热门:
近期债市为何波动大?后市如何演绎?
债券牛市结束了?似乎还没有。
近几日,债市叒涨回来了。
Wind数据显示,截至8月20日,代表债券整体表现的中债净价综合指数来到107.56点,6个日交易上涨了0.21%(20240813-20240820,年化收益率为8.97%),对债市来说算不小的涨幅了。
同日10年期中债国债收益率再次下行至2.171%,较前期高点8月12日的2.2508%下行约8bp(利率下行意味着债市走强)。
就在8月5日至8月12日,10年期国债收益率上行了11bp(利率上行意味着债市走弱),引发投资者对债市调整的关注。
今年以来10年期国债收益率表现
![图片](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25670026637890362762_w459h276.jpg)
数据来源:Wind,截至20240820
前几日还在担心债市调整,从这几天的数据看,债市似乎又行了。
我们无法预测短期债市“行不行”,但近期波动加大,行情似乎更纠结。
近期债市为何波动大?
1、复盘2024年以来的债市行情可以发现,方向上,债市利率整体延续下行(债市走牛)。
但在央行提示长债利率风险后,债市利率均有“脉冲式”的短暂回升(债市走弱),即当央行在边际上更关注防风险时,债市利率下行难度较大。
2、经济数据表现和大类资产的运行态势,意味着债市做多意愿短期或仍在。
比如7月金融数据持续承压、低基数影响下社零同比增速仍不高、总需求修复边际存在走弱压力、大宗商品近期表现普遍偏弱等因素,支撑着债市做多意愿。
从金融数据来看,实体经济的活跃程度仍有待提升,因此广谱利率包括债券收益率有下行空间。
3、另外,稳增长决定了央行货币政策或依然是“支持性”的,且当央行在边际上更侧重于稳增长时,债市利率下行动能较大(债市走牛)。
政策定调上看,稳增长成为短期政策的主要目标,逆周期调节力度或进一步提升。
4、同时要看到,政策调控的意愿偏强,债市或仍处于高波动状态。
8月5日,10年期国债收益率盘中一度跌破2.1%,为有记录以来首次。30年期国债收益率跌破2.3%关口,创下2005年2月底以来新低。长端利率快速下行,引发监管关注,央行、交易商协会频频警示风险,出手打击违规行为。
8月7日晚,交易商协会公告称,对4家江苏农商行启动自律调查。
8月8日央行发布第二季度货币政策报告,长篇幅提示长端风险和非银风险。
8月10日,央行发文建议投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。
中邮证券预计,短期内调控政策或未结束,预期管理、窗口指导、卖出国债等管理工具仍存在使用空间,债市或仍将处于高波动状态。
当前债市关注的三大问题
1、如何看待后续货币政策和资金面?
综合来看,当前宏观图景下,债券牛市环境或仍然存在,7月降息落地,反映当前国内货币政策仍处于宽松周期,稳增长诉求下,年内再度进行降准降息仍可期待,后续美联储若降息,有望迎来海内外宽松周期的共振,降息空间将逐步打开。
但货币政策维持宽松,并不等同于央行对于长端风险的关注有所弱化。
8月以来,大行加大卖券力度、央行货币政策报告提示风险、部分机构长债交易受限,都是监管趋严信号的持续释放。
2、如何看待当前债市监管?
当前监管层面尤为关注利率过快下行背后所累积的风险,且利率水平过低,也不利于政策利率发挥其引导和调控的作用,不利于货币政策传导机制和渠道的疏通。
因此,不宜低估央行引导管理曲线形态的决心,应正视债市所面临的压力,甚至不排除从预期引导进一步转向实操落地的可能性,债市做多情绪将在一定程度上受到抑制。在政策引导下,短期内长端利率或延续区间震荡格局。
同时也要看到,在支持性的货币政策立场之下,央行旨在营造良好的货币金融环境,等待与财政配合的时间点,而非引导利率发生趋势性逆转。
3、会否出现新一轮“赎回潮”?
国海证券指出,在负反馈和“赎回潮”方面,本轮债市调整负反馈影响或将小于2022年赎回潮时期,不太可能形成新一轮“赎回潮”。
基本面方面,本轮利率调整过程中,经济预期没有太大变化,利率调整幅度小于2022年赎回潮时期。
理财净值波动方面,2023年以来理财久期水平整体压降,净值波动减小,安全垫或较为充足。
赎回压力方面,今年7月末存款挂牌利率下行,资金出表需求或可部分对冲赎回压力。
后市如何演绎?
兴业证券:8-10月,需要关注宽财政、短端利率以及汇率等“短逻辑”对债市可能产生的扰动。这些扰动的最终落脚点都在资金面,未来一段时期影响债市走势的核心变量或将是资金。
国泰君安:年内债市策略是以时间换空间,等待稳增长必要性进一步加强。而做多信号或是央行主导的流动性宽松出现,同时观察宽信用政策的抓手。
民生证券:当前情形下,基本面波浪式修复仍利好债市,降准降息仍可期待,但受监管影响,当前债市做多情绪或一定程度受到压制,叠加政府债发行、政策发力预期以及资金面扰动,债市利率存在上行风险。
观察当前市场情绪变化、央行对于资金的引导,以及对于曲线引导的节奏和相应点位,交易上或仍有机会,但这个阶段还需保有一份审慎。
融通基金固收团队:短期市场可能面临“做多-多头情绪极致-央行监管触发阶段性回调-回到支撑位再度做多”的反复博弈,除非资金利率、财政因素超预期波动打破这一循环,投资者可密切关注资金面现实和拥挤度变化。
(文章来源:融通基金)
(责任编辑:138)
关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服|诚聘英才
天天基金客服热线:95021 |客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight 上海天天基金销售有限公司 2011-现在 沪ICP证:沪B2-20130026 网站备案号:沪ICP备11042629号-1