当理想照进现实 首批浮动费率基金周年考

　　2023年四季度，公募费率改革后的首批浮动费率基金正式起航，至今已运作约一年时间。从业绩表现来看，截至11月20日，首批20只浮动费率基金均斩获正收益，业绩领跑者成立以来的回报更是超过40%。

　　从这些浮动费率基金一年来的运行情况来看，无论是投资者的获得感还是行业生态的优化都得到了有效提升，同时也引导公募基金管理人从规模导向朝着投资者回报导向转变。或许是受过去一年来市场整体表现乏力的影响，多数浮动费率基金规模较小，基金公司投入大但回报不大，因此浮动费率基金的发展还需持续观察。

　　从商业模式来看，理想状态是让投资者、基金管理人以及相关合作方都获得理想的回报。如何在投资者赚钱的同时，让基金公司同样有合理回报，或是接下来公募行业所要解决的问题。推行浮动费率基金的初衷很好，但让理想更好地照进现实更为重要。

　　高分交卷

　　平均收益率逾12%

　　去年7月，中国证监会正式启动公募基金行业费率改革工作。去年四季度，首批20只浮动费率产品先后成立。如今已运作约一年时间，从业绩表现来看，截至11月20日，首批20只浮动费率基金均交出了正收益答卷，平均回报率超过12%。

　　具体来看，截至11月20日，中欧时代共赢混合成立以来收益达到42.52%，华夏瑞益混合成立以来收益也达到30.71%。此外，嘉实创新动力混合、富国核心优势混合、银华惠享三年定期开放混合、大成至信回报三年定期开放混合、景顺长城价值发现混合成立以来的收益都在10%以上。

　　业绩领跑者主要是把握了科技成长板块的投资机会，聚焦行业龙头股。以中欧时代共赢混合为例，截至三季度末，基金前十大重仓股包括中际旭创、阳光电源、新易盛、宁德时代、沪电股份、立讯精密、比亚迪、腾讯控股、中信博、德业股份。

　　从具体的调仓方向来看，三季度中欧时代共赢混合提高了对电子、互联网、通信、汽车的配置比例，对农林牧渔、电力设备、机械设备的配置比例有所下降。中欧时代共赢混合基金经理刘伟伟表示，组合在行业配置上保持相对均衡的状态，但整体风格依旧偏成长，标的上以各个行业的优质公司为主。除了成长方向，组合还配置了一些低估值的传统行业，如工程机械、化工等，这些行业已逐步显示出右侧反转的迹象。

　　“市场的中长期拐点或已出现。随着经济见底回升，我们期待看到更多的行业经营趋势出现反转。”刘伟伟表示，在宏观环境之外，更加关注产业层面的积极进展。从全球范围来看，AI正在引领新一轮科技革命，而国内也将推动新质生产力的发展作为经济转型升级的重要抓手，科技、智能汽车、光伏储能等方向是发展新质生产力的重要产业载体。

　　杨欢管理的嘉实创新动力混合三季度末持仓主要聚焦人工智能、能源变革和自主安全三大方向。杨欢表示，持仓兼顾长期的增长空间和短期的盈利确定性，聚焦各个细分领域的龙头公司。截至三季度末，嘉实创新动力混合前十大重仓股包括宁德时代、深信服、经纬恒润-W、图南股份、中望软件、恒玄科技、华大九天、菲利华、中国软件、中航光电。

　　效果初显

　　与投资者利益捆绑

　　浮动费率基金收取的基金费率不是固定的，而是根据某个指标有所变化。公募费率改革后成立的首批20只浮动费率基金与以往的浮动费率基金有所不同，在产品设计上拓宽了思路，主要分为三类：与规模挂钩、与业绩挂钩、与持有时间挂钩。具体来看：

　　第一类是和基金规模挂钩，管理规模越大，适用的费率水平越低。以富国核心优势混合为例，基金合同显示，当基金规模在100亿元以内时，管理费年费率为1.2%；当基金规模超过100亿元以后，100亿元及以内的规模适用的管理费年费率为1.2%，超过100亿元的规模适用的管理费年费率为0.6%。

