践行长期主义需要双向奔赴——访天弘基金固收基金经理尹粒宇

　　如何提升获取收益的概率和幅度？天弘基金固收投资信用债管理组组长、基金经理尹粒宇给出的答案是：长期持有。近3年投资回报高达12.94%的天弘信利，是尹粒宇践行长期主义的一个生动案例。

　　提前排除风险

　　能做到长期持有，缘于信心和真实的回报。那么，如果长期持有天弘信利，能够收获什么？

　　基金年报及银河证券的数据显示，截至2023年12月31日，天弘信利近1年收益为4.87%，近3年收益为12.94%。自2016年12月16日成立以来的七个完整年度里，该基金每年都实现正收益，同时年年分红，2023年分红比例高达3.51%。

　　有趣的是，天弘信利在年度排名中并不十分突出，但与往年业绩一叠加，排名都能往前“走一步”。以过往3年为例，2021年、2022年、2023年该基金在海通证券纯债基金产品中的排名分别为388/1458、204/1668和339/1988，截至2023年12月31日，近3年累积排名为164/1379，低波属性与收益属性同样出彩。

　　“只要不遭遇个券信用风险，债券基金就有望成为一只长期正收益的产品，其回报来源于时间的累积。”尹粒宇说。

　　不过，要保护好收益，首先要排除风险。基金持有人大额赎回导致的流动性挤兑、信用债违约风险和利率风险导致的大幅回撤，是债券基金这类看似表现平稳的产品可能遭遇的三大风险。对此，尹粒宇在管理产品时首先从投资方法论上有效规避风险。

　　“我们始终确保底层资产的高流动性，也正因为此，我们在过去几年市场的大幅波动中躲过了回调。这是其一。”尹粒宇解读道，“其二，我们不做信用下沉，这也有效规避了遭遇个券信用风险。其三，在五周期大模型的辅助下，我们的择时框架和交易能力得到进一步的保障，帮助我们成功躲避了净值的大幅回撤。”

　　iFind数据显示，天弘信利自2023年3月15日实现策略转型以来，截至2024年3月25日，最大回撤仅为0.3678%，最大回撤修复天数仅为28天。

　　做不一样的债券投资

　　过往几年，许多基金积极参与投资地产债、城投债，通过信用挖掘来获取超额收益。作为天弘基金信用债管理组组长，尹粒宇所管理的产品却不做信用下沉。此举虽然规避了风险，但收益从何而来？

　　“与其他机构以票息作为获取超额收益的主要来源不同，我们以高等级信用债打底，以利率债久期作为获取超额收益的来源。”尹粒宇表示，“信用打底、久期制胜，是我们比较独特的投资方法。”

　　固收团队在2020年底创建的“天弘五周期”债券投资模型，是集体智慧的结晶。据尹粒宇介绍，该模型从宏观经济周期、货币政策周期、机构行为周期、仓位周期和情绪周期五个角度来分析市场，对债券市场赋予时间维度，把握宏观货币周期之外的中短周期市场，以便在多个影响因素共同作用于市场时及时把握主要矛盾。“五周期的维度能够更全面、更准确地识别债券的长期趋势，让我们把握大的波段机会或者规避大的风险。而且该模型还在迭代，以保证其准确性和长期的生命力。”尹粒宇说。

　　对债券基金不宜追涨杀跌

　　“如果想让投资者和你一起走得更久、走得更远，那么你就要担负起保护他们的责任。”尹粒宇表示，所有的风险排除、科学的投资方法，都是为了克服人性的弱点，减少贪婪、恐惧和错判。但即便如此，真正获得长期收益的投资者并没有想象中的那么多。

　　“个人投资者一定要长期持有，并且尽可能地了解自己所买的是哪类债券基金。比如，中长债基金和中短债基金一个很大的区别在于收益分布不均匀。短债基金底层资产久期很短，所以收益可以平均分布到每一天；而中长债基金的特点是收益分配不均衡，有时净值会突然涨很多，有时净值又涨得很慢，甚至出现回撤，但总能修复并持续走高。这种特点要求个人投资者长期持有来收获更可观的回报。”尹粒宇说。

　　天弘信利在长期业绩方面的领先优势被越来越多的“聪明投资者”发现。基金定期报告显示，截至2023年12月31日，天弘信利不仅受到机构资金青睐，个人投资者数量也大幅增加，其持有人数达38822户，较2022年底增长了49倍。

（文章来源：上海证券报）

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