IPO雷达｜友升股份再冲上交所IPO 收入增速下滑、产能利用率下降仍拟扩产

　　记者从上交所网站获悉，上海友升铝业股份有限公司（简称“友升股份”）上交所IPO7月26日已回复第一轮问询。与前次申报时报告期（2018年至2021年1-6月）的情况有所变化，沉寂的两年多时间里，押注新能源汽车的友升股份依靠新能源汽车销量的飞速增长交出了一份不错的答卷。但在亮眼业绩背后，招股书也揭示了一些风险因素。

　　招股书显示，友升股份成立于1992年，主营业务为铝合金汽车零部件的设计、开发、生产、销售、服务，主要产品为汽车结构零部件，可分为门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等。本次在上交所IPO拟募集资金24.71亿元，主要用于新增产能项目和补充流动资金。

　　▲图源：友升股份招股书

　　2020年至2023年1-6月（报告期），友升股份的营业收入分别为8.11亿元、15.11亿元、23.50亿元和11.64亿元；扣非前后孰低的归母净利润分别为5284.36万元、1.26亿元、2.24亿元和1.10亿元。2020年至2022年，友升股份的营业收入、扣非前后孰低的归母净利润的复合年增速分别达到70.23%、105.89%。

　　但高速增长的业绩背后也存在风险。一方面，2023年我国新能源汽车销量增速大幅下滑，2023年1-9月，友升股份的同行业可比公司均出现了收入下滑或收入增速下滑的情况。另一方面，报告期内特斯拉、蔚来等知名车企对公司业绩贡献加深，未来倘若这些客户需求下滑，将对友升股份的业绩产生不利影响。

　　收入增速下滑43个百分点

　　据悉，友升股份产品聚焦于新能源汽车领域，目前形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列产品。报告期公司业绩增速较快，2020年至2022年的收入年复合增长率超过70%。

　　根据中汽协数据，2020年至2022年，国内新能源汽车销量分别为136.70万辆、352.10万辆、688.70万辆，近3年复合增长率124.46%。

　　受益于新能源汽车快速发展，新能源汽车零部件的市场需求大幅提升。和胜股份、旭升集团、文灿股份、新铝时代等新能源汽车零部件占比相对较高的公司销售规模呈现大幅增长的趋势。

　　财报显示，和胜股份（002824.SZ）2020年至2022年的收入、净利润复合增长率分别为42.16%、64.68%；同期旭升集团（603305.SH）的收入、净利润复合增速分别为65.40%、45.16%；文灿股份（603348.SH）对应复合增长率分别为41.75%、68.38%；刚创业板过会的新铝时代同期营收复合增速达到106.88%，净利润也由亏转盈。

　　不过，这样的业绩高增速却没有持续到2023年。根据中国汽车工业协会统计，2023年新能源汽车销量增速为37.9%。较2022年93.4%的高增速下滑了近58个百分点。2023年三季度，上述大部分公司面临营业收入或增速下滑的情况（新铝时代未更新财报）。

　　财报上看，2023年前三季度，已披露的文灿股份的收入同比下滑1.75%，净利润同比下滑80.78%；和胜股份收入同比下滑6.40%，净利润同比下滑25.94%；旭升集团收入同比增长9.49%，净利润同比增长16.43%，但也远不及上年同期62.28%、46.23%的水平。

　　2023年1-6月，友升股份的营业收入为10.39亿元，同比提高21.66%，但增幅同比大幅下滑超43个百分点。

　　▲图源：友升股份招股书

　　实际产能利用率呈下降趋势

　　此次募资主要投向为产能扩大项目，但友升股份近年来的产能利用率实际是呈下降趋势的，自2021年的96.21%下降至2023年的86.27%。在招股书中解释称产能持续下降系公司产能不断爬坡及生产季节性影响，实际情况仍有待核实。

　　▲图源：友升股份招股书

　　客户集中度高，特斯拉贡献超20%收入

　　报告期各期，公司对前五大客户的销售收入分别为40,314.44万元、73,496.37万元、123,501.58万元和67,156.13万元，占公司营业收入的比例分别为49.72%、48.63%、52.55%和57.67%，客户集中度较高。

