15周年！“先行先试”再出发

　　【导读】创业板开市15周年：创新引领经济转型，“先行先试”再出发

　　15周年！“先行先试”再出发

　　2009年10月30日，首批28家公司正式登陆创业板。作为我国资本市场“先行先试”试验田，创业板市场承载着服务创新型、成长型企业的使命，不断成长和壮大。

　　截至2024年10月末，创业板迎来开市15周年，创业板上市公司数量已达1358家，总市值超过12万亿元。其中，高新技术企业占比约九成，近七成公司属于战略性新兴产业，培育了一大批聚焦主业、坚守创新、业绩优良的科技企业。

　　业内人士表示，创业板诞生15年来取得了显著成就，它不仅为高新技术企业提供了融资平台，推动了科技创新和产业结构调整，还促进了资本市场改革和发展。未来，创业板有望继续发挥其在支持创新、促进科技发展方面“先行先试”作用，为中国经济的高质量发展作出更大贡献。

　　担当资本市场“先行先试”试验田

　　业内人士表示，创业板开市15年来，主要经历了以下三个阶段：一是初创阶段：20世纪末，随着中国经济发展进入转型升级阶段，一批创新型、成长型科技企业快速发展，迫切需要资本市场的支持。2009年10月30日，创业板首批28家公司上市，标志着创业板正式进入资本市场的大家庭。

　　二是快速发展阶段：创业板市场吸引了大量高科技和创新型企业上市，市场规模迅速扩大。2012年创业板出台了更为严格的退市制度，也推动了主板市场退市制度改革。在开板10周年之际，创业板总市值达5.68万亿元。

　　三是注册制改革和高质量发展阶段：2020年，创业板改革并试点注册制落地，为我国经济高质量发展注入新动能。今年创业板注册制改革已满四周年，创业板持续服务优质成长型创新创业企业，涌现出更多优质的示范标杆企业。

　　易方达指数研究部总经理庞亚平表示，在制度建设方面，2009年开板之际，创业板便施行了投资者适当性管理制度，为创业板市场的稳定发展奠定了坚实基础。2012年，创业板率先出台了更加严格的退市制度，提高市场资源配置效率，也为之后主板新一轮退市制度改革提供经验借鉴。2020年，创业板试点注册制改革，这是深化资本市场改革、完善资本市场基础性制度、提升资本市场功能的重要安排。

　　“十五年来，创业板的规则制度包容性适配性不断提升，创新属性更加鲜明，成长特色日益凸显，已成为推动经济创新发展的重要力量。”庞亚平称。

　　广发创业板ETF基金经理刘杰认为，创业板担当资本市场“先行先试”的试验田，围绕扶持创新型、成长型企业发展在制度方面展开积极探索，为资本市场制度建设积累了经验。创业板通过支持高新技术企业和创新型企业，引导社会资金流向新兴产业和优势产业，一大批上市优质科技企业快速成长，有力推动我国经济创新发展和产业结构调整。

　　在他看来，服务实体经济发展始终是金融行业一切的出发点和落脚点，创业板被誉为资本市场“创新成长之核”，不仅见证了无数创新企业的崛起与成长，更以其独特的魅力和活力，为中国经济的转型升级注入了强劲动力，特别是在助力和引领科技成果转化方面取得了积极成效。

　　华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，过去十五年，中国经济结构发生巨变，产业结构不断升级，创业板作为连接实体经济的重要纽带，也经历了重大的结构性调整。通过持续制度创新和市场实践，创业板已成为中国多层次资本市场体系中的重要组成部分。

　　国泰基金也认为，随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技创新正在逐渐成为驱动我国经济发展的新动能。近年来国家密集出台鼓励支持科技创新政策，加大对科技企业的支持力度，创业板和科创板先后推出并试点注册制，一方面为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资便利，推动高科技企业高质量发展；另一方面，也为金融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会，助力金融支持实体经济发展。

　　建议更好完善发行上市等相关制度机制

　　在创业板15周年之际，业内人士也积极建言献策，建议更好完善发行上市等相关制度机制、推动创业板类ETF发展、丰富创业板股指期权衍生品标的等，更好支持科技企业和创业板市场的长期健康发展。

　　一家大型基金公司表示，制度层面首先建议持续完善发行上市、再融资、并购重组、持续监管等制度机制，支持更为多元的优质科技企业创新发展，引导更多先进生产要素向科技领域聚集。其次，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业进行整合，助力传统行业通过重组实现转型升级。第三，加强信息披露和公司治理监管，做到严而有度、依法合规，督促市场各方归位尽责，推动上市公司提升内在价值，更好地回报投资者。

