投资如引水灌溉——访银华基金公募REITs团队

　　水是生命之源，投资亦如引水灌溉，择良田、精设计、善维护，方能取得丰收。银华基金公募REITs团队在将绍兴原水水利REIT作为其首单产品时，愿景也是如此。

　　如何从众多的公募REITs产品中脱颖而出？在银华基金基础设施投资部总监杨默看来，打造精品项目、创造稳定价值是长期正确的事。在接受采访中，她和她的团队向上海证券报记者分享了开启公募REITs“首航”的所思所想。

　　业惟精长效管理

　　2021年6月，国家发展改革委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》（以下简称“958号文”）。在这之前，银华基金已开始组建公募REITs团队，开展相关业务。为什么选择一只水利行业REITs作为“首航秀”？杨默详细解释了其中的缘由。

　　“国家发展改革委958号文确定了公募REITs八大试点行业，以及水利、旅游两大探索领域。在探索领域，我们也一直在积极拓展，选择水利行业主要基于三点考量。”杨默说，“一是投资者对于有相对稳定收益的资产更加重视。具有供水、发电功能的水利基础设施对选址和建设要求很高，在供应端基本形成了自然垄断的特征，经营稳定性较强。二是在需求端，生活用水和生产用水是社会刚需，供水基础设施的运营受短期经济波动的影响较小。随着社会的发展和人们对用水品质要求的提高，优质水源的需求有望持续增长。三是国家对完善水利工程供水价格形成机制、深化水利工程供水价格改革提出了明确要求，银华绍兴原水水利REIT在产品测算中不包含未来水价调升的影响，但供水价格市场化改革的趋势会为水利类基础设施的经营收益增长提供空间。”

　　该项目得到了行业主管部门、地方政府的大力支持与推动，期望借此盘活水利行业存量资产、开辟一条水利行业投融资新路，加上银华基金对优质项目的挖掘和培育，诞生了水利行业第一单公募REITs产品，是一场难得的“双向奔赴”。

　　水为财善利四方

　　水善利万物而不争。银华绍兴原水水利REIT的底层资产汤浦水库是一座集供水、防洪、灌溉、改善水环境等功能的综合性大型水利工程，水库以460平方公里流域集雨面积积累自然径流量，向绍兴市越城区、柯桥区和上虞区供水，同时跨区域向宁波慈溪市供水。

　　该项目的原始权益人均为地方国企，分别是绍兴市原水集团有限公司（简称“绍兴原水”，持股40.6%）、绍兴柯桥水务集团有限公司（简称“柯桥水务”，持股29.7%）以及绍兴市上虞区水务投资建设有限公司（简称“上虞水务”，持股29.7%）。同时，作为该基金的战略投资者，上述三方分别持有基金发售份额的20.706%、15.147%和15.147%，合计持有基金发售份额的51%。

　　从收益情况来看，根据发售公告，该项目2024年、2025年的可供净现金流年化分派率预计分别为7.08%、6.83%，在收益上有一定的吸引力。根据合同，基金采用现金分红的模式，在符合分配条件的情况下，每年对收益至少分配一次，将不低于合并后基金年度可供分配金额的90%分配给投资人。

　　此外，根据发售公告，在网下询价阶段，该基金共收到69家网下投资者管理的186个配售对象的询价报价信息，拟认购总和为1378400万份，为初始网下发售份额的106.07倍，刷新了今年以来公募REITs网下询价认购倍数新高。

　　勤为本行稳致远

　　全国第一只水利REITs花落银华基金，背后有着许多生动的故事。

　　“水利行业市场化程度不高，投融资渠道较为单一。我们一开始介入的时候，在底层资产梳理方面就遇到了不少难题，既有公募REITs领域共性的问题，也有水利行业的个性问题。”杨默介绍说，如何确定资产边界就比较复杂。在基金管理人和原始权益人多轮沟通、与外部律师多轮论证、向政府部门多轮汇报中，逐步明晰了资产范围等事项，并用授权经营的方式解决了权属和收益的问题，达成了资产的确权目标，满足了监管对于公募REITs产品底层资产的要求。

　　“在公募REITs领域共性问题上，包括资产的合法合规性、投资手续是否齐全等，对此我们做了非常充分、详细的工作。解决水利资产合规性问题难度更高，对我们提出了更高的要求。整个过程中，我们尽可能缓释了未来存续期管理的诸多潜在风险，尽可能保障投资人的收益。”杨默补充道。

　　拿下水利行业首单REITs充分体现了银华公募REITs团队的能力，而对于一只预计募集规模仅17亿元左右的产品，团队设置了四名基金经理，也体现了银华基金对于公募REITs业务板块的重视和决心。据了解，四位基金经理有不同的分工，两名投资经理均具备多年基础设施投资经验，两名运营经理则是拥有多年经验的行业专家。

　　“我们致力于打造精品公募REITs项目，希望做行业先锋，力争每一个产品都能给投资者带来良好的收益体验。”杨默表示。

（文章来源：上海证券报）

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