有色/贵金属 | 需求疲软情况下 工业硅后续仍有下跌的风险

　　锌：持续观望锌价变化

　　美国二季度GDP表现超出预期，美国通胀下行经济软着陆，美元指数承压，有色价格情绪提振。锌矿TC加工费持续低迷，原料紧缺格局无明显改善，国内矿产增量较少，海外矿进口量受海外部分冶炼厂复产影响可能进一步收缩，部分冶炼厂因生产利润不足主动减停，1-6月精炼锌产量同比下降1.39%，厂内原料库存低位，需求上看，淡季表现平平但无超预期下行，金三银四即将到来消费有提振预期，隔夜价格出现反弹，近期行情波动剧烈，建议先观望价格走势。

　　铝：铝价承压运行，观望为主美国二季度GDP表现超预期，美元指数承压，实际海外经济衰退交易逻辑仍在运行，年内有联储降息预期，降息消息公布前有色整体价格表现预计保持低迷。基本面上看国内矿端现状依旧吃紧，电解铝供应高位，内需临近金九银十有边际修复预期，外需表现相对旺盛。目前铝价受大宏观逻辑驱动走弱，沪铝价格技术图形上看暂未见到明显止跌信号，短期铝价承压运行，实际基本面表现仍有支撑，建议观望下跌底部形成。

　　贵金属：美国二季度GDP高于预期，贵金属价格回落

　　沪金跌1.71%至约553.62元/克，沪银跌2.89%至7225元/千克。美国第二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，高于预期的2%和前值的1.4%。美国第二季度核心PCE物价指数增2.9%，高于预期的2.7%，前值为3.7%。美国第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，预期为2%。国内央行降息、日元走强、美元表现偏弱，人民币汇率调升。近期数据显示美国经济维持韧性，服务业PMI表现强势，贵金属价格短线承压。海外市场预期美联储或于9月启动降息，下周美联储7月议息会议增量信息或提供关于降息节奏的线索，回调至均线支撑附近或带来布局机会。

　　碳酸锂：现货价格小幅下跌，期价偏弱运行

　　昨日11合约收跌0.17%至87050元/吨。上游维持挺价情绪，下游询价意愿较弱、暂以观望为主。Pilbara季报显示二季度锂精矿产量上行，回收率提高，单位运营成本下降，海外矿企产量维持增长。截至上周，锂云母提锂开工率微跌，碳酸锂周度产量略微下行，整体周度开工率小幅下滑。矿石价格缓跌，代工企业加工费小幅下降，订单略微减少。基本面维持供强需弱，上方面临9万元/吨整数关口附近压力，期价或仍维持偏弱震荡。

　　不锈钢：宏观氛围偏空，期价承压运行

　　宏观方面，市场继续计价经济衰退逻辑。镍矿方面，7月23日印尼能矿部官员表示政府已通过2024年度镍矿RKAB约2.4亿湿吨，但由于行政审批到实际供应之间的时滞，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水维持高位。镍铁方面，近日高镍铁成交价格上调至980-995元/镍（出厂含税），给予市场关于不锈钢成本底部确认的信号。供需方面，市场成交氛围虽有改善但空间不大，社会库存小幅去库。仓单方面，仓单库存下降使市场信心有所改善，但在淡季行情中，下游对仓单资源消化能力有限，或对社会库存带来累库压力。综合而言，鉴于印尼镍矿供应偏紧，镍铁产量边际收窄且价格坚挺，加上不锈钢低估值属性，预计短期不锈钢价格下方支撑较强，但需求疲软对价格施压，加上宏观氛围偏空，期价向上驱动较弱，有效反弹需等待宏观情绪好转带来共振或者钢厂减产力度加大。

　　镍：跟随宏观情绪偏弱震荡

　　宏观方面，市场交易经济走弱逻辑，宏观情绪预计偏空。镍矿方面，目前印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水坚挺。原料方面，镍铁价格坚挺，硫酸镍厂家在亏损状态下挺价情绪较强，预计硫酸镍价格弱稳为主。供应方面，由于精炼镍出口利润收窄，国产电积镍品牌出口势头放缓，国内精炼镍现货资源偏紧问题缓解。需求方面，近日下游成交氛围边际好转，但终端需求疲软。库存方面，上周社库降幅3.18%，LME镍库存维持趋势性累库。综合而言，当前镍价已跌至高冰镍一体化生产成本，基本面暂无明显驱动，或跟随宏观情绪而偏弱震荡，价格企稳需待宏观企稳。

　　铜：偏弱震荡

　　(1)宏观：美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。

　　美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的2.7%，但较前值3.7%有所放缓。

　　(2)库存：7月25日，SHFE仓单库存219041吨，减1975吨；LME仓单库存239425吨，减2325吨。

　　(3)精废价差：7月25日，Mysteel精废价差1807，扩张269。目前价差在合理价差1433之上。

　　综述：美国二季度GDP增速和消费者支出均超预期增长，显示经济复苏稳健，同时通胀仍具粘性，短期经济衰退交易有所弱化，后期仍待更多数据公布去引导市场预期变化。基本面，今年持续交易矿紧但精炼铜一直处于偏过剩状态，LME库存近期延续回升态势给价格带来一定压力，但价格下跌后国内库存去化节奏加快，关注持续性，短期价格或偏弱震荡，参考7.2-7.5万。

　　工业硅：大厂再度下调报价，对盘面或构成压力

　　7月25日，Si2409主力合约呈低开反弹走势，收盘价10245元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.10%。从基本面来看，主产区整体处于开工高位，部分高成本地区小幅减产，但影响相对有限，而下游核心需求多晶硅此前减产产能恢复不及预期，后续对工业硅需求或仍有进一步下降预期。目前，盘面价格屡破新低，期现商低价出货，但需求并未出现明显放量，工厂库存压力下也存在降价出货，近期大厂已连续大幅下调现货报价，或对盘面构成较大压力。若主产区持续处于高开工，在需求疲软情况下，或进一步加剧宽松格局，后续仍有下跌的风险。策略上，谨慎资金暂时观望，激进资金维持逢高做空思路。

（文章来源：广州期货）

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