　　华安基金许之彦提出三点建议，一是大力推动创业板类ETF的发展；二是丰富创业板股指期权衍生品标的；三是推动创业板类ETF盘后交易试点。

　　他认为，公募大力持续发展指数化投资，尤其是加快推动ETF产品的创新发展，是助力中长期资金入市的重要路径。创业板类ETF市场的进一步发展壮大，将有助于引入更多的机构和个人投资者、增强创业板市场影响力、提升底层资产活跃度，从而更好地服务创业板市场建设。

　　数据显示，目前跟踪创业板指与创业板50指数的被动基金规模已超2200亿元，为投资者提供了有效投资创业板市场、分享成长红利的工具。

　　衍生品标的方面，他建议丰富创业板股指期权衍生品标的，比如纳入创业板50ETF期权，可以帮助投资者实现对现货的对冲。特别对于创业板这类本身波动较大的标的而言，纳入创业板50ETF期权有助于投资者树立长期投资理念，从而平滑创业板50指数及权重股票的波动，降低创业板市场的系统性风险，促进创业板市场长期健康发展。

　　最后，他建议加快推动创业板类ETF盘后交易试点，通过发挥以流动性服务商为中介的功能，建立机构投资人份额创设或赎回的通道与机制创新，进一步提高机构投资人的参与度，为创业板市场创造更加健康和成熟的交易环境。

　　看好创业板长期投资价值

　　助力拓宽“活水之源”

　　历经15年发展，创业板上市公司数量已达1358家，总市值超12万亿元。一大批优质科技企业汇聚创业板，在先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域呈现出集群化发展优势。与此同时，公募基金加强对创业板的布局，为创新成长类企业更好发展拓宽“活水之源”。

　　多位业内人士表示，公募基金加仓创业板背后，实际上反映出我国经济迈向高质量发展阶段，科技创新在国家战略中的地位日益凸显，尤其是加快推动发展新质生产力的背景下，创新成长类企业将得到长足发展。

　　未来或将有更多“活水”流入创业板

　　广发证券发展研究中心数据显示，截至三季度末，公募基金对创业板和科创板配置比例上行。其中，创业板获明显加仓。公募基金对创业板配置比例由今年二季度末的17.41%上升2.61百分点至三季度末的20.02%（超配3.33%）。

　　对于公募配置创业板比重的增长态势，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，三季度末市场在政策刺激下回暖，公募基金在重仓股的配置上积极调整。电力设备是公募三季报加仓最多的行业，其中光伏设备、电池等子板块持仓占比提升。映射到板块配置上，创业板以电力设备为优势板块，汇集了一批在全球范围内有竞争力的新能源龙头，因而得到公募资金加持。

　　许之彦指出，当前电子、电力设备、医药生物是公募前三大重仓行业，也是创业板“三创四新”的重点领域。随着新质生产力成为经济结构转型中的重要力量，创业板市场的投资机会将得到进一步关注。此外，被动基金规模占比持续提升，也对板块配置形成影响。当前在主流宽基指数中创业板股票的权重较科创板更高，随着宽基规模的日益增长，或将有更多资金流入创业板。

　　易方达指数研究部总经理庞亚平认为，一方面，创业板成长性较强，将受益于宽松的政策环境。另一方面，由于前期创业板调整幅度较大，从2021年高点至今，创业板指最大回撤超过50%，整体来看估值水平不高，具备一定的投资性价比。

　　沪上一家大型基金公司指出，公募基金加强对科技类个股与板块的配置，提升对创业板的投研力度，也是在以实际行动助力实体经济发展。未来公募基金或仍将积极发挥价值发现和资源配置作用躬身入局，加强创业板和科创板产品布局，为科创企业更好发展拓宽活水之源。

　　创业板具备长期投资价值

　　数据显示，截至11月1日，1358家创业板上市公司总市值超12万亿元，其中约九成公司为高新技术企业，近七成公司属于战略性新兴产业。多位业内人士表示，创业板始终坚持服务创新型成长型企业，长期投资价值受到关注。

　　庞亚平表示，具体来看，创业板上市公司有着较为突出的盈利能力。三季报数据统计显示，创业板上市公司2024年前三季度共实现营业收入约2.8万亿元，近三年年均复合增长率约为11%。