　　从过去几年公募行业的发展情况来看，不少主动权益类基金规模快速增长，成长为百亿级基金，但是超额收益大幅减少，投资者体验并不佳。规模越大意味着公司收的管理费越多，而部分基金并未采取限购措施，导致基金规模超过策略容量或是基金经理的能力圈，使得基金业绩不如人意。将费率与基金规模挂钩，在一定程度上可以抑制基金公司冲规模的冲动。

　　第二类是和投资者持有时间挂钩，持有时间越长，适用的管理费率越低。以中欧时代共赢混合为例，根据投资人持有基金份额时间的不同，设置A1、A2、A3三类基金份额：A1类基金份额持有期限1年以内，管理费年费率为1.2%；A2类基金份额持有期限为1年到3年，管理费年费率0.8%；A3类基金份额持有期限大于3年，管理费年费率为0.6%。在业内人士看来，这有利于鼓励投资者长期持有。

　　第三类是和基金业绩挂钩，按照基金业绩表现分档收取管理费。以银华惠享三年定开混合为例，基础管理费中50%的部分为固定管理费，另外的50%部分为基金管理人的或有管理费。如果基金没赚钱，或有管理费则全额返还至基金资产。当基金年化收益率超过8%且超过同期业绩比较基准的年化收益率时，对基金年化收益率超过业绩报酬计提基准的部分，按20%的计提比例计算业绩报酬。

　　华南某基金公司人士表示，首批浮动费率基金在产品设计上更为多元，满足了投资者的多样化投资需求，让基金公司与投资者利益实现捆绑，有利于提高投资者的获得感。

　　道阻且长

　　如何让理想照进现实

　　从浮动费率推出的初衷来看，主要是因为基金行业长期存在“基金赚钱、基民不赚钱”的痼疾，以及基金投资者的利益和基金管理人、基金销售渠道的利益不太一致。为了让基金行业相关方的利益更好地捆绑在一起，浮动费率基金开始批量推出。

　　从首批20只浮动费率基金的运行情况来看，尽管投资者整体获得相对较好的回报，但从基金规模情况来看，截至今年三季度末，总规模只有64.87亿元。除了规模最大的交银瑞元三年定期开放基金规模为18.67亿元，其余基金的规模均不大，其中有9只基金规模不足2亿元，有5只基金规模甚至不足5000万元。

　　基金投资利益链条涉及基金公司、公司股东、基金经理、基金销售和投资者等各方。对于主要依靠管理费生存的基金公司来说，只有把资产管理规模做大了，基金管理费才能增加，基金公司利润才能增加，基金经理也会有更多收入。对于销售渠道来说，销售更多份额的基金可以获得更多佣金，因此销售端追求规模的动力也相对更大。

　　然而，首批浮动费率基金整体规模偏小，令基金公司和销售渠道端后续推广的动力不足。推行浮动费率的初衷很好，但如何让理想很好地照进现实更为重要。

　　从过去一年多来的行业动向来看，基金行业费率改革还在持续推进。中央金融办、中国证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》指出，要大力发展权益类公募基金，稳步降低公募基金行业综合费率，推动指数化投资发展。

　　当前，公募基金费率改革在持续推进。除了首批20只浮动费率基金成功面世、平稳运作，目前公募行业已完成主动权益类基金降费和公募佣金改革，降费的产品类型从主动权益类基金逐步扩展到指数基金。

　　博时基金指数与量化投资部基金经理助理王萌认为，基金降费的本质是优化基金投资环境和提升基民投资体验，吸引更多投资者借助基金实现财富增值。通过降费，吸引更多投资者从炒个股转变为借助基金投资一揽子证券组合，能够有效降低投资者的风险。基民的投资体验提升了，才会长期持有基金，从而树立长期投资的理念。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：当理想照进现实 首批浮动费率基金周年考)

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