IPO雷达｜越疆科技冲 “协作机器人第一股”：报告期连亏，多个客户、供应商重叠

　　近期，深圳市越疆科技股份有限公司（简称“越疆科技”）递交港交所IPO上市申请材料获受理，正式杀入“协作机器人第一股”争夺战。

　　2023年1月，越疆科技曾筹备在上交所科创板上市，并与中金公司订立辅导协议，向深圳监管局进行上市辅导备案。不过，公司称，为进一步拓展全球业务，并考虑到港交所能够提供获取境外资本及吸收各类境外的国际化平台，其于2024年上半年自愿决定寻求在香港上市。

　　界面新闻了解到，近两年，协作机器人相关公司进入上市高峰。2023年5月底，节卡机器人股份有限公司递交科创板IPO上市申请获受理，并于2024年6月底提交更新后的IPO问询回复函。遨博机器人有限公司也于去年确定上市辅导机构为华泰联合证券。

　　出货量全球第二，中国第一

　　越疆科技成立于2015年，专门从事协作机器人开发、制造及商业化。该公司总部位于深圳，拥有国内工业、国内教育、海外三大事业群，布局全球市场；公司在深圳、上海、青岛设有三大研发中心，依托山东生产基地，布点全球销售网络，打造研、产、销一体化的完整产业链，服务智能制造企业产线升级与产业人才输送。

　　截至最后可行日期，越疆科技有613项注册专利，包括186项发明专利、302项实用新型专利及125项外观设计专利，并已提交245项专利申请正待审批。根据灼识咨询报告，截至同日，越疆科技拥有全球协作机器人行业内最多的注册专利。

　　协作机器人指具有可操作性机械臂的机器人，用于在共享空间或人类与机器人近距离操作时进行直接的人机交互或协作。

　　当前，协作机器人行业正处于快速增长期。全球协作机器人市场规模由2019年的4.67亿美元增加至2023年的10.4亿美元，复合年增长率22.2%，预期到2028年增至49.5亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为36.6%。中国占全球协作机器人市场的份额预计将由2023年的26.3%增加至2028年的37.2%，2023年至2028年的复合年增长率为46.5%。

　　根据灼识咨询报告，按全球协作机器人出货量计，于2023年，五大市场参与者的市场份额约为46.3%，五大参与者中有四名为中国制造商。按2023年出货量计算，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，并在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为13%。

　　图片来源：越疆科技2024年6月26日港股主板招股说明书

　　“作为行业先驱及龙头，我们认为我们已准备就绪，把握重大的市场机遇。”不过，越疆科技称，我们正在经历快速变化（包括技术变革）的市场中寻找机遇，因此难以预测我们每种产品遇上机遇的时间及规模。

　　越疆科技介绍，公司的协作机器人按轴数主要分为两类，分别为四轴协作机器人及六轴协作机器人。截至最后可行日期，公司提供4个系列共27个型号的协作机器人，负载能力介乎0.25千克至20千克，其中22个为六轴型号及5个为四轴型号，自称“是全球协作机器人行业产品组合最丰富的公司”。

　　图片来源：越疆科技2024年6月26日港股主板招股说明书

　　招股书显示，该公司开发出全球首款桌面协作机器人，是首家拥有0.5-20kg负载产品矩阵的机器人企业，拥有CRA、CR、CRS、MG400、M1Pro、Nova、Magician七大系列二十余款协作机器人，全球累计出货量达72000台，覆盖3C、汽车、半导体、化工、医疗、金属加工、食品饮料、新零售等行业。

　　成立以来净亏损

　　于2021年、2022年及2023年（报告期内），越疆科技实现收入分别为1.74亿元、2.41亿元及2.87亿元，复合年增长率为28.3%；录得毛利分别为8808万元、9821.7万元及1.25亿元；毛利率分别为50.5%、40.8%及43.5%；年内亏损额分别为4175.6万元、5247.7万元及1.03亿元。

　　图片来源：越疆科技2024年6月26日港股主板招股说明书

　　另外，该公司收入具有季度性。“我们预期收入、经营业绩及财务状况将继续经历季节性波动，这可能会导致我们H股的价格出现波动并受到不利影响。”

　　越疆科技通常于财政年度的第四季度确认大部分收入，主要由于若干客户倾向于在第四季度下达订单及/或完成其验收，致使公司在第四季度根据相关收入确认政策确认收入；及客户倾向于在中国及海外市场主要假期（大部分在第四季度）前安排采购。报告期内，该公司在第四季度的收入分别占总收入的31.8%、44.4%及40.8%。相比之下，第一季度通常是该公司的淡季。

　　“自成立以来，公司产生净亏损，预计于往绩记录期间后将继续产生净亏损。”越疆科技称，公司是一家寻求根据上市规则第十八C章在港交所主板上市的特专科技公司。公司的协作机器人产品正处于商业化的相对早期阶段，原因是公司于往绩记录期间的收入增长，于2023年方达到上市规则相关条款所载的收入要求。

　　越疆科技认为，“不应依赖任何前期收入作为我们未来业绩的指标。”该公司指出，随着公司继续扩大业务及营运并投资于研发活动，其成本及开支于未来期间可能会继续增加；此外，作为一家公众公司，公司预计会产生大量成本及开支。“我们认为，我们未来的收入增长将取决于（其中包括）开发新技术、提升客户体验、建立有效的商业化策略、有效及成功的竞争以及开发新产品的能力。”