　　估值方面，近期创业板指反弹超过40%，目前滚动市盈率处于指数发布以来13%分位处。创业板成长属性较强，在风险偏好抬升阶段，可能会出现估值盈利的戴维斯双击行情。长期来看，创业板投资价值值得关注。

　　广发创业板ETF基金经理刘杰表示，中长期来看，对创业板代表的符合新质生产力方向的成长资产比较乐观。首先，从基本面来看，在国内经济结构转型、新旧动能切换的背景下，新质生产力已成为国家中长期的发展战略，这一类资产的全要素生产率都在提升。其次，从上市公司盈利能力来看，今年上市公司中报数据显示，创业板实现营收同比增加2.77%，营收增速明显高于其他板块。

　　第三，从估值层面来看，以5年维度来看，即使在这波大涨之后，市盈率也依旧在历史低位。截至10月31日，创业板指市盈率（TTM）为33.11倍，位于平均值减1倍标准差附近，投资性价比较高。

　　“前期经历较深幅度的调整，估值一度进入底部区间，当市场风险偏好显著改善时，创业板50指数具有较高弹性。即使经过这一轮强劲反弹，创业板50指数估值仍处于历史中枢以下位置。”许之彦谈道。

　　关注医药生物、新能源、芯片、计算机等

　　深交所数据显示，目前按证监会行业分类统计，创业板公司涵盖了64个行业。一大批优质科技企业汇聚创业板，在先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域呈现出集群化发展优势。

　　细分行业方面，国泰基金表示，重点看好医药生物、新能源、芯片、计算机等科创板几大权重行业，这些新兴行业代表未来经济转型方向，长期发展空间广阔，多个龙头已崭露头角，长期投资价值凸显。

　　“创业板里面除了TMT，还有新能源、医药，新能源其实在上一轮有非常大的上涨，行业从零到一的过程已经结束了，未来是从1-n更可能是渗透率进一步提升的过程；整个TMT产业里面，还有很多像AI、芯片等处于从零到一的高速成长期的细分板块。”天弘创业板ETF基金经理林心龙表示，在看好未来整个市场继续向上的情况下，优选成长赛道，会更偏向于新兴成长、景气成长的方向。TMT的芯片、人工智能、传媒等可以关注。

　　刘杰表示，在创业板的细分行业中，比如新能源、创新药、新材料、先进制造以及新一代信息技术为代表的这些战略性新兴产业，和最近两年关注度比较高的人工智能等新兴产业，都是契合经济转型升级以及新质生产力的发展方向。

　　“第一，新能源板块的供需格局在改善。就光伏而言，行业景气下滑最快的时间已经过去了，主要产品价格在经历了一段时间的磨底后，有望迎来反弹，这些因素的叠加也让整个产业链的盈利能力逐步修复。第二，医药已经历了三年多的调整，最近市场情绪也在逐渐恢复，市场对于医药前几年的压制因素也在逐步缓解。至于细分行业，医疗器械以及创新药被市场关注和重视的程度越来越高。第三，目前全球半导体的周期处在上行周期，AI产业趋势有望推动整个国内TMT景气度。”刘杰谈道。

　　许之彦还以创业板50指数举例表示，随着中国经济进入新的创新周期，创业板成为推动创新创业的重要平台。“创业板50指数聚焦新质生产力，覆盖了四大核心赛道：新能源、信息技术、医药健康以及金融科技，精选出在各自行业内处于领先地位的企业。这类头部企业在研发投入和技术转化上具有明显优势，同时展现了较强的盈利能力和市场适应力，是构成创业板核心资产的重要部分。”他谈道。

　　超九成年内正收益

　　公募基金助力创业板市场稳健发展

　　十五年来，在公募基金公司积极布局下，创业板主题基金产品线不断丰富，整体业绩表现也较为稳健。截至目前，超九成产品年内收益为正，近六成产品成立以来回报超10%。

　　业内人士认为，公募基金等机构投资者的积极参与和布局，不仅发挥了资源配置功能，有效提升了板块的活跃度和流动性，还将推动创业板市场长期稳健发展。

　　产品线不断丰富

　　超九成年内获正收益

　　截至目前，市场上简称中含有“创业板”的基金产品一共有89只（只统计主代码），包括创业板50ETF、创业板两年定开、创业板中盘200、创业板成长ETF等。

　　受访机构和人士认为，随着基金公司布局积极性不减，后续可能会根据市场趋势、客户需求等，开发出更多和创业板、科创相关的主题基金、ETF、ESG等基金产品。

　　从产品业绩表现来看，数据显示，截至11月1日，超九成创业板主题基金年内收益为正，平均收益率为12.73%。近六成产品成立以来回报超10%，并有12只产品回报超50%，最高回报达142.3%。

