深读｜中共中央对资本市场深化改革的最新定调，将如何影响市场？

　　7月21日，新华社发布了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（下称“《决定》”）。2万多字的《决定》，回答了当前市场关注的诸多问题，并对资本市场的全面深化改革作出了明确部署。

　　澎湃新闻记者梳理发现，《决定》中决定5次提及资本市场，主要集中在“健全宏观经济治理体系”章节中，全文拆解之后，共有10处提法和资本市场改革直接相关联。

　　具体而言，《决定》提出，完善促进资本市场规范发展基础制度。

　　《决定》还提到，健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市。提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。建立增强资本市场内在稳定性长效机制。完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。完善上市公司分红激励约束机制。健全投资者保护机制。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

　　此外，《决定》指出，扩大自主开放，有序扩大我国商品市场、服务市场、资本市场、劳务市场等对外开放，扩大对最不发达国家单边开放。

　　“《决定》充分体现了党中央对资本市场发展的高度重视和期盼。”华福证券首席经济学家燕翔对澎湃新闻记者表示，资本市场服务实体经济具有独特重要的功能，其在支持科技创新、发展新质生产力等方面可以大有作为。此次《决定》提出的一系列要求，目的就是要能够更好地发挥资本市场的这些重要功能。

　　华金证券研究所所长助理、首席宏观分析师秦泰也在接受澎湃新闻记者采访时分析称：“7月18日发布的《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》（下称‘《公报》’）指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。”

　　“新质生产力是高质量发展的基石，金融强国建设的本质要求是金融机构要回归支持实体经济高质量发展的本源，避免资金在金融体系内空转套利，集中优势金融资源向高质量发展所对应的新质生产力倾斜。”秦泰说。

　　7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。会议便强调，进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融“五篇大文章”，引导更多资源要素向新质生产力集聚。

　　以下为澎湃新闻记者对《决定》涉及资本市场“十大要求”的逐条解读。

　　一、完善促进资本市场规范发展基础制度。

　　燕翔表示，《决定》全文明确提出要“完善促进资本市场规范发展基础制度”等，充分体现了党中央对资本市场发展的高度重视和期盼。中国的资本市场诞生于改革开放的浪潮，是金融市场的重要组成部分，经过三十多年建设中国资本市场取得了举世瞩目的发展成就，目前已是全球第二大股票和债券市场、商品期货市场位居世界前列。

　　“党的十八大以来，中国资本市场基础性制度改革不断推进、服务实体经济能力显著增强。资本市场服务实体经济上具有独特重要的功能，使其在支持科技创新、发展新质生产力、做好‘五篇大文章’上可以大有作为。此次《决定》提出要‘完善促进资本市场规范发展基础制度’等，目的就是要能够更好地发挥资本市场的这些重要功能。”燕翔称。

　　国泰君安证券首席经济学家何海峰在报告中指出，二十届三中全会对进一步全面深化改革做出系统部署，已经取得重要突破的资本市场改革，需要持续深入推进，为中国经济高质量发展注入源源不断的强劲动力。

　　“下一步，中国资本市场深化改革将在四个方面持续推进。”何海峰表示，首先，是新“国九条”及配套制度的落实落地。新“国九条”出台以来，证监会先后推出了40多项配套制度规则。一方面，这些已出台配套政策举措的落实落地正在一体推进；另一方面，发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项也在加快补齐。

　　其次，是持续强化“五大监管”。监管的针对性、适应性和有效性将全面提升，包括加强上市公司全链条监管；进一步压实中介机构“看门人”责任；加强重点投资者交易行为监测监管；依法严厉打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、市场操纵等各类违法违规行为。

　　第三，是做好“五篇大文章”服务实体经济。坚持以改革促发展促稳定，进一步完善多层次资本市场体系，提升服务覆盖面和精准度，增强制度适应性、包容性，壮大耐心资本。同时，开展资本市场改革综合评估，推动股票发行注册制等重要制度改革持续深化。

　　最后，是打好防范化解资本市场风险攻坚战持久战。一方面，私募基金、债券违约等重点领域风险需要继续稳妥化解；另一方面，应对市场波动政策工具将不断丰富，战略性力量储备和市场稳定机制建设持续加强。

　　二、健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。

　　广发证券首席经济学家郭磊在研报中表示，《决定》中“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的表述，这一点可能代表着当前阶段资本市场改革的重要思路。

　　“具体包括支持长期资金入市；强化退市制度；完善大股东和实际控制人行为规范约束机制；完善分红激励约束等。”郭磊进一步指出，“投资和融资协调将有利于资本市场的内生稳定性提升。”

　　三、支持长期资金入市。

　　支持长期资金入市，发展耐心资本，历来是资本市场发展的重要导向。

　　例如，新“国九条”便明确指出，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系；优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

　　证监会机构司司长申兵在4月12日的新闻发布会上说，总体上看，资本市场的中长期资金总量仍然不足，配套机制还不够完善，“长钱长投”的政策环境没有完全形成。其中，公募基金作为资管行业权益投资的代表，权益类产品占比不高，市场引领力不足；保险资金、养老金股票投资，在绩效考核、投资运作等方面的制度环境还有不少可以优化的空间。

