中资境外债发行规模破1000亿美元大关 降息周期打开 结构性投资机会仍存

　　今年以来，中资境外债在一级、二级市场均表现亮眼。其中发行规模方面，财联社最新统计，截至9月29日，今年累计发行规模突破1000亿美元大关，达到1067.74亿美元，较去年同期大幅增长42.47%。此外数据显示，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数今年以来收益率达到8.97%。在美元升值和加息的背景下，境外资产收益颇丰。

　　随着9月18日美联储降息周期开启，不少机构人士表示，境外债发行规模或受此影响有所收敛，不过受益于信用利差持续收窄，境外债的结构性投资机会仍值得把握。

　　据Wind数据显示，今年以来中资境外债发行总额1067.74亿美元，较去年同期749.46亿美元提升42.47%。从期限结构来看，1年及以下的短期限境外债规模明显收缩，仅68.68亿美元，占比6.43%，较去年139.37亿美元占比18.60%下滑不少，整体来看，发行期限有所拉长，其中发行期限在10年以上的规模较去年增多超百亿，占比达到13.36%。

　　在此前美元升值和加息的背景下，点心债和熊猫债在中资境外债中扮演的分量与日俱增，发行量接连创历史新高。

　　财联社根据Wind数据统计，2023年点心债共发行人民币8192亿元，同比增加19%，今年发行热度依然延续，上半年共发行人民币4865亿元，同比增加23%。截至9月29日，点心债发行总额已达到7618.75亿元，其中1年期及以下规模占比最大，达到4098.45亿元，以城投点心债居多。

　　市场人士表示，仅今年上半年城投点心债发行规模已破千亿。对比美元债，点心债的融资成本在境外更低，因此受到发行人的欢迎。点心债的投资者大多是具有国有背景的金融机构，或是"南向通"基金，随着境内市场利率快速下行，境内外债券利差扩大，城投点心债较高的票息为市场提供了良好的投资标的。

　　值得注意的是，业内人士指出，随着美联储降息周期开启，点心债发行量的增长步伐预计会放缓，但只要境内外利差存在，点心债的发行成本优势依然会维持其对境内发行人的吸引力。

　　从Wind数据上看，截至9月29日，1年期、5年期和10年期美国国债收益率分别收3.900%、3.500%和3.7500%，与中国国债同期限利差继续收窄至-233.25bp、-154.5bp和-151.25bp。

　　国投证券产品研究员姚佳霖表示，美联储超预期降息，中美利差也有望迎来进一步收窄。对国内来说，超预期降息降低了国内政策的外部掣肘，政策空间也将进一步打开。“不过需要注意的是，目前没有看到任何迹象表明经济衰退的可能性很高，因此美债收益率曲线短期内或仍继续走陡”，姚佳霖表示。

　　与此同时，机构人士认为，对于未来境外债的走势也要结合当前政策层面去看。

　　在财通固收分析师房铎看来，随着本轮化债一周年已过，最新发布的134号文也将境外债的境内置换纳入了化债范围，不过境外债约占城投平台债务总体规模的4%，对境内增量债券市场影响或不大。

　　华泰固收团队分析指出，整体来看，今年高息资产供给减少，以及以地产美元债为主的新增违约额下降，是带动中资美元债估值回暖的重要支撑。往后看，美联储降息预期空间打开，中资境外债尤其是中资美元债的信用利差有望继续收窄，指数表现有望持续回暖。在策略上，可关注投资级金融/产业美元债的博弈机会，同时若境内债置换境外债落地，叠加2025年为城投美元债到期高峰，可短久期适度下沉博取超额收益。

（文章来源：财联社）

(原标题：中资境外债发行规模破1000亿美元大关，降息周期打开，结构性投资机会仍存)

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