中信保诚基金郑义萨： 向策略和结构要收益 从总量判断和边际定价进行配置

　　中国基金报记者曹雯璟

　　低利率环境下，债券作为固定收益资产，其相对吸引力显著提升，吸引了大量寻求稳定回报的资金流入。基金公司作为债券市场的重要参与者之一，或迎来重要发展机会。

　　中信保诚基金固定收益部副总监郑义萨表示，固定收益投资资产配置非常重要，要从总量和边际角度进行考量，强调“以信取利、以慢为快”的投资理念。作为管理人，他认为，基金公司要保持对客户长期利益的关注，努力打造通过领先指标和周期判断实现超额收益的能力。

　　打造开放文化

　　投资是科学与艺术的结合

　　资料显示，郑义萨曾担任瑞银证券信用策略研究员、易方达基金基金经理助理、华泰柏瑞基金固定收益部副总监兼投资经理。2023年7月加入中信保诚基金，现任固定收益部副总监（主持工作）、基金经理。

　　郑义萨介绍，中信保诚基金固定收益业务主要聚焦固收、“固收+”两大方向，产品线覆盖货币基金、中短债等货币替代类基金、中长期纯债、低波“固收+”等类型，致力于满足投资者稳健投资的需求。尤其纯债领域，根据中国银河证券数据，截至6月14日，旗下中信保诚至泰中短债A、中信保诚景华债券A近6个月业绩分别为4.30%、4.56%，排名同类基金第4/166、8/852。

　　根据海通证券数据，截至2024年3月31日，该公司近十年固收基金绝对收益率为76.44%，排名全市场前1/3。

　　郑义萨在讨论未来产品线发展时强调了两个主要方向。首先，他指出，当前，社会风险偏好较低，加之监管要求，机构投资者对指数型产品需求强烈，因此，利率债产品特别是指数类产品有很大的发展空间。

　　其次，他强调加强“固收+”产品的布局。“债券市场今年以来表现较好，可转债和一些估值较低的类权益品种潜在回报或逐渐显现。中信保诚计划在低波动‘固收+’产品上推出更多创新产品，希望这些产品能成为居民和全社会理财配置的压舱石。”

　　据了解，中信保诚拥有15年以上固收产品管理经验，固定收益团队由25人组成，平均从业年限达到12年，平均产品管理年限是6年，策略研究团队平均从业年限为8年。

　　郑义萨认为，投资过程充满不确定性，团队需要提高专业性并保持自由度，充分发挥团队成员的主观能动性，以适应不断变化的市场。

　　向策略和结构要收益

　　中信保诚的固收团队强调“以信取利、以慢为快”。郑义萨在阐述“以信取利”理念时，提出两个核心。他强调公司追求的不仅是业务增长，更重要的是要为客户提供优质的产品和中长期的业绩回报，这是公司赢得客户信任的基础。

　　他认为，如果能够找到一个持续支持公司研究的指标，那么这种稳定的发展方式将能够创造出超越行业平均水平的业绩，即“以慢为快”。“我相信，只要稳定地做下去，就能够实现这一点。”

　　郑义萨指出，固收客户对于回撤比较敏感，选择固收产品主要是“图稳”。与其一味向市场风险要收益，不如向配置策略、投资理念和产品结构要收益，让产品具备“结构性优势”。

　　在介绍固收团队的资产配置框架时，他强调，首先，团队要致力于提高对市场资产价格的发现能力，这包括总量判断和边际定价两个方面。在总量判断方面，团队要对经济周期、金融周期和政策周期有准确的定位，以实现久期策略和杠杆策略的更好效果。边际定价则涉及作为公募基金的市场参与者，通过交易和配置来发现资产价格。

　　“公司在资产配置时会考虑经济周期、金融周期、政策周期等多个因素，通过领先指标，力争为持有人创造超额收益。这些领先指标包括宏观经济、中观行业和微观上市公司的高频数据，以及内部和外部的金融周期、货币政策周期和监管周期等。”他补充道。

　　郑义萨指出，在具体操作上会根据经济周期的阶段和边际变化来调整债券周期。例如，如果经济预期上行恢复较快，会缩短久期；反之，如果边际变化与预期不符，则会拉长债券周期。他认为，这种根据经济周期和边际变化来调整资产配置的方法，可以帮助产品在不同的市场环境下获取较为稳健的投资回报。

　　他认为，市场的预期是所有投资者交易的结果，而团队的目标是利用领先指标来获取信息差，这是挖掘超额收益的来源之一。

　　当前，固收产品投资面临新的挑战。郑义萨表示，目前的市场成熟度较五年前有显著提升，信息透明度和机构投资者的专业度都有所增强。但固收产品的投资难度依然较大，市场对产品收益和回撤预期较为一致，产品很难出现大的偏离，这就要求团队做好基本功和基本操作。

　　他还强调，与过去相比，现在市场上的投资工具更加丰富，例如衍生品市场的发展，提供了更多的国债期货和信用债工具。然而，要获得与2018年相似的高收益变得非常困难，这导致所谓的“资产荒”。随着绝对收益的下降，投资者对回撤的容忍度也变得更低。

　　此外，郑义萨提到，在当前低票息的市场环境下，久期对账户的影响更加显著，短期收益的离散度也有所增加。这意味着一些风险较高的产品可能在短期内获得较高的收益，但同时也承担着更大的风险。这样的市场环境更要求管理人强化风险管理，加强回撤控制。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：中信保诚基金郑义萨： 向策略和结构要收益 从总量判断和边际定价进行配置)

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