　　据招股书披露，友升股份的主要产品已覆盖行业内主流的新能源车型如特斯拉Model 3、Model Y、广汽埃安系列、蔚来ES/EC/ET系列、北汽新能源极狐阿尔法系列、极氪001/009系列等。

　　特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源都是友升股份的前五大客户。报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为49.72%、48.63%、52.55%和57.67%，客户集中度较高。公司业绩增长离不开前五大客户特别是第一大客户特斯拉的销售贡献。

　　不过，倘若未来特斯拉需求下降，或转向其他供应商采购，将对公司的经营及财务状况产生不利影响。

　　同时，报告期各期末，公司应收账款净额分别为27,555.76万元、48,993.06万元、66,245.45万元和67,072.51万元，占总资产的比例分别为31.58%、32.72%、26.76%和27.77%，期末应收账款较高。

　　销售人员平均薪酬是同行1.77倍

　　作为一家汽车零部件及配件制造业企业，友升股份的营业成本以生产成本为主，销售费用、研发费用及管理费用等期间费用支出不高。但是，友升股份的销售人员平均薪酬却远高于同行业平均水平。

　　报告期各期，友升股份的销售费用率均不到1%，与同行业可比公司不存在较大差异。公司销售费用主要支出为职工薪酬和业务招待费，其中职工薪酬主要为销售人员职工薪酬，分别为339.21万元、573.26万元、719.04万元和317.06万元，占同期销售费用的比例分别为51.10%、54.87%、52.96%和38.57%。

　　记者注意到，友升股份销售人员平均薪酬逐渐远超同行，报告期分别为16.96万元、22.48万元、27.13万元和24.86万元，同行业可比公司销售人员平均薪酬分别为16.61万元、19.05万元、15.96万元和14.02万元。可以看到，友升股份2023年上半年销售人员平均薪酬是同行业工资水平的1.77倍。

　　2020年至2022年，当地销售人员平均工资水平分别为12.41万元、13.68万元和14.62万元，其中2022年友升股份销售人员平均薪酬几乎是当地薪酬水平的两倍，公司对于薪酬较高的原因未作解释。

　　存资本实力偏弱、全球化布局缓慢等竞争劣势

　　问询函提出，友升股份关于自身竞争劣势信息披露过于笼统、缺乏针对性。

　　就此，友升股份在回复中表示，公司已在招股说明书相关部分补充披露以下内容：

　　（1）融资渠道有限

　　汽车铝合金零部件行业在前期需要花费高额成本进行研发以及购买生产配套所使用的工装与生产设备，行业特点决定了公司在产能扩张过程中需要大量的资金以满足资本性支出和营运资金需求，公司的资本实力偏弱，融资渠道有限，融资能力不足制约了公司的快速发展。

　　（2）生产规模有待提高

　　在公司签署特斯拉、蔚来汽车、吉利集团、长安汽车、宁德时代、小鹏汽车等多个知名新能源汽车整车厂和一级供应商的供应合同后，随着新能源汽车产销量不断上升，公司需要配套增加产能满足下游市场日益增长的需求。公司生产规模的提高是公司需要解决的第一问题，与同行业上市公司相比，公司的资产规模和经营规模低于旭升集团、文灿股份、和胜股份，公司需要进一步提升资产规模和经营规模，增强持续盈利能力和市场竞争力。

　　（3）人才梯队建设有待提高

　　公司在高水平的管理人才或技能人才储备方面仍存在不足。在高学历人才储备和培养方面，公司与行业内龙头企业相比还有差距，整体管理和技术人才储备有待提高。

　　（4）全球化布局缓慢

　　汽车产业链庞大，全球大型汽车零部件企业以及国内头部汽车零部件企业均在全球各地设立生产基地和销售机构，在全球化布局上建立了领先优势。公司在全球化布局上与行业领先企业存在较大差距，报告期内，公司境外收入分别为1,137.12万元、2,500.59万元和7,121.74万元，占比分别为0.82%、1.19%和2.74%，境外收入和占比较低。公司在拓展国际市场上需要进一步加大投入，加快推进墨西哥、保加利亚生产基地建设，为公司经营规模持续增长提供进一步保障。

（文章来源：读创）

(原标题：【原创】IPO雷达｜友升股份再冲上交所IPO，收入增速下滑、产能利用率下降仍拟扩产)

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