绪等，但影响指数基金收益最大的三个因素，是估值、盈利、分红。这三个因素也被广泛用于给指数基金进行估值分析，由此延展出估值分析的常用指标如市盈率、市净率、股息率。

　　在具体使用这些指标衡量估值时，我们既可以横向比较，也可以纵向比较。所谓横向比较是指将指数的估值跟其他指数进行对比，看看两者之间的估值水平是处于历史何种位置。所谓纵向比较，是指和同一指数历史估值情况进行比较，看看当前的估值处于百分位的位置。

　　2023年以来，国内权益市场持续调整，不少优质指数均调整至估值低位，中长期投资性价比凸显。从公募基金三季报数据来看，指数基金逆势扩张，整体规模达到2.80万亿，股票型指数基金显著增长，规模达到1.92万亿，其中ETF是增长助力，规模达到1.78万亿。

　　全球指数化投资理念越来越普及，指数基金也成为A股低位布局的重要抓手，无论是集中买入还是坚持定投，积极出击正当其时！

　　（文章来源：嘉实基金）

(原标题：投资指数基金，如何看懂锚定的指数？)

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