蜂巢基金徐嶒：“强势股+基本面”构建投资双保险

　　研究TMT出身的蜂巢基金基金经理徐嶒，2015年刚开始担任基金经理，就接连经历了所在板块的持续调整。对于A股这样风格较为极致的市场，徐嶒发现，死守自己擅长的领域，整体效果并不一定好，适当考虑当下主流的投资观点和逻辑，“借道”市场进行初步筛选，不仅能够较早地发现投资机会，还能跨出舒适圈，“不带滤镜”主动接纳市场。

　　日前，在接受中国证券报记者专访时，徐嶒详细介绍了历经八年打造的“强势股+基本面”投资框架。首先，让市场交易出有强势潜力的板块或个股，再通过财务数据验证，在相对早期的时候，筛选出真正由基本面驱动且得到市场认可的强势板块或个股。强势风口开道，加以基本面护航，他希望通过持续而勤奋的研究，不断为投资组合注入新生力量。

　　三层准入设定

　　通过回溯过往市场上的强势品种，徐嶒发现，这些品种往往都是从底部慢慢起来，而后突破了前面调整形成的阻力位，在基本面的支撑下走出强势上涨行情。基于这样的观察，他搭建起了底部、突破、强势三层递进的“股票池”。

　　“我每天都会做筛选方面的工作，首先把当日涨幅前10%的个股走势全看一遍，如果有个股符合上述三个‘股票池’的要求，特别对于我不熟悉的行业和个股，我会仔细去看近半年或近一年的深度研报，了解股价走强背后的逻辑。如果能够说服我，而且和主流判断也较为一致，就会纳入到相应的‘股票池’。”为了能紧跟变化，徐嶒坦言，现在他每天的研究精力主要就是放在跟踪基本面的变化上。

　　对于层级最高的“强势股票池”，徐嶒设定了十分严格的准入条件。“强势股必须有至少一个季度的财务数据验证走强的逻辑。”徐嶒强调，基本面驱动更加需要得到市场的认可，即使基本面再强，没有得到市场的认可，股价就无法持续上涨。

　　前面提及的“底部股票池”“突破股票池”，则是徐嶒面对“越来越卷”的A股市场积累下来的重要储备。多年下来，他逐步体会到，等到卖方大规模看好和推荐某一板块或个股的时候，相关标的往往已经涨了很大一波。一方面，如果此前没有持仓，大概率不会重仓“下注”；另一方面，即使下定决心“上车”，可能到那时研究花费的时间和精力也会成倍增加。

　　徐嶒表示，“近些年来基本面驱动的板块或个股涨速较快，原来可以涨两三年的个股，可能现在一年就涨完了，所以我就必须不断挖掘和储备新的标的。”由于一级行业众多，难以实现研究全覆盖，徐嶒就“借道”市场，通过股价变动，尽可能早地储备这些潜力股；研究好基本面之后，如果财务数据能够加以验证，就可以相对早地参与这样的机会。

　　不断打破舒适圈

　　“借道”市场筛选个股，除了有利于尽可能早地发现投资机会之外，在徐嶒看来，还能逼着自己走出“舒适圈”。

　　“基金经理往往是聚焦单一或某些行业出身，在组合配置上会有自己的偏好，但是通过市场股价的变化被动去选，就可以逼着自己在内外部研究的支持下，配置一些自己不熟悉的行业，而不是死守在自己擅长的领域。”徐嶒深知，各行各业都有认知和见地比自己深刻得多的人，所以他也希望能通过这种方式，让自己主动地接纳市场。

　　每天观察500多个公司的走势，对于基金经理的耐力和精力都是很大的考验。但坚持下来之后，徐嶒收获最大的就是认知广度得到了延展，对于市场上大部分行业和板块当前演绎的逻辑都能有所了解。“而且，这样的工作很难用机器替代，因为除了看股价之外，还要判断行业基本面和个股在行业里的表现，所以还是需要主观的积累和判断。”

　　通过这样多年的观察和积累，徐嶒还总结出了强势股走势的规律。

　　第一，如果强势股估值较高，透支了未来的增长预期，虽然调整幅度不会特别大，但可能需要很长时间去消化估值。第二，在股价低位的时候，外界测算其长期成长空间时，往往比较“粗线条”；当股价涨上去之后，又会拿着“放大镜”去看，某些逻辑一旦出现瑕疵，调整的幅度就会比较大，而且调整时间也很长。

　　“所以当估值很贵、行情预计见顶、股价持续拉升且没有逻辑支撑的时候，就属于我看不懂的阶段了，这时会做出一定的退出动作。”对于这些处于“生命中后期”的强势股，徐嶒会通过比较估值性价比，将其置换成还处于“生命早中期”的个股，通过不断注入新生力量，给组合创造超额收益。

　　一季报是重要窗口期

　　站在当前的位置，徐嶒判断，市场大幅回调的可能性并不是很大，但后续仍需要有更多的经济数据形成支撑，同时还要看上市公司披露的最新业绩。

　　“由于年底很多券商的预测无法兑现，所以每年的一季报、二季报都是非常重要的窗口期，部分一季度业绩增长的个股，如果二季报数据也能保持增长，那么股价可能在三季度就进入了主升浪阶段。”所以，徐嶒十分重视一季报披露的财务数据，以便从中挑选出今年可能会成为主流投资逻辑的板块和个股。

　　据悉，拟由徐嶒担纲的蜂巢趋势臻选混合型证券投资基金4月1日起正式发售。徐嶒表示，在“强势股+基本面”的双重验证下，由于持股的行业相对分散，产品的收益锐度可能不会那么高，但由于能够相对早期地进行布局，且基本面上又有较强的支撑，在波动的市场环境中可能会更加抗跌。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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