【见·闻】德股指数不断“改写”新高 投资者依然保持冷静

　　新华财经法兰克福2月9日电（记者邵莉）德国蓝筹指数Dax指数本周再次刷新历史新高。然而，自2023年以来不断改写高点的德国股市并没有吸引更多追捧的投资者。

　　2023年，Dax指数大涨20%，经济十分低迷的德国出现了近年来少见的牛市行情，然而在股市投资的股民数量却在这一年减少了57万。根据“2022安联全球财富报告”的数据，德国人均金融资产不到美国的三分之一，也低于欧洲“邻居”瑞典、英国和法国。

西方五国人均金融资产（千欧元）

　　与前述情况相比，在此前新冠疫情爆发阶段，德国股市曾一度大跌，然而投资股市的人数反而激增，仅2020年就增加了大约270万。德国股票协会数据显示，2022年股民数量达到1290万的历史新高，约占14岁及以上人口的18%。

　　而事实上，德国是用了二十年的时间才使股民规模重新回到了峰值水平。1997年3月，德国开办新板市场（一度被看作是欧洲版的纳斯达克市场），仅用了三年时间，这一市场基准指数就翻了17倍。这极大地激发了德国人投资股市的热情，2000年一年股民数量就增加了360万，2001年股民数量进一步上升达到1285万。

　　但随着互联网泡沫的破裂，Dax指数从2000年1月逾8000点，跌到2003年3月的2200点左右，特别是2003年6月，德国不得不关闭市值缩水95%以上的“新板市场”，散户的“股市梦”就此破灭，股民数量逐年萎缩，直到新冠疫情爆发前的2019年，股民数量大都处于1000万以下的水平。

　　2020年的数据显示，56%的德国股民只投资股票基金，而只投资股票的股民数量仅占总数的四分之一，且绝对数量仍明显低于世纪之初的水平。

　　在德国，高质量的高股息指数基金比成长型股票投资基金更受股民欢迎。比如，欧洲斯托克优选高股息系列指数基金投资的上市企业不仅要连续五年送配，还要实现现金流连续三年增长。

　　德国是典型的“大实体，小金融”，制造业增加值占GDP增加值比重远高于金融业增加值占比，这与美国形成鲜明对比。2019年年末，德国股市市值达到2.1万亿美元，证券化率（股市总值与GNI国民总收入的比值）达到55%（历史峰值1999年65%），远低于美国。2018年与我国证券化率接近，近年也明显低于我国相关水平。金融业以银行为主导，金融服务制造业的强度系数（制造业增加值／金融业增加值）却是主要经济体中最高的。

　　2008年次贷危机爆发后，Dax指数从2008年1月的高点8100点一路下跌至2009年3月的3500多点。彼时，德国政府迅速颁布《金融市场稳定法》，并推出设计规模为4800亿欧元的金融市场稳定基金（FMS）。这些资金绝大部分用于向金融机构（主要是银行）提供贷款及担保，少部分参股金融机构进行资本重组。

　　投资咨询公司VanEck欧洲区合规部主管阮峰博士表示，德国的平准基金FMS主要是在非常时期为金融机构提供融资担保，帮助其克服流动性危机。

　　中欧交易所刘精雯称，金融市场稳定基金在08年金融危机时期，主要作用是释放流动性，对股票市场间接起到积极的作用。

　　FMS最为著名的一项救助案例是收购并接管当时德国第二大商业地产贷款机构HRE公司。基金管理者认为，HRE破产将对德国和国际金融市场产生难以衡量的重大影响（系统性风险）。目前为这家公司处置不良资产而设立的清算公司仍在运作。

　　在2010年欧债危机期间，德国金融监管局（BaFin）曾闪电出台临时禁止裸卖空的规定，主要针对16只欧元政府债券、信用违约互换及2008年实施禁止卖空的11只德国主要金融机构股票，该禁令永久有效。2021年9月，净空头持仓报告门槛下调至流通股的0.1%。

　　阮峰介绍说，在欧盟基金监管框架下对各类基金投资产品的杠杆和金融衍生品使用都有严格的量化风控规定和限制，以减少风险投机行为。另外，欧盟金融监管机构为了保护投资者也相应发布了禁止向散户销售、推广差价合约和二元期权的法规。

　　此外，德国监管部门还会针对一些重大做空行动进行约谈。此前硅谷银行危机爆发后，德意志银行股价曾持续大幅下跌。很多专家认为，导致德银股价一个交易日内一度大跌逾15%的重要因素，就是该行信用违约保费（CDS）两天内暴涨40%，这一金融衍生品被投资者视为重要的危机风向标。

　　此后，德国监管机构就展开了对德意志银行信用违约保险产品交易展开调查。一笔涉及价值约500万欧元的德意志银行信用违约掉期（CDS）产品交易的有关交易方被监管部门约谈。后续虽然没有传出处理结果，但德意志银行的股价却没有再出现大幅度的下跌。

（文章来源：新华财经）

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