如何看一季度继续回调？葛兰、杨桢霄、赵蓓等名将透露医药生物最新布局思路

　　财联社3月31日讯 今年一季度，在大盘整体表现翻红的情况下，医药板块仍在回调，作为公募基金去年底第一大重仓行业，医药生物整体在一季度回调超10%。

　　如何看待一季度的回调，与今年全年医药板块整体的投资机会？多位知名基金经理也在最新披露的2023年报给出各自的观点。

　　整体来看，多位基金经理均认为，当前是中长期布局市场的较好机会。方向上，创新药行业仍是关注重点，此外，器械耗材IVD、疫苗、药品流通、中药等方向也被提及。

　　如何看一季度的回调？

　　杨桢霄在易方达医疗保健行业2023年报提到，整个中国医药产业的基本面已逐步进入右侧。虽然2024年开年以来行业表现不太好，整体调整较多，但股价最终还是会反映产业发展趋势。

　　吴兴武也在广发医疗保健2023年报表示，中短期的震荡是一个继续布局长期资产、选择方向的较好时机。他认为，目前医药行业的估值已一定程度反映了对未来发展的担忧，中长期来看部分标的已经具备一定的投资赔率。

　　池陈森也在安信医药健康的2023年报表示，经过两年多的市场调整，医药板块估值到了历史上估值底部区域，随着政策端预期的恢复和行业景气度的恢复，当前是中期长线配置医药板块的好时点。

　　2024年医药行业整体机会如何？

　　展望2024年，池陈森进一步表示，医药行业预计景气度会呈现逐季上升趋势，同比增速前低后高。

　　葛兰则是延续此前四季报观点，在中欧医疗健康的2023年报中提到，医疗行业供需格局有望进一步改善。

　　杨桢霄认为，从供需的角度来看，医药国内市场的需求层面仍然旺盛，人口老龄化和医疗新基建都会带来需求的增长，而供给层面整体收缩。所以，对于有足够创新实力能走出行业转型期的公司，未来几年发展都会较好。

　　王大鹏对后续医药板块依然保持乐观。摩根士丹利健康产业2023年报中，他除了提及医药的需求及支付具有刚性、反腐有利于净化行业生态等利好因素，还表示，美联储2024年将进入降息通道，利于医药板块估值提升。

　　创新药板块的机遇

　　随着创新药、生物制造等行业，成为发展新质生产力的重要领域。基金经理较多提及对创新药行业的后市观点。

　　葛兰强调，尽管逆全球化趋势抬头的宏观背景下，企业可能一定程度面临发展的曲折性，但以创新为驱动力的优质医药企业在国内乃至全球产业链的重要性并未改变。

　　在她的隐形重仓股中，天坛生物、九洲药业、恩华药业、益丰药房、人福医药、东阿阿胶的持股数较去年上半年底增加。

　　杨桢霄分析，中国医药产业在国际化上已经实现了从0到1的突破，开始进入从1到N的阶段。具体来看，国际化根据出海产品的不同可大致分为两条路。

　　其一是依赖IP（知识产权）出海，去欧美等发达市场赚取超额利润。最典型是创新药行业，短短几年，中国的创新药核心临床开展数量已经接近美国，成为该领域的重要玩家。

　　杨桢霄提到，由于欧美创新药临床试验的壁垒很高，目前我国在创新药领域的出海多以和跨国大药企合作的“license-out”（对外授权）模式为主，2023年据不完全统计，中国创新药的license-out总交易金额超400亿美金。

　　易方达医疗保健的隐形重仓股中，智翔金泰-U的持股数较去年中报时增幅最大，不过在去年四季度，该股曾有减持的情况，或是获利了结；百利天恒-U的持股数较去年上半年底减幅最大。

　　赵蓓也在工银前沿医疗2023年报提出创新药企的出海情况。为此，她表示，会继续顺应这一产业趋势，超配创新药板块，投资策略是选择有海外权益授权和海外大品种映射的公司。该基金的隐形重仓股中，对葵花药业、益丰药房、大参林的增持幅度较大，华润三九、九州药业减持较多。

　　还有哪些医药子行业值得关注？

　　杨桢霄提到的另一条医药行业国际化路径则是充分发挥中国制造业的比较优势，去欧美发达国家之外的地区，适应当地市场，扩大全球份额。最典型的是医疗器械耗材IVD 行业。

　　因此，他在组合的方向选择上看好严肃医疗，即创新药和器械耗材IVD， 从个股选择上，看好存量风险出清，处于新产品放量周期，同时还有国际化期权的公司。

　　王大鹏除了看好以海外业务为主的CXO及创新药板块，还看好刚性医疗需求的不断复苏与增长，包括院内刚性诊疗（药品及医疗耗材）、疫苗、药品流通等方向。

　　而此前在去年四季报提及超配的中药板块，赵蓓最新观点认为，中药行业有一季度高基数的压力，也有基药目录调整和国企改革的催化剂。因此，个股层面选择业绩兑现度较高的标的。

　　除了中药行业，血制品和医药商业也是她关注的稳健成长类子板块。其中，如果产品需求继续保持高位，血制品行业有望出现采浆量和吨浆利润持续增长的逻辑。医药商业则属于估值最低但增长确定性较高的板块，中长期有望持续获得超过GDP的增长，分红率也有提升的潜力。

　　池陈森则表示，今年依然坚持较均衡的配置，长期依旧看好制造升级、创新升级和消费升级三个方向。当前医药股的赛道间估值收敛，个股的选择重要性会更加突出。

（文章来源：财联社）

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