资本市场“未来五年”定调

　　近日，党的二十届三中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。《决定》明确提出，继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化的总目标。并规划，到2029年完成本决定提出的改革任务。

　　《中国经营报》记者梳理发现，围绕促进资本市场健康稳定发展，《决定》提出一系列举措，具体包括：完善促进资本市场规范发展基础制度；健全投资和融资相协调的资本市场功能；发展多元股权融资，加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重；支持长期资金入市；提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度；建立增强资本市场内在稳定性长效机制；完善上市公司分红激励约束机制等。

　　“支持长期资金入市是推动资本市场投资者结构转变，提升资本市场流动性，壮大耐心资本的关键举措，是助力新质生产力发展的重要驱动力。此次写入《决定》，将支持长期资金入市提升到国家深化金融体制改革战略高度，体现了国家的重视，意味着后续一系列相关的政策、举措将加快出台。”清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　聚焦新质生产力

　　《决定》提出，要健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。

　　中国证监会党委书记、主席吴清传达学习党的二十届三中全会精神时表示：“进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融‘五篇大文章’，引导更多资源要素向新质生产力集聚。”

　　在上海金融与发展实验室特聘高级研究员任涛看来，《决定》在健全发展新质生产力体制机制方面提出两大要点。一方面，提出建立未来产业投入增长机制，明确了战略性产业的大致范围，即新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等。另一方面，提出大幅提升全要素生产率，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好地发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。“可以看出，这里是将股权投资类主体、耐心资本和新质生产力放在一起的，其用意不言自明。”任涛表示。

　　华福证券首席经济学家燕翔指出，资本市场是支持科技创新、推动加快发展新质生产力的重要力量。科技创新是发展新质生产力的核心要素，发展新质生产力必须加强科技创新。在我国，企业是科技创新研发的主要力量，持续的研发投入则需要依靠金融体系给予融资支持。

　　在田轩看来，科技创新面临融资难、融资贵问题，诸如融资结构中直接融资比重不高、创新型企业债券融资受限、信息披露机制不完善、金融产品不丰富、长期资金投入不足、民间资本活跃度不强、对外开放程度不高等，导致资本对企业创新支持不足，“产学研企”深度融通的创新机制无法畅通运作，“科技—资本—产业”良性循环受到一定程度的阻碍。

　　“具体来看，要推动股票市场关键机制变革，严格落实新‘国九条’政策要求，完善上市标准，深入推进发行监管转型，精准识别科技型企业，健全全链条‘绿色通道’；适当放宽对科创型上市企业信息披露频次要求，降低创新企业面临的短期资本压力；通过政策优惠引导各类养老金、保险资金、银行理财资金入市并流向优质科技企业，壮大耐心资本。”田轩进一步指出。

　　过去几年，我国资本市场支持科技创新水平显著提升。以支持“硬科技”企业的科创板为例，自2019年开市以来，IPO募集金额累计已超过9000亿元，上市公司主要集中在电子、生物医药、电力设备等行业，有效引导资金向“硬科技”企业聚集。

　　“新质生产力的发展很大程度上体现在企业生产过程的高度数字化、智能化，以及企业制度和公司治理结构的革新上。资本市场服务新质生产力相关企业要更加重视企业优化财务结构、股权结构以外的诉求，如优化风险管理、公司治理、人才激励机制等，全面助力企业高质量发展。”申万宏源证券方面表示。

　　值得一提的是，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在《党的二十届三中全会〈决定〉学习辅导百问》上发表的署名文章中指出，发展新质生产力是一项长期任务和系统工程。要根据各地具体条件因地制宜发展新质生产力：一些经济基础雄厚、科研力量强大、创新环境优越的地方，能快则快，可以加快打造成为发展新质生产力的重要阵地；条件暂不具备的地方，步子要慢一点、稳一点，稳步有序发展新质生产力，不能急躁冒进、贪大求洋、脱离实际匆忙上马所谓“高精尖”产业。

　　培育“耐心资本”

　　《决定》对于资本市场的阐述，提到健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。

　　田轩注意到，相较以往，这次的提法更加重视资本市场投资功能，并强调投资和融资相协调，推动资本市场从融资市场向投资、融资均衡发展转变。

　　如何健全投资和融资相协调的资本市场？如何为中长期资金入市营造愿意来、愿意留下的市场环境？

　　田轩建议，一方面，需加强政策引导与支持，创造更加包容的投资环境。持续完善多层次资本市场建设，推动区域性股权市场、新三板与北交所、科创板、创业板等市场做好衔接，特别是对创业投资基金实施差异化监管，满足不同市场主体融资需求。不断丰富FOF、权益等各类产品线，完善资本市场交易机制改革，促进投资主体结构转变，放松外资机构在中国的业务限制，持续扩容互联互通机制，引导更多长期资金参与到创新、创业企业的债券、股权交易中，提高市场流动性。另一方面，加强上市公司治理，提升上市公司投资价值。对上市公司信息披露制度进行系统梳理，提高信披标准，充分发挥律师事务所、会计师事务所与普通投资者作用，积极发挥外部监管作用，督促上市公司树立正确的“上市观”，加强长期发展谋划，健全内控机制，提升公司治理水平和规范运作水平。

　　“健全投资和融资相协调的资本市场功能，意味着投资端和融资端相互平衡的高质量发展。投资端的高质量发展关键在于投资标的的质量，特别是上市公司。上市公司质量的提高需要强化上市公司监管和退市制度，为投资者提供更加可靠的投资标的。需要通过激励和约束相结合的方式，促使上市公司合理分配利润，保护投资者的合法权益。”南开大学金融发展研究院院长田利辉接受记者采访时表示，在融资端，要支持长期资金入市，引导更多长期资本参与到资本市场中来，从而增强市场的稳定性和深度，促进资本市场健康稳定发展；建立长效机制，增强市场的抗风险能力，保障资本市场的平稳运行。

　　《决定》提到，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

　　对此，广发证券首席经济学家郭磊注意到，2024年4月30日政治局会议首提“耐心资本”并强调要因地制宜发展新质生产力，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。从《决定》来看，天使投资、风险投资、私募股权投资等一级市场投资资金被赋予“耐心资本”的角色，政府投资资金也将起到重要的牵引作用。

　　如何壮大耐心资本？田轩建议，加大政府引导基金支持，提升对创新性投资项目的包容度，同步创新财税制度，营造更加优良的投资服务环境，提升民间资本活跃度，充分发挥天使投资、风险投资、私募股权等创业投资力量的作用；统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道；通过政策优惠引导各类养老金、保险资金、银行理财资金入市，并加强对金融机构合规性管理要求和专业能力建设要求，进一步引导长期资金流向优质创新企业；进一步丰富金融产品品类，创新债券融资工具，丰富多样化的债券融资产品，加快高收益类债券、资产证券化产品发展，鼓励FOF、权益等各类产品线不断创新，强化个人养老金账户统筹管理，建立金融机构间标准化、协同化资金归集制度，丰富不同期限、风险等级的养老金产品。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：资本市场“未来五年”定调)

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