深夜食堂第十季 ｜ 国泰基金李海：把时间留给好的公司

　　“很多人问我怎么看当前的市场，我的回答是跳出去，因为当局者迷，站在当前看当前，是看不清楚的。我有一个‘时光穿梭机’理论，要么回到从前，要么跳到未来，那样看市场会更清晰一些。”

　　“当前经济走势比较平稳，国内诞生了一批非常优秀的公司，更重要的是，这批优秀公司的价格都处于比较低的位置，这就足够我们去做决策。”

　　“要把时间留给好的公司，即使买得价格贵一点，时间也会慢慢将高价抹平。”

　　“避免的错误越多，积累的成功可能性也就越大。”

　　以上是国泰基金经理李海在本期深夜食堂中的精彩观点。本期节目还邀请了几位 “特别嘉宾”——《中国基金报》资深媒体人应尤佳担任主持人，国内首批基民、国泰金泰曾经的持有人于老师，“00后”新基民鸽鸽，新老基民的碰撞交流为本期节目增添了不少亮点。

　　初春时分，乍暖还寒，投资百味尽在深夜食堂。

选股核心：“买最好的公司”

　　对于基金经理而言，在与投资者的交流过程中，被问到最多的一个问题或许是：如何看待当前的市场？李海用“时光穿梭机”理论来回答这个问题，要么跳回到从前，要么跳到未来，从不同的时间维度去看市场。在他看来，现在其实是一个比较好的时候。“做投资不能基于当下的市场情绪，当前经济走势比较平稳，国内诞生了一批非常优秀的公司，更重要的是，这批优秀公司的价格都处于比较低的位置，这就足够我们去做决策。”

　　具体到选股策略上，李海始终坚持的核心是“买高质量的公司”，但这个策略的形成其实也经历了一番曲折的过程。“一开始我们的策略是买足够便宜的公司，也就是‘捡烟蒂’理论，但这个理论的缺陷在于，如果一家公司没有价值亦或价值在下降，即使用便宜的价格买了，最后可能也无法获得收益。”

　　在经过一番市场的“教训”之后，李海的选股策略转变为“买好的公司”，在条件允许的情况下要“买最好的公司”。

　　那么，什么样的公司才符合“高质量”的标准呢？站在与企业共成长的股东角度，李海提出了两个标准：首先，股东回报率要高，这是最重要的；其次，避免一些高杠杆、强周期的公司。“对于持有的这些高质量企业，我们希望至少会有一个超越GDP的成长性。5%的业绩复合增速是起点，从这个标准往上筛选，达到10%～15%是比较健康的，达到20%、30%就更好。”

高质量企业批量被低估

意味着“贪婪时刻的来临”

　　在他看来，高质量企业是稀缺的，高质量企业出现在低价位上往往意味着是“绝佳买点”，而高质量企业出现批量被低估的现象则意味着“贪婪时刻的来临”。“就像你看中了一个很好但价格很贵的包，你可能不会当下就买，而是等到去免税店或者‘双十一’打折的时候再买。”

　　而目前的A股市场就像是“好公司的双十一”，由于弱者退出市场，不少高质量企业的基本面持续改善；同时，在“核心资产”泡沫破裂的背景下，不少高质量企业的股价已经经历了大幅下跌，当前估值处于历史底部。“最好的公司都在非常底部的位置，所以整体投资策略就是‘扫货’，在各行各业中去挑选最好的公司，添加到我们的购物车中。要么去买入好的公司，要么是用更好的公司去替换持仓中没那么好的公司。”

避免的错误越多

积累成功的可能性就越大

　　好公司出现低价机会难能可贵，然而没有人能够准确预测短期市场涨跌，投资人很多时候并不能买在最低点。当我们买入了“以为的好公司”之后，如果股价持续下跌，此时就遭遇了“价值陷阱”。如何避免“价值陷阱”？李海分享了两个方法。

　　首先，“坚守好公司”。“路上有个玻璃瓶能卖一毛钱，我们也不要去捡它，因为你捡完它还得送到废品站，很浪费时间。”要把时间留给好的公司，即使买得价格贵一点，时间也会慢慢将高价抹平。

　　其次，在实际操作过程中尽量去减少那些可能会“套得更深”的操作。具体来看又有三个步骤：第一步，以专业角度去评估要买的公司，是不是真的跌到了足够便宜的绝对低位？如果是的话，那么就会建基本仓位；第二步，观察这个公司会不会有管理层增持、回购的动作，如果有的话可能意味着加仓信号出现；第三步，如果企业或行业出现了业绩拐点，则会进行第三步加仓。“通过这一系列的操作，我们会把整个底部熨得更平一点，对底部的把握也会更好一点。”

　　李海还笑称，股市中不仅有“价值陷阱”，还有“成长陷阱”、“周期陷阱”，到处都是陷阱。“我们做得好不好，最核心的可能不是说买了多少牛股、做了多少成功的投资，而是避免了多少陷阱。我们避免的错误越多，积累的成功可能性也就越大。”

“老基民”与“新基民”的交流

　　在“老基民”与“新基民”的交流对话中，产生了不少火花。

　　与国泰基金拥有不解之缘，于老师是国内第一只封闭式基金——基金金泰（1998年3月23日公开发行）的首批投资者之一。回忆起当年的时光，他依然印象深刻，“其实在整个投资过程中，我也是从股民慢慢过渡到基民的，然后从基金金泰第一次认识到公募基金这么一个投资品种。”于老师表示，当初刚刚接触基金时，最核心的感触有两个：一是交易佣金便宜，“比股票要便宜很多”；二是由专业人士来进行管理的产品。

　　作为一位持基经验长达26年、与整个基金市场同步成长的老基民，于老师在多年投资的过程中也积累了不少心得。首先，选择好基金长期持有，坚持长期投资、价值投资的理念；其次，进行资产均衡配置，在权益类、债券类以及其他理财方式间有机组合，分散单一类别的风险，同时也会根据市场环境变化调整资产配比；第三，围绕一些优质基金尤其是稳健操盘风格基金经理的基金，适当进行操作，而非一成不变地永久持有。

　　“新基民”鸽鸽的投资时间虽然不长，但经历却颇为与众不同，在2023年市场震荡下跌、很多基民纷纷离场的时候，她却选择了低位入场，实践了巴菲特那句“别人恐惧时我贪婪”。而她的这一选择也得到了“老基民”于老师的赞赏。

　　对于新基民该如何做好投资，两位“老法师”也分享了自己的感悟与建议。于老师的建议包括两点：一是保持独立思考，不要人云亦云，因为市场存在‘二八效应’，80%的人可能都是错的。二是坚持价值投资、长期投资，适当地止盈止损。

　　巴菲特曾说过：“一个人最好的投资，就是投资自己。”李海对鸽鸽也给予了类似的投资建议，他认为，年轻人做投资最重要的不是“买什么东西”，投资自己用心钻研、在职业上获得提升，才是最能产生“复利”的地方，“只要把工作做到极致，就能获得社会给予你的最大回报。”假如有信任的基金经理，可以将钱交给他来投资；如果没有，也可以结合自己风险偏好，去买一些指数基金并长期投资。将专业的事情交给专业的人去做，其他时间花在自我提升上，对年轻人来说，或许是更有效的“投资之道”。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。投资者在进行投资决策前，请详阅基金法律文件，充分考虑自身风险承受能力，选择风险匹配的产品谨慎投资。基金有风险，投资需谨慎。

（文章来源：中国基金报）

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