“降息”！最新解读来了

　　7月22日，央行宣布下调7天期逆回购操作（OMO）利率10个基点，并对7天期逆回购操作进行改革。与此同时，一年期、五年期LPR均下调10个基点。

　　此次“降息”的背景和原因是什么？力度与预期相比如何？LPR下调将带来哪些影响？后续货币政策是否有进一步宽松的空间？

　　对此，中国基金报记者采访了博时、华商、创金合信、摩根士丹利、泓德、金鹰、德邦、方正富邦、中航等9家基金公司及分析人士。

央行“降息”或源于多重因素考量

　　上述公司普遍认为，此次LPR下调，是央行稳增长的最新举措，也是落实党的二十届三中全会部署的实际行动。

　　博时基金表示，党的二十届三中全会指出，必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，而深化金融体制改革的重点之一为加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。此次OMO-LPR降息联动便是央行新的利率传导机制框架的落地。随着OMO利率代替MLF利率作为主要政策利率，LPR参考基准也从MLF替换为OMO。

　　其次，经济金融数据显示当前我国经济仍处于偏弱区间运行，在基本面下行压力的大背景下，货币政策存在宽松的必要性，从而支持实体经济。央行需要通过下调政策利率从而降低银行体系的负债成本，降低实体融资成本。

　　华商瑞丰短债债券基金经理杜磊也认为，此次降息背景主要在于今年二季度以来国内经济动能有所减弱。相较于财政政策，货币政策的灵活性更强，降息效果也会更直接。

　　“党的二十届三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，积极扩大国内需求，此次LPR超预期下调，是央行稳增长的最新举措，也是落实会议部署的实际行动。”中航基金副总经理、首席投资官邓海清说。

　　泓德基金表示，本次7天OMO利率下调是2023年8月以来首次调整。央行此次果断降息，展现了货币政策呵护经济回升的决心，是对党的二十届三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求的积极响应。上周五国常会召开决定，统筹安排超长期特别国债资金、进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新，也彰显出短期逆周期调节力度进一步加大。

　　摩根士丹利基金认为，当前汇率压力减轻，国内完成经济目标的压力相对增大，央行对于宽货币稳增长的诉求也相应提高，因而进行了本次降息，降息幅度也比较克制，为以后留下空间。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸、方正富邦固收基金经理牛伟松同时补充称，此次降息的宏观背景是上周刚公布完二季度经济数据。价格拖累下，名义增长偏弱，表明内需的社零、房地产销售数据疲弱，海外政局波动也使外需面临一定风险，下半年经济面临的挑战不小。另外，近期美国经济数据走弱推动降息预期升温，央行稳汇率的压力暂缓。外部约束放松，也为国内货币政策提供了更大的空间和弹性。

　　针对OMO招标方式的调整，德邦基金固收研究部总经理夏金涛指出，“招标方式调整为固定利率、数量招标，央行明确价格，以及最高的总量上限，突出价格型货币政策的重要性并完全确定了央行OMO利率的政策利率地位。”

　　受访机构及人士一致认为，此次降息基本符合预期，但降息时点略超市场预期。近期央行不仅持续对长端利率进行指导，还决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，央行的表态一定程度上推迟了市场的降息预期。

利好金融市场

　　甘静芸认为，当前降息以及货币政策重心向加大逆周期调节偏移，对金融市场而言属于利好，稳增长必要性增强的同时，也看到政策在加力。

　　对债市而言，甘静芸称，新资金利率中枢下行至1.7%，有利于打破债券短端利率和存单利率约束，阶段性短端债券走牛。从经济基本面定价长端利率，当前仍有一定幅度的利好，但对长债卖出需求的平抑，阶段性减免抵押品，央行希望收益率曲线陡峭化，因此长端下行幅度可能有限。

　　邓海清指出，LPR下调有利于提振市场信心、改善市场对中国经济的预期，从而对资本市场形成提振作用。杜磊和牛伟松则一致认为，利率下调首先会对债券市场尤其对于中短端债券形成直接利好。

　　泓德基金认为，LPR是贷款利率定价主要参考基准，LPR下降可以有效促进实体经济综合融资成本的降低，LPR利率下调传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期。

　　同时，央行表示为优化公开市场操作机制，从7月22日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。泓德基金分析，这一操作主要目的可能是向市场传递更强的政策利率信号，也是健全市场化利率调控机制的体现。

　　夏金涛称，LPR下调带来存量房贷利率和当前利率利差明显收窄，对于经济将是较为明显的利好，通过调降利率从而降低实体经济融资成本是扩大国内需求的重要手段。

货币政策宽松空间有望打开

　　在当前基本面修复尚不稳固的背景下，货币政策将继续保持偏宽松的基调。

　　夏金涛认为，供给过剩、有效需求不足是近十年宏观经济的主要结构矛盾，我国作为典型的东亚经济体，传统上以出口为导向，提升投资率是主要的稳定和拉动经济的方式，为进一步促进有效需求，降低利率路径相对明晰。本次降息幅度较为谨慎克制，可能是考虑到银行净息差以及汇率上的压力，后续待美联储降息落地后我国货币政策空间会被进一步打开。

　　甘静芸也表示，当前货币政策重心由防空转和防风险，向加大逆周期调节力度偏移，较弱的国内基本面以及下半年海外进入实质性宽松周期，长期看降息的大方向较为确定。

　　金鹰基金认为，此次LPR下调10 BP或是综合考虑国内经济和外部汇率压力的结果。后续货币政策宽松的空间一定程度上受到美联储货币政策节奏的制约，若外围约束打开，国内货币政策空间或将进一步增大。

　　牛伟松表示，政策走向最根本取决于宏观经济走势，本轮降息有助于对冲短期经济下行压力，但下半年经济仍然面临诸多不确定性，随着美联储开启降息周期、国内货币政策宽松制约解除，货币政策仍有进一步宽松的空间。

　　邓海清也认为，当前中国经济发展仍面临一定的内外部挑战，预计未来货币政策依然将保持支持性的立场。

　　此外，杜磊表示，今年二季度以来，大行和股份制银行等代表性银行的存款成本改善幅度在3—5bp，理论上不足以驱动LPR报价步长调整。从保息差视角看，伴随着本次OMO利率和LPR报价利率下调，预计年内存款挂牌利率和自律上限存在调整的可能性。

（文章来源：中国基金报）

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