三中全会《决定》释放了什么信号？多位券商首席经济学家解读

　　7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布。

　　多位知名券商首席经济学家进行了解读。

　　方正证券芦哲：中国式现代化蓝图指明金融领域改革方向

　　方正证券首席经济学家芦哲表示，《决定》更进一步推进改革深化，为2029年和2035年的中长期发展提供了纲领性指导，着眼“改革、创新、人民”三大主线，从深化经济体制改革、聚焦科技创新、突出金融工作的政治性和人民性多个角度全面部署，指明金融领域改革和发展的方向，有助于推动经济高质量发展和社会主义现代化建设。

　　芦哲表示，“新质生产力”作为新一轮科技革命和产业革命的应对之策，将培育资本市场新的投资机会和增长点，酝酿中长期股市增长动能，提振资金的中长期风险偏好。

　　芦哲认为，2018年至今，货币政策始终处于匹配经济增长的跨周期和逆周期相结合的角度，适时降息和降准以呵护中长期经济发展，二季度以来，客观上也要求利率和准备金率等政策工具适时适度加力，而从金融体系中长期发展来看，优化融资结构、提高直接融资占比更是金融体制改革的发展重心。债券市场融资将是增强金融资源供给与现代化产业体系适配性的重要纽带。此外，健全宏观审慎政策框架和系统性金融风险防范处置机制，守住不发生系统性金融风险的底线，意味着金融监管将更加注重风险的早期识别、预警和处置，确保金融市场的稳定。

　　浙商证券李超：《决定》为资本市场更好地服务新质生产力打开了新空间，建议关注三大方向

　　浙商证券首席经济学家李超指出，全会通过的《决定》和证监会的最新部署，为资本市场更好地服务新质生产力打开了新空间，对于稳定市场预期和有效提升市场活力、效率和吸引力具有重要意义。

　　李超表示，资本市场对发展新质生产力具有独特作用。资本市场具有风险共担、利益共享、定价市场化等特征，在支持科技企业、增强核心科技能力等方面具有独特优势。做好金融“五篇大文章”是资本市场更好服务中国式现代化的重要着力点，客观上需要坚持系统思维、守正创新、综合施策，加快改革完善相关基础制度和机制，为经济社会发展重大战略、重点领域、薄弱环节提供更高质量的产品和服务。进一步提高资本市场支持科技创新的包容性和精准性，多措并举活跃并购重组市场，推动私募股权创投基金更好发挥作用，健全股、债、期等多层次市场体系，引导更多资源向科技创新、绿色低碳、普惠民生等领域集聚。

　　此外，资本市场与经济关联度高，稳定、活跃的资本市场有利于投资者和全社会更好建立对经济发展的信心和预期。随着市场估值、情绪进一步修复，投资吸引力进一步增加，结合政策层面积极化解当前主要矛盾，预计后续投资者信心有望稳步提振。

　　建议关注资本市场三大方向：一是高股息红利类的“安全”资产。全球地缘政治博弈加剧并持续扰动风险偏好，高股息红利类资产具有较强的防御属性，有望成为可长期持有的“安全”选择。此外，监管政策进一步规范、引导上市公司分红、回购行为，将有利于强化红利投资逻辑。二是上游资源品量价齐升的行情。资源品主要包括有色金属、煤炭、石油、稀土、黄金等，上述资源具有稀缺性，不可再生性等特点，是重要的生产要素，也是加强国家安全能力建设的主要原材料。三是关注新质生产力中尤其是“未来产业”9大赛道对应的成长股。三中全会召开后，不确定性落地可能带动无风险收益率下行，可能对成长板块形成利好，需重点关注。

　　广发证券郭磊：未来产业将存在一定制度性的政策红利

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，《决定》提出，“开展国有经济增加值核算”。这一点代表国有企业经营考核的方向，从营收、利润，向增加值（VA）、经济增加值（EVA）等考核目标过渡，将会引导国有企业聚焦主业、扩大创新，有助于国有资产价值提升。

　　《决定》提出，“健全投资和融资相协调的资本市场功能”。这一点可能代表着当前阶段资本市场改革的重要思路。具体包括支持长期资金入市；强化退市制度；完善大股东和实际控制人行为规范约束机制；完善分红激励约束等。投资和融资协调将有利于资本市场的内生稳定性提升。天使投资、风险投资、私募股权投资等一级市场投资资金被赋予“耐心资本”的角色，政府投资资金也将起到重要的牵引作用。

　　《决定》提出，“推进水、能源、交通等领域价格改革”。公用事业定价改革是要素价格市场化改革的一部分，而本轮改革除理顺定价机制之外，又叠加助力新型能源体系建设、合理疏导上游成本、缓解公共财政补贴负担等目标，对一般物价结构也会带来一定影响。

　　此外，《决定》提出，“健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业发展体制机制”。继全国科技大会后，三中全会《决定》再次强调了自主可控产业链。

（文章来源：第一财经）

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