申万宏源刘健：A股市场周期性因素正呈现边际改善态势 长期机构投资者有望加大人民币资产配置比例

　　新华财经上海10月26日电（记者刘玉龙、李亭）“过去三年受房地产下行周期、中美利率周期错位及上市公司盈利周期下行等因素叠加影响，A股市场持续低迷。”申万宏源党委书记、董事长刘健26日在参加全球财富管理论坛·2024上海苏河湾大会时表示，三季度以来，上述周期性因素正呈现边际改善态势。未来，长期机构投资者配置人民币资产的空间有望进一步打开。

图为申万宏源党委书记、董事长刘健

　　刘健指出，房地产市场在新一轮房地产政策的支持下将进入平稳调整期。随着新一轮稳定房地产市场的政策落地，房企面临的现金流难题及存量房去库存压力都将明显下降。从市场数据看，2024年上半年部分核心城市二手住宅价格跌幅收窄，一线城市上半年成交量大多超过2020、2022两年的同期水平，近期一线城市限购政策调整后房地产市场成交迎来回暖，9月末以来上海二手房网签套数同比已大幅增长，房地产市场在经历深度调整后将迎来相对平稳期。

　　此外，美联储开启降息通道后中美货币周期性错位将有所缓解。随着美联储开启降息，此前全球权益类资金大规模相对增配发达市场的势头有所逆转。EPFR数据显示，9月流入亚洲新兴市场股票市场的资金共164亿美元，其中流入中国股票市场的资金达到114亿美元。近期人民币汇率企稳，全球投资机构密集发行中国股票基金，国际资金对中国资本市场的兴趣正明显提升。

　　刘健分析，上市公司经营业绩有望触底回升。2023年二季度以来A股主要上市公司的毛利率呈现修复态势，且龙头企业的ROE显著高于市场整体水平，2024年二季度上证50、沪深300指数的成分股ROE（TTM）均维持在10%左右，三季度已发布业绩预告的上市公司中净利润预增、略增、扭亏的上市公司数量超过80%。同时从估值来看，当前A股整体PE约为18倍，创业板指数PE约为33倍，均处于2005年以来的历史相对低位水平。与境外市场相比，当前沪深300指数的PE（13.0倍）不仅远低于标普500指数（29.0倍），也远低于日经225指数（21.8倍）和印度Sensex30指数（21.1倍）的水平。随着市场环境的好转，A股市场长期配置价值将进一步凸显。

　　刘健表示，随着积极因素的积累，未来长期机构投资者配置人民币资产的空间有望进一步打开。据统计，从境内机构看，截至今年6月末，保险行业资金运用账面余额31万亿元中只有2.1万亿元配置股票，1.7万亿元配置基金，合计占比仅约12%。当前银行资金对权益类资产的配置比例也较低，2023年末银行及理财子公司理财产品存续规模26.8万亿元，其中权益类、混合类产品存续规模不及1万亿元，占比仅为3.5%。从境外投资者看，2023年末外资机构持有A股市值占比下降至4.7%，连续两年下滑，外资对A股的低配状态也面临再平衡。

　　刘健说，近年来围绕资本市场长期健康发展，证券监管部门从提高上市公司质量、提升投资者中长期回报等方面出台了一系列务实有效的改革举措，2023年A股上市公司分红达到2.2万亿元，创历史新高，资本市场长钱长投的良性生态正在逐步形成，A股市场有望成为全球资金配置的重要场所。

（文章来源：新华财经）

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