南方基金孙伟：实际利率下行为金价走强的内在逻辑

　　南方基金孙伟在节目上表示，黄金和实际利率是负相关的，在经济衰退的时候，长端十年期国债的实际利率出现明显下行，这个情况下黄金就更有可能走强。

　　以下为文字精华：

　　提问：最近黄金价格连创新高，原因是什么？

　　孙伟：最近黄金确实走得很强，为什么会出现这个走势？主要还是因为最近美国的经济再次出现衰退的信号，制造业的PMI水平大幅的走低。PMI是经济景气程度的先行指标，50一般认为是扩容线，低于50尤其是下降幅度比较多，意味着经济衰退面临一定的压力。而之前美国的经济走势相对来说是比较强的，然后它的就业数据也还是不错的，通胀也在一个回落过程中。

　　在春节期间大家可能关注了外盘的黄金调整比较多，也就一点几不到2%的调整，但这也是引起大家的短期的关注，因为我们在休假，然后卖盘在交易，回来之后黄金就有一个补贴，大家说为什么当时主要是因为黄金在美联储的货币政策的预期下，还是受到一些短期因素的扰动，主要就是通胀的回落可能不达预期，大家觉得如果通胀回落不到美联储的目标的这种阈值内，有可能它就会暂缓自己的这样一个货币政策宽松的这样一个进程，甚至是加息可能也降息可能会推迟到6月份才会真正的去落地，也使金价短期承压。

　　这次在美国出现一个经济衰退信号的这种情况下，金价肯定是受益的，因为这时候就对美联储货币提出了更加宽松的要求。同时黄金和美元的实际利率是负相关的，如果在经济衰退的时候，实际利率下行，尤其是长端十年期国债的实际利率也出现了明显下行。这样一个情况下，黄金就更有可能走强，是这样一个内在的逻辑。

　　提问：沪金主力合约盘中的价格大概是500元每克，但是线下黄金金价有600多元每克，这之间有近百元的差价是如何形成的？

　　孙伟：确实我们刚才提到可能我们交易的现货实盘合约，大家可以理解成那种标准化的这种金块，它的交易价格是人民币大概不到500500元每克，这个线下金店可能到了640 650这样一个水平，可能它溢价率达到30%左右，大家会说为什么价差这么大？

　　现货金对于金店来说是原材料。金店拿到原材料之后，要进行设计，进行这种加工，然后进行销售，在整个的环节中肯定是有成本产生的。如果一个公司它的原材料要加工成产成品，然后以及要到市场环节去进行流通，会一定程度的加价，这里边就包括了设计成本，制造成本，品牌溢价等等，所以它一定是比大家在金交所买标准化实物金要贵。

　　这里边有一定的艺术品的艺术价值，加工手续费，还有品牌本身的赋予它比较高的溢价，这些价值因人而异。因为如果大家是去金店买饰品，可能有的人就会比较看重这些价值，比如买品牌黄金饰品，大家就觉得这个品牌是比较认可的，而且这个饰品本身外观佩戴起来带来精神愉悦，你就会觉得溢价是值这个钱的。

　　但如果是你对一个不认可的经商，也觉得没有什么品牌，你可能就觉得在这家金店买黄金饰品，不应该比黄金价格溢价太多，因为你不认可黄金饰品在黄金本身原材料之上附加的价值，所以这个因人而异。

　　但是如果我们不是从消费的角度去看这个问题，从投资的角度，我们看到很多的影视剧里面会有老人把黄金手镯传承给下一代，甚至可能是代代相传。如果是看传承的这种价值，从投资的保值的角度来说，毫无疑问这些附加的价值很难实现长期的保值，但这种黄金原材料的价值，是能够实现长期的保持抗通胀效果。

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