　　不过具体来看，这类基金年内业绩分化也较为明显，其中，回报最高的达54.31%，与排在末位的业绩差接近70个百分点。

　　对此，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦认为，今年的权益市场波动较大，结构分化显著，基金经理的投资策略和选股差异，导致了这类产品业绩的分化。

　　一家大型基金公司表示，整体来看，创业板主题基金业绩分化较为明显，同时不少产品也具有相对波动较大的特征，体现出各家基金公司科技投资实力的差异以及产品属性的差异。这些产品虽然都带有“创业板”字样，但运作方式和投资策略不一，有主动型和被动型，还有的采取量化和指数增强策略，这些差异也让产品在业绩表现上有所差别。

　　“据我们观测，年内收益为负的创业板主题基金，均为主动权益类产品。”华北一位公募人士直言，创业板涵盖了信息技术、生物医药、新材料、新能源等诸多行业，整体来看具有较高的成长性和创新性。

　　但一方面，不同行业在市场不同阶段的表现会有差异；另一方面，即使是同一个行业，不同公司由于研发能力、核心技术等方面的差距，业绩和股价表现也会不同。该公募人士表示，如果主动型产品的基金经理未能把握住轮动的节奏，或者选错了个股，基金业绩就会受到影响。“此外，资产配置比例、风险控制能力等方面的差异，也会导致业绩分化。”

　　公募基金等积极参与

　　推动创业板市场稳健发展

　　业内人士认为，随着公募基金等机构投资者在创业板市场的不断壮大，将有效提升板块的活跃度和流动性，推动市场长期稳健发展。

　　谈及公募基金等机构投资者在创业板市场发挥的作用，广发创业板ETF基金经理刘杰表示主要体现在三个方面。

　　一是增强市场稳定性。公募基金等机构投资者通常具有较强的风险管理能力和长期投资视角，他们积极参与创业板市场，有利于提升市场内在的稳定性。同时，公募基金依赖专业的研究和分析进行投资决策，其理性投资行为有助于引导市场价格向合理价值回归，减少市场的非理性波动。

　　二是提升市场信心。公募基金作为专业的机构投资者，其投资行为对市场其他参与主体有着一定的参考和借鉴意义，公募基金对创业板上市公司的长期投资，有助于提升市场对创业板市场的信任度和认可度，吸引更多的个人投资者和其他机构投资者参与。

　　三是优化市场结构。公募基金等机构投资者的积极参与，有助于优化创业板市场的投资者结构，形成多元化的投资者群体，提升市场的成熟度。

　　易方达指数研究部总经理庞亚平也表示，随着创业板市场不断发展壮大，相关基金产品逐渐丰富。以ETF为例，目前创业板相关ETF数量已增至30余只，合计规模也快速增长至1800多亿元，覆盖了创业板指、创业板中盘200、创业板成长等指数。

　　“截至10月30日，年内已有超过750亿元资金借道ETF净流入创业板。创业板相关基金产品发展壮大，有利于吸引中长期资金流向科技创新领域，构建‘长钱长投’生态，助力实体经济高质量发展。”庞亚平称。

　　华安基金许之彦也认为，以公募为代表的机构投资者深度参与创业板投资，为科技创新企业注入源头活水，助力中国经济转型升级。公募机构的参与能有效提升板块的活跃度和流动性，同时也为创业板市场提供内生的稳定力量。

　　“近年来，‘创’系列ETF规模稳步提升，这类被动资金有助于将投资人的个股投资转化为对板块的系统性配置，从而起到稳定市场，引导长期投资的作用。”许之彦表示，此外，主动型基金的参与对上市公司的治理和合理定价也起到积极作用。

　　前述大型基金公司表示，公募基金在创业板市场中扮演着重要角色，不仅通过专业投资支持创新创业企业的发展，还通过价值发现和资源配置促进市场的稳定和健康发展。如通过引导资金流向，促进资源向符合国家战略方向的产业和企业聚集，支持具有成长潜力的科技创新企业发展，助力经济高质量发展。

　　“此外，公募基金在融资、定价、提升市场流动性，以及提升科创板公司治理水平等方面，也发挥了积极作用。”该公司补充道。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：15周年！“先行先试”再出发)

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