近一年跌25%！这只FOF发生了什么？

　　近期，记者梳理FOF今年以来的成绩单发现，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A的年内跌幅已超过15%，近一年跌幅超过25％，调整幅度超过沪深300等多只主流宽基指数。

　　以净值稳健增长为投资目标的FOF产品，为何净值波动如此大？记者翻阅该产品的一季报发现，截至一季度末，该产品重仓了多只半导体主题基金。该基金基金经理亦在一季报中坦言，产品净值在“一季度经历了少见的大幅回撤，给持有人造成了不佳的投资体验”。

　　十大重仓基金

　　九只押注半导体

　　公开资料显示，截至一季度末，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）的合并规模共计0.13亿元，前十大重仓基金分别是：东方人工智能主题混合A、长盛航天海工混合C、银华集成电路混合C、中信保诚鼎利混合（LOF）C、南方信息创新混合C、金信行业优选混合A、国泰新经济灵活配置混合C、德邦半导体产业混合发起式C、金信稳健策略混合A、华安上证科创板芯片ETF。数据显示，十只重仓基金占FOF的总净值比达到78.19%。

　　东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）的前十大重仓基金中，除了长盛航天海工混合C的重仓方向与半导体行业关系不大，其余9只重仓基金都带有“浓厚”的半导体风格。

　　Choice数据显示，截至一季度末，华安上证科创板芯片ETF的前十大重仓股全部来自半导体行业，东方人工智能主题混合A、中信保诚鼎利混合（LOF）C、南方信息创新混合C、德邦半导体产业混合发起式C的前十大重仓股中有8只标的来自半导体行业，银华集成电路混合C、金信行业优选混合A、金信稳健策略混合A的前十大重仓股中有7只标的来自半导体行业，国泰新经济灵活配置混合的前十大重仓股中有6只标的来自半导体行业。

　　从业绩端来看，该FOF的净值表现更像一只半导体ETF。截至6月3日，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）A与某上证科创板芯片ETF的年内回报率分别为-15.02%和-14.67%。今年以来，两只产品的单日复权单位净值在大部分时间都出现了同涨同跌的情况。

　　拉长时间来看，去年四季报显示，截至2023年年末，该FOF产品已持有东方人工智能主题混合A、金信稳健策略混合A、诺安优化配置混合A等多只重仓半导体赛道的产品。去年三季报显示，该产品亦重仓了东方人工智能主题混合A、南方信息创新混合C、银华集成电路混合C等多只半导体主题产品。

　　承诺“总结经验”

　　但仍有赛道化倾向

　　相比其他FOF产品，东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）的波动幅度更为剧烈。数据显示，截至6月3日，该产品年内回报率为-15.02%，近一年回报率为-25.21%，调整幅度超过沪深300等多只主流宽基指数。

　　该基金基金经理在一季报中表示，FOF的基金净值在一季度经历了少见的大幅回撤，给持有人造成了不佳的投资体验。“我们将在此基础上深刻总结经验，在关注跟踪产业长期的发展趋势，持有专注于长期投资收益的基金时，争取更好地应对各类市场影响因素对基金净值波动造成的影响。”

　　数据显示，截至6月3日，该FOF产品A、C份额自二季度以来的区间跌幅均超过5%，在Wind开放式基金分类-FOF基金板块中收益率排名垫底。从产品净值的波动上来看，目前该产品与半导体行业的关联度依然较高。以万得半导体行业指数为参考基准，数据显示，万得半导体行业指数在5月24日、5月10日、4月19日跌幅均超过1.5%，而该FOF在这几日的复权单位净值增长率分别为-1.71%、-1.52%、-2.33%。

　　过度集中化策略不可取

　　迷你FOF“翻身”之路任重道远

　　可以看出，通过过度押注赛道获取超额收益的方式很有可能带给持有人较差的持有体验。记者发现，在年内FOF收益排行榜中，除了东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF），还有不少FOF重仓了多只小微盘风格的主题基金，尽管这些FOF还配置了其他类型的基金产品，但最终的净值回报率依然不如人意。

　　“面临清盘风险的‘迷你’FOF不在少数，所以不排除有公司存在‘赌一把’的心态，寄希望通过较为极致的投资策略换得业绩的快速提升，从而在短期内吸引较多资金进入。”一沪上公募人士向记者分析。公开数据显示，截至一季度末，全市场500余只公募FOF中，约四分之一的规模不足5000万元。

　　但押注式投资策略显然不太符合FOF产品的设计初衷，以东财均衡配置三个月持有混合发起式（FOF）合同为例，合同显示，该基金通过大类资产配置和精选优质基金构建投资组合，在控制投资风险并保持良好流动性的前提下，追求基金资产的长期增值。此外，基金还将选择“投资风格稳定、中长期业绩较好、操作上知行合一的基金经理所管理的基金”。但一季报显示，该FOF将90%以上的仓位放在了基金投资方面，既没有展现出多元化的大类资产配置策略，选择的多只基金也没有呈现出较好的中长期业绩表现。

　　在业内人士看来，通过多元资产配置实现风险的“二次分散”是FOF最大的优势所在。“秉持着‘鸡蛋不放在一个篮子’的理念，FOF一般不会一味追求高收益，因此抗跌能力是检验FOF产品的核心指标之一。”某公募人士向记者表示，“必须承认，迷你FOF‘长不大’已经成为不少公募机构不得不面临的困境，但寄希望通过短期内的高收益获得资金关注，违背了FOF产品的设计初衷，无疑是‘饮鸩止渴’。”

（文章来源：中国证券报）

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