VC生态链应回归平衡 目前可蓄势布局

　　● 本报记者杨皖玉

　　8月30日，在“耐心生态科创未来——2024股权投资创新会议”上，毅达资本董事长应文禄做了以“呼吁VC生态链重回平衡”为主题的演讲。他表示，当下创投行业正面临前所未有的压力，但行业的特殊作用和战略位置得到了前所未有的重视，行业肩负培育和发展新质生产力的历史使命。

　　创投行业环境生变

　　作为从业20多年的创投老兵，应文禄表示，最近有两个非常深刻的感受。

　　首先，创投行业普遍承压，许多机构在上半年投资数量只有个位数甚至是零出手。他认为，这背后有不可忽略两大变化出现。一是伴随国内经济的转型，创投从业者需要考虑如何适应目前的大环境。他表示，目前“科技—金融—产业”转型模式仍在构建当中，拉动我国经济增长的传统产能依然占据很大比例。投资者可能需要长时间的调整和磨合过程，创投从业者可能有路径依赖，会有不适应的情况。二是大国竞争重塑一切，包括产业链、供应链等都被重塑，投资环境发生巨大变化。他表示，区域化趋势和产业重构加速进行，而投资决策在变化中变难。

　　其次，创投行业的特殊作用和战略位置得到了前所未有的重视。他认为，自2023年下半年以来，决策层多次发文鼓励发展创业投资。结合海外经验，创投行业对于支持科技创新、产业发展的重要性不言而喻，在金融强国的历史进程中一定有创投行业的战略位置。

　　促进三角良性循环

　　应文禄表示，“科技－产业－金融”的三角循环是驱动经济持续增长的强劲动力，科技公司能够与资本市场互相成就。创投行业在促进科技、产业、金融良性循环，助推新质发展力发展的过程中具有独特的价值。

　　应文禄认为，一级市场和二级市场相辅相成，一级市场是二级市场的重要供给力量，拥抱科技创新、重视研发投入、容忍亏损对于畅通二级市场非常重要，只有持续发展一级市场、畅通二级市场才能真正地促进科技创新、培育更多优秀的科技企业。他表示，创投行业肩负培育和发展新质生产力的历史使命，核心是围绕传统产业焕新、新兴产业壮大、未来产业培育展开。

　　他表示，目前，行业募投退数据暂时下滑，VC行业生态链相对“失衡”。由于退出端发生了变化，投出去的钱退不出，IPO等退出渠道尽快畅通有助于行业生态链的修复。

　　可逆势出手

　　“下半年可以快速出手、快速布局。”在应文禄看来，越是在市场信心不足的时候，越可能是投资机会来临的时候。

　　具体而言，第一，当下一二级市场价格倒挂。第二，产业调整进入了新的平衡态势，部分产业有回暖迹象，“将来一些伟大的企业可能不是在成长过程当中产生的，而是在存量博弈中胜出的龙头企业中产生”。第三，集成电路大基金和各地政府为主导的基金集群正在整装待发。第四，海外以黑石、KKR为代表的机构正在疯狂扫货。

　　对于如何投资布局，应文禄表示，第一是“投早、投小、投科技”；第二是投资人工智能（AI）赋能的产业升级；第三是构建包含“早、中、晚期”的基金组合；第四是投资周期机会。第五是投资并购机会。第六是关注一级半市场的投资机会。

　　“创投行业已经进入出清时代。”应文禄表示，目前机构新备案数量减少，行业“僵尸型机构”数量增加，未来行业将从“胜者为王”过渡到“剩者为王”，出清将成为这个行业无法绕开的话题。

　　如何在出清时代胜出，应文禄认为，第一，应该坚守本心，牢记做创投行业的初心，始终做最好的自己，才能守得云开见月明。

　　第二，用长远的眼光看问题。在历史的长河中，任何事物的发展都伴随着问题与挑战，这是自然规律的体现。面对行业发展的短期困境，应以发展的眼光来审视问题。不论外部环境如何变化，“该种田种田”，这时候不种何时种？

　　第三，在国资主导的创投时代，需要拥有责任感和使命感，顺势而为，合规、守法、规范，做行业里的“好孩子”。越是在国家需要的时候，品牌机构和头部机构越应该站出来，顺势而为，在科技强国的战略中承担应尽的使命和责任。

　　第四，重视持久战中的核心指标——DPI（投入资本分红率），创投基金任何时候都要重视绝对收益，项目要做好“三性”管理，关注安全性基础上的流动性和收益性。

　　第五，逆势之下，创投行业需要有一颗“大心脏”，学会打逆风仗。创投行业是长跑，需要努力、耐力，更需要抗压能力。

（文章来源：中国证券报）

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