中银基金郑宁：长期看创新药估值修复是必然

　　中银基金郑宁在节目上表示，对标国际龙头，A股的优质创新药标的，未来几年财务报表非常漂亮，收入利润高速增长，未来扭亏以后，非线性增长可以去跟海外牛股媲美。这些创新药公司现在的估值非常便宜，如果从基本面角度来讲，吸引力是真的非常高，距离合理估值水平还有比较大的空间。

　　以下为文字精华：

　　郑宁：最近我们又对整个持仓的创新药标的进行调研，包括港股和A股的。春节以后回来以后调研聊了大概50多家公司，我感觉持仓的标的基本面非常健康，这是我最大的信心支撑。

　　估值方面看，这些港股创新药标的，现在的市值对应后期管线的峰值销售额估值并不高，低于合理估值区间。

　　如果大家看美股，美国现在有两个比较牛的药企，现在市值是全球前二，现在的估值对应分值PS的10倍，所以对标这些比较牛的国际龙头，我们这些创新药标的，未来几年财务报表非常漂亮，收入利润高速增长。未来扭亏以后，这种非线性增长是可以去跟海外牛股媲美的。

　　这些创新药公司现在的估值非常便宜，如果从基本面角度来讲，吸引力是真的非常高，包括A股创新药可能比港股创新药贵一点，但对于峰值销售PS也就2-3倍，距离合理估值水平还有比较大的空间，而且合理估值水平还只考虑静态情况。

　　所以现在我们觉得它的安全边际非常高，长期来看隐含回报率也非常高，所以我们对组合的长期回报率比较乐观，相关支持政策也会对DCF估值提升有帮助的。

　　但是更重要的是先要把整个创新药板块的估值实现修复，因为现在估值确实太便宜了。修复过程，去年4年底又涨了一波，最近又涨了一波，再往前可能22年年底又涨了一波，它每次涨起来会比较猛，但跌起来确实幅度也是比较大的。

　　为什么这样？因为我们整个创新药也跟市场整体表现有关系，但我们就以创新药为例来讲，你想要实现估值修复，它不是单单一个政策就可以实现的，它需要多方面的配合，包括我们预期的这种财务报表的兑现。

　　在过去一两年我们看炒股表都是非常漂亮的，我们认为未来会更漂亮，还有整个全球流动性的宽松，因为过去两年一直在加息，但是现在我们可以期待今年下半年甚至明年是不是开始降息了。

　　然后还有这种政策的不断催化，我们认为这种多套组合拳之下，往长期看，我们认为这种估值修复是必然的，因为长期的这种前途和空间都是相对确定性是比较高的。

　　所以如果各位投资者基于中长期的持有创新药，不用去担心短期的涨跌影响未来收益率，虽然短期的波动确实比较大。但是大家如果看过去两年的净值，你会发现它的波谷是在抬升的，也就这个板块它确实波动会比较大，但是它中间会有一条支撑线，它来自于哪里？就来自于我们这些持有这些企业这种基本面的兑现，它这是能够支撑我们整个股价，它虽然是波动，但是波动是在抬升。

　　所以我就说我也自己也会去看一看别的成长性的行业，包括像AI等等，最后比较下来，创新药可能不一定这里面梦想最大的，但是它优势是在于，它是成长股里面为数不多，未来几年成长性就会在财务报表上得到体现的领域。创新药行业报表未来几年业绩释放是比较确定的，而且是比较高增长的释放，所以说这次比较下来，创新药是成长股里面比较好的选择。

(责任编辑：33)