　　“针对这些问题，《意见》提出了明确的指引和要求，证监会正在会同相关主管部门，研究制定具体工作举措，加快形成合力，引导各类中长期资金提高权益投资规模，增强促进资本市场健康稳定发展的影响力，形成中长期投资与资本市场的良性互动。”申兵称。

　　秦泰表示，在“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”方面，建议加大力度鼓励真正意义上的现代化资产组合类公募产品的设计和发行，通过大幅提升金融产品设计和运作的专业性，有效提升居民投资的单位风险收益率，在房地产市场深度调整的背景下带动新一轮居民资产配置结构的升级优化。

　　四、提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。

　　申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛指出，上市公司是“关键少数”。在发行端，新“国九条”进一步压实各类主体责任，包括上市公司、中介机构、交易所和证监会。同时，明确问责机制，IPO、分拆上市、再融资等业务环节均有涉及，旨在从源头提高上市公司质量。

　　而在退市方面，证监会上市司司长郭瑞明在4月12日的新闻发布会上表示，退市制度是资本市场关键的基础性制度，也就是我们常说的“出口”，有进有出，市场才更有活力，这也是提高存量上市公司整体质量的重要途径。退市监管的原则是“应退尽退”，没有也不应该预设数量。下一步，将认真执行新的规则，努力实现“退得下”，“退得稳”。

　　7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。会议强调，完善强监管、严监管的制度机制，加强上市公司全链条监管，大力加强投资者保护，强化监管问责。

　　五、建立增强资本市场内在稳定性长效机制。

　　燕翔表示，稳定健康发展的资本市场，有利于全方位更好地服务实体经济。作为链接金融与实体经济的重要枢纽，有效的资本市场一方面能够发挥资源配置功能，引导资金流入优质的上市公司、助力实体经济发展，另一方面也是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道。

　　燕翔指出，此次《决定》提出要“防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”以及“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”，目的就是要通过改革，建立中国资本市场长远稳定发展的内在制度根基。

　　六、完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。

　　大股东、实际控制人的不良行为曾引发投资者诟病，比如以往的违规占用资金行为、关联交易行为以及影响上市公司股价的资本市场其他行为，给投资者带来一定的“伤害”。完善大股东、实际控制人行为规范约束机制，有利于资本市场的稳定，也有利于保护广大投资者的权益。

　　5月24日，证监会发布了被称为“最严减持新规”的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，均自发布之日起施行。

　　本次修订中，证监会完善了3方面内容：一是严格规范大股东减持；二是有效防范绕道减持，其中明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制；三是细化违规责任条款。

　　七、完善上市公司分红激励约束机制。

　　田利辉说，上市公司要形成相对稳定的分红制度、明晰分红计划、增加分红透明度和可预期性，这样投资者才会乐于长期投资。

　　4月12日，证监会表示，为深入贯彻落实中央金融工作会议以及《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》精神，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施，证监会制定并陆续出台相关配套政策文件和制度规则。新国九条强调加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

　　八、健全投资者保护机制。

　　投资者对市场的信任与信心，是支撑资本市场高质量发展的关键。为了实现资本市场高质量发展，必须引导投资者理性投资、加强投资者教育、保护投资者合法权益。近年来，监管工作不断强化，投资者保护机制也在不断推进，保护中小投资者的实践活动不断迎来积极反响。在健全投资者保护机制下，也希望能持续提高投资者保护水平，真正起到保护投资者的作用。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，真诚善待投资者，更好服务投资者，能够提振投资者的信心，有利于推动我国资本市场长期健康发展。

　　3月6日，十四届全国人大二次会议在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，吴清首次公开亮相时，便在回答中外记者提问时数次提到投资者保护的重要性。他说，“在我们这样一个中小投资者占绝大多数的市场里面，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是证监会工作最重要的核心任务，可以说没有之一，这也是资本市场监管工作的政治性、人民性的直接体现。”

　　九、推动区域性股权市场规则对接、标准统一。

　　清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，区域性股权市场应进一步完善股权认证、流转等服务功能，积极参与地方项目投资、资方对接、企业长效辅导等业务中去，同步加强与高层次资本市场对接，做好转板工作。

　　十、扩大自主开放，有序扩大我国商品市场、服务市场、资本市场、劳务市场等对外开放，扩大对最不发达国家单边开放。

　　对外开放是推动经济高质量发展的重要举措，也是资本市场坚定不移的发展方向。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，围绕进一步推动中国资本市场高水平双向开放，一方面，继续深化资本市场改革，提高市场透明度和运行效率；另一方面，扩大市场开放范围，引入更多境外投资者。此外，加强投资者保护，提高市场稳定性；加强与国际市场的互联互通，推动跨境投融资便利化等。

　　中航证券首席经济学家董忠云指出，继续优化对外开放制度，推动与其他国家和地区的互联互通，放宽外资进入中国资本市场的限制，为外资提供更多的市场准入机会，让外资“进得来”。同时，深化资本市场改革，通过加强信息披露监管，提高市场透明度；引导上市公司加大现金分红力度，提升上市公司回报投资者能力；严格退市制度，畅通退市渠道，促进风险类公司出清等方式，为外资提供清晰、稳定、可预期的市场环境，让外资“留得住”。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：深读｜中共中央对资本市场深化改革的最新定调，将如何影响市场？)

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