周期下的赣锋锂业：拟发15亿境外债助力盐湖项目 折价出售资产

　　为了给旗下的阿根廷锂盐湖项目提供营运资金，赣锋锂业（002460.SZ）宣布将在中国境外发行不超过2亿美元（约合14.52亿元人民币）或其他等值货币的债券。

　　赣锋锂业此前收购的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目据悉是目前全球最大的盐湖提锂项目之一。原定2020年投产的一期年产4万吨碳酸锂项目受疫情影响已数度延期，预计今年达到设计产能。此外二期项目的规划也已启动。

　　中证鹏元国际评级有限公司工商企业与金融机构评级主管、资深董事伍琴告诉贝壳财经记者，中资企业发行人在寻求境外债渠道融资过程中，首先建议关注底层经营性现金流项目的筛选，注重实际业务需求和出海需求，关注债务增长及其对应形成资产收益的匹配程度，严控债务风险。

　　锂价下行的周期底部，赣锋锂业预计上半年将出现7.6亿元至12.5亿元的亏损。逆境下的赣锋锂业已对旗下部分亏损的资产进行处置。

　　为推进阿根廷锂盐湖项目拟境外发债

　　据赣锋锂业公告，公司于今年7月15日召开第五届董事会第八十一次会议审议通过了《关于控股子公司境外发行债券的议案》，同意公司控股子公司Minera Exar S.A.（简称“Minera Exar”）作为发行主体，在中国境外发行不超过2亿美元或其他等值货币的债券。

　　赣锋锂业公告显示，此次发行境外债系为Cauchari-Olaroz锂盐湖项目提供营运资金。债券期限不超过5年，可在授权有效期内采取一次或分期发行。

　　位于阿根廷西北部胡胡伊省的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目属于Minera Exar旗下。据赣锋锂业2023年年报披露，截至期末这一项目资源量为2458万吨LCE（碳酸锂当量），是目前全球最大的盐湖提锂项目之一。赣锋锂业在2018年启动了对这一盐湖项目的收购，当年以6030万美元的价格间接获得了Minera Exar 37.5%的股权。2019年与2020年赣锋锂业进一步增资Minera Exar，合计花费1.76亿美元，对Minera Exar持股比例升至51%。

　　Cauchari-Olaroz锂盐湖项目一期原计划在2020年投产，后因疫情等因素推迟。赣锋锂业2023年年报显示，项目一期年产4万吨碳酸锂项目已于2023 年上半年完成项目建

　　设，并在2023年完成了约合6000吨LCE的产品生产，目前该项目正在稳定爬坡中，预计2024年将逐步达到设计产能。

　　除一期的年产4万吨产能外，Cauchari-Olaroz锂盐湖项目二期设计产能不低于2万吨LCE。赣锋锂业在5月中旬的业绩说明会上曾表示，项目二期的建设规划已在进行评估以及前期准备工作。

　　中证鹏元国际评级有限公司工商企业与金融机构评级主管、资深董事伍琴告诉贝壳财经记者，从境外债的发行环境来看，中资企业能否顺利获得融资取决于供需两端主体信用资质及配置机构风险偏好能否适配。当前投资机构整体欠配及境内外发行利差整体走阔大背景下，企业仍有一定的融资空间。但也存在错配和不确定的情形，比如中资境外债市场城投企业债券供应规模的提升与境外投资机构的风险偏好及信息不对称方面的错配，实体经济相对疲软产业类主体财务指标恶化及未来发展不确定性带来的担忧等。

　　“境外债市场仍是多层次资本市场的重要组成部分，对助力中资企业‘走出去’和人民币‘国际化’均有重要的意义。”伍琴建议，中资企业发行人在寻求境外债渠道融资过程中，首先建议关注底层经营性现金流项目的筛选，注重实际业务需求和出海需求，关注债务增长及其对应形成资产收益的匹配程度，严控债务风险。其次，应结合通道成本，利率环境选择适合的发行结构及币种，控制发行成本，合理安排债务到期期限。

　　此外伍琴表示，中资企业通过境外债市融资时还应关注发行条款中违约事件、交叉违约、资产重组等事项的触发条款设置，关注担保方式发行项下担保责任履行的相关条款，规避相关风险；且需要加强信息披露，通过信用评级机构更好地链接境外投资机构，解决信息不对称风险，助力优化及拓宽投资者渠道。

　　折价出售锦泰钾肥部分股权

　　数日前赣锋锂业披露了中报预告，预计2024年上半年亏损7.6亿元至12.5亿元。公司就此表示报告期内持有的金融资产 Pilbara Minerals Limited（PLS）股价下跌，产生较大的公允价值变动损失。此外，受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌，虽然产品出货量同比增加，但公司经营业绩同比大幅下降。

　　锂电池产业链的降价程度从更具体的年报数据中可见一斑。赣锋锂业2023年年报显示，公司锂系列产品当期毛利率为12.53%，较2022年56.11%的毛利率出现大幅下滑。

　　此外赣锋锂业2023年计提资产减值损失16.39亿元，核心因素同样由于锂产品高库存叠加价格大幅下滑。截至2023年末赣锋锂业锂产品库存量7239.99吨LCE，同比增加50.76%；动力储能锂电池库存量3285.68MWh，同比增加278.08%。

　　身处行业低谷，赣锋锂业也对旗下资产展开一定处置。

　　7月15日，赣锋锂业宣布以4亿元的价格转让青海锦泰钾肥有限公司（“锦泰钾肥”）10%股权，表示此次交易有利于进一步整合公司资源配置、优化区域布局、提高运营效率，符合公司上下游一体化发展战略。交易完成后赣锋锂业对锦泰钾肥的持股比例将下降至29.15%。

　　而仅在一年多前的2023年5月，赣锋锂业方才耗资27442.5万元收购了锦泰钾肥5.4885%股权。相较之下，此次赣锋锂业选择出售时锦泰钾肥估值已下跌了25%。公司表示前后估值差异主要是近三年锂价波动较大，交易时点的锂价预期发生了较大变化，“前期收购过程中，锂行业处于周期上行阶段，锂资源项目竞争激烈，市场普遍对锂行业后市较为乐观；当前锂价大幅回调，阶段性供过于求，锂资源项目估值也普遍有所回调”。

　　赣锋锂业选择减仓的另一重因素或为锦泰钾肥去年出现亏损。长江证券研报显示，赣锋锂业2023年实现投资收益33.15 亿元，其中29.29 亿元来自于联合营企业投资收益贡献，主要为Marion贡献16.5 亿元，五矿盐湖贡献11.76 亿元，锦泰钾肥造成2.43亿元亏损。

　　“随着新能源行业的蓬勃发展，锂资源显得越发重要，目前来看锂电池依然是最适合用于新能源车和储能领域的电池。”赣锋锂业在5月中旬的业绩说明会上表示，锂化合物的周期性变化主要由市场的供需关系所决定，相信在全球电动化的大背景下，未来的锂需求可以持续增长。

（文章来源：新京报）

(原标题：周期下的赣锋锂业：拟发15亿境外债助力盐湖项目，折价出售资产)

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