　　越疆科技指出，短期内可能继续产生亏损净额，这是由于其在快速增长的协作机器人市场中处于扩展业务及营运的阶段，正在持续投资进行研发，公司短期内可能无法实现或随后维持盈利能力。

　　招股书显示，2021年至2023年，越疆科技的销售及分销开支分别为6363万元、8927.4万元及1.27亿元，分别占同年收入的36.5%、37.0%及44.4%；同年研发开支分别是4687.3万元、5205.4万元及7052.7万元，分别占各年度收入的26.9%、21.6%及24.6%。

　　截至2021年、2022年及2023年12月31日，该公司的存货分别为7090万元、1.32亿元及1.42亿元；存货周转天数分别为248天、256天及304天，持续变长。

　　于2022年及2023年，越疆科技分别录得经营活动所用现金净额1.17亿元及1.58亿元。截至2021年、2022年及2023年12月31日，该公司的现金及现金等价物为1.49亿元、2.98亿元及1.11亿元。截至2023年12月31日，该公司现金及现金等价物、按公平值计入损益的金融资产及受限制银行存款合共为2.88亿元。

　　图片来源：越疆科技2024年6月26日港股主板招股说明书

　　存在客户、供应商重叠情况

　　2021年至2023年，越疆科技分别服务289名、411名及434名直销客户；分别有344名、387名及358名经销商。

　　其中，报告期内，越疆科技各年五大客户的总收入分别占总收入的28.5%、21%及12.8%。同年，来自各年单一最大客户的收入分别占总收入的12.6%、8.8%及3.5%。此外，2021年至2023年，该公司向五大供货商的采购额分别占同年销售成本总额的61.2%、52.5%及37.1%，而各年的最大供货商作出的采购额分别占同年销售成本总额的33.2%、24.4%及13.7%。

　　值得一提的是，2021年，越疆科技五大客户之一也是其供货商，负责供应随Magician系列协作机器人一同出售的STEAM教育教科书及课程。2021年，来自该重叠客户/供货商的收入为480万元，占同年总收入约2.8%；来自该重叠客户/供货商的毛利为360万元，占同年总毛利约4.1%；同年，越疆科技向该重叠客户/供货商销售的毛利率为74.1%。于2021年，来自该重叠客户/供货商的采购额为20万元，占同年销售成本总额约0.2%。

　　越疆科技称，与该重叠客户/供货商的销售及采购条款按个别基准磋商，销售与采购既无相互关联，亦非互为条件；公司与该重叠客户/供货商的所有销售及采购均于日常业务过程中按正常商业条款及公平交易方式进行。

　　此外，2023年，向越疆科技供应减速器或辅助设备的五大供货商中，有两家亦为客户，越疆科技对他俩生产线提供协作机器人产品。2023年，该等重叠客户/供货商应占采购额为3230万元，占同年销售成本总额约20%。同年，来自该等重叠客户/供货商的收入为140万元，占同年总收入约0.5%；来自该等重叠客户/供货商的毛利60万元，占同年总毛利约0.5%；同年，公司向该等重叠客户/供货商销售的毛利率为46.3%。越疆科技称，与该等重叠客户及供货商的销售及采购条款按个别基准磋商，销售与采购既无相互关联，亦非互为条件。

　　越疆科技指出，在可行情况下，公司会寻求多个供应来源。“然而，对于若干零部件、设备及服务，我们依赖数量有限的供货商及销售商。供货商的营运稳定性及业务策略并非我们所能控制，我们无法向阁下保证我们将能够与有关供货商建立稳定的关系。”该公司直言，识别替代或额外供货商及销售商并审查其资格通常是一个漫长的过程，可能会导致生产延误、生产中断及额外成本，有时无法以商业上合理的条款替代选择，或甚至根本没有替代选择。

　　获深创投、中车创投等投资

　　截至最后可行日期，越疆科技的创始人、控股股东、董事长刘培超控制公司股东大会31.08%的投票权，由其直接实益拥有的26.62%、越疆有限合伙（由刘培超作为普通合伙人控制）实益拥有的3.50%及秦墨有限合伙（由刘培超作为普通合伙人控制）实益拥有的0.96%组成。

　　图片来源：越疆科技2024年6月26日港股主板招股说明书

　　成立至今，越疆科技已完成9轮融资，获深创投、前海母基金、松禾资本、中网投、中国中车(601766.SH，01766.HK)旗下中车创投、招商局资本、中金祺智、温氏股份(300498.SZ)旗下温润振信及横琴齐创、深圳国资深圳千帆及海口国盈等投资。2022年12月底的最近一次D+轮融资后，越疆科技估值为35.31亿元。

　　投资者中，深创投、松禾成长、前海股权及中金祺智各自持有越疆科技已发行股本3%以上，合共持有公司已发行股本超过10%。截至最后可行日期，该公司的资深独立投资者持有公司已发行股本总额合共约27.37%。

　　其中，深创投及旗下南山红土、红土创客等目前持有公司已发行股本总额约6.05%，松禾成长持有公司已发行股本总额约6.03%，前海股权持有公司已发行股本总额约5.44%，中金祺智持有公司已发行股本总额的4.49%，中网投持有公司已发行股本总额约3.68%。

　　越疆科技本次IPO募资金额将用于智能协作机器人尖端技术开发（2025年至2029年）、发展公司的生产线及制造能力（2025年至2028年）、战略联盟和投资及收购机会开拓海外销售渠道（2025年至2029年），以及用作营运资金及其他一般企业用途。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：IPO雷达｜越疆科技冲 “协作机器人第一股”：报告期连亏，多个客户、供应商重叠)

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