东海证券：帝科股份净利率维稳，新技术研发行业领先

　　财中社11月20日电东海证券发布研报称，受益于技术持续迭代及新业务发展，预计帝科股份（300842）龙头地位持续稳固，看好公司长期发展。但是结合下半年以来银点由高位回落，同时下游电池排产影响公司出货量，预计公司2024-2026年实现营业收入152.97亿元、170.44亿元、190.61亿元（2024-2026年原预测值分别为153.36亿元、175.17亿元、194.48亿元），同比+59.30%、+11.42%、+11.84%，公司2024-2026年归母净利润为4.79亿元、6.00亿元、7.16亿元（2024-2026年原预测值分别为5.49亿元、6.45亿元、7.41亿元），对应当前PE为15.66倍、12.52倍、10.49倍，维持“买入”评级。

　　2024年一季度至三季度帝科股份实现营业收入115.09亿元，同比+88.77%；实现归母净利润2.93亿元，同比+0.07%；实现扣非后归母净利润为4.08亿元，同比+65.00%。其中，2024年第三季度公司实现营业收入39.22亿元，同比+49.62%，环比-0.05%；归母净利润0.60亿元，同比33.35%，环比+4.81%。

　　出货量及结构保持行业领先。2024年1-3季度，公司光伏导电银浆实现销售1,581.16吨，同比增长41.40%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1386.40吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为87.66%，处于行业领导地位，预计2024年公司全年出货量为2000至2500吨。

　　新技术研发行业领先。1)BC：公司从2020年开始就已经实现了BC电池浆料的规模化供应，是国内首家提供BC电池浆料的供应商。目前，公司n-Poly、p-Poly、主栅等全套BC电池浆料的产品性能、市场份额以及新技术储备都处于行业领导地位，已经是在量产BC电池龙头企业的主要供应商，同时还在积极开发与导入潜在客户，是多家BC客户研发中试线的基准浆料供应商;2) HJT：公司在银包铜浆料领域处于行业领先地位，50%银含量的银包铜浆料已实现长期大规模量产，30%银含量浆料也已经进入规模化量产。另外，公司积极布局各类少银/去银导电浆料技术，重点关注包括银包铜、铜浆及其他以贱金属为主的少银/去银化技术发展。

　　逐步实现原材料自供。公司东营及新沂5000吨的硝酸银项目预计明年上半年有望投产，预计后续有望保障公司供应链安全性与稳定性，同时降低原材料成本，提高公司产品竞争力。

（文章来源：财中社）

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