固收出海配置正当时 广发资管追逐固收解决方案“圣杯”

　　近期，股票市场行情在一轮波澜壮阔的反弹后进入高波动阶段，能攻善守的“固收+”产品关注度再次升温。截至11月13日，全市场有净值统计的 “固收+”策略基金约有1751只（含二级债基、偏债混合型基金等类型），自10月初以来净值平均上涨1%。今年以来，有1685只“固收+”基金实现正收益，占比达96%，平均收益为4.49%。可以看到，尽管市场持续波动，但“固收+”产品凭借优秀的资产配置和回撤控制能力，取得了相对稳健的业绩表现，给投资者带来了持续的“获得感”。

　　10月以来，广发资管旗下“固收+”产品业绩呈现回暖趋势，全年业绩整体实现稳中有升。广发资管投资团队介绍，一方面，公司力争打造以绝对收益为目标的固收+体系，追求收益的稳定增长。同时，公司致力于为客户提供全球视野的大类资产配置方案，致力于解决境内投资者不同时期的痛点。通过开发新策略、打通新品类、使用新工具，有针对性地为客户理财提供解决方案。

　　固收出海配置正当时

　　随着国内固收预期收益的降低，如何寻找长周期、全天候、适配汇率的固收解决方案，成为了各家机构追逐的“圣杯”。

　　一直以来，国内虽然有QDII、QDLP、互认基金等多种出境方式，固收投资者却鲜有关注海外市场。但如今，固收投资者正成为新一轮财富全球配置的核心力量。这不仅是源于境外汇率管理工具（期货、远期、票据）等提供了线性和非线性的多元化选项；更来自于票息、久期、汇率搭配的自由度。

　　“如何为投资者的出海保驾护航，成了摆在资产管理公司面前的最大挑战。”广发资管资产配置部投资经理程卓表示。

　　程卓介绍，境外具有丰富的固收工具可以用以改变产品的风险收益属性。举例来说，在地区层面，诸如墨西哥、新西兰等国家实际上具备更高的利息；海外同样拥有丰富的固收类指数基金，设计类型涵盖杠杆型、到期日型、在多个品类、信用等级下都有流动性较好的产品支撑；即便对于加息环境，同样还有CLO、浮动贷等资产可以使用。另外，境内外认知的差异也使得相同信用主体在境内外具有可获利的价差。

　　程卓曾在海外与外资大型金融机构具有超过十年学习与工作经历，对海外市场及投资理念有着较为深刻的理解。他同时长期从事与中国市场相关的投研工作，熟悉内外资看待中国市场的角度与方式。程卓毕业于美国哥伦比亚大学金融工程专业，在摩根士丹利（美国纽约总部）、花旗集团（新加坡）全球投资实验室、贝莱德建信理财担任投资经理与量化分析的工作。

　　程卓擅长以量化模型为基础，通过系统化方式管理境内外多资产投资组合，力求获取长期稳健增长的绝对收益。自加入广发资管后，通过精确计算海外固收久期带来的波动与汇率的关联性，选取新兴市场债、高等级公司债、CLO等资产汇率调整后波动率和相关性，利用风险平价模型进行配置，开展境内外固收组合投资。他创设了以境内固收为核心，搭配海外高息固收的新固收+产品；使得跨境固收产品重新进入传统人民币固收投资者的投资射程中，给客户带来了良好的持有体验。

　　固收+产品进入友好市场环境

　　广发资管介绍，资产配置团队力争打造以绝对收益为目标的固收+体系，在控制回撤的基础上，追求收益的稳定增长。在大类资产配置上面，以风险平价模型和目标波动率风险预算作为指导思想，在低利率环境下不依赖票息必须覆盖资本利得，而是依赖不同资产的负相关性来提供另一维度的“安全垫”，通过低配高波动，高配低波动来争取优化夏普实现风险调配。

　　同时，广发资管资产配置团队在风险平价为指导思想的基础上，也非常注重自上而下地分析全球宏观周期和资产运行特点，自下而上地选择在自己擅长的领域进行精耕投资，根据产品目标风险收益，制定每一个产品的投资策略。

　　广发资管资产配置团队认为，当前已进入到固收+产品比较友好的市场环境。近期从市场对政策的反馈来看，随着资金价格中枢下行，债市情绪开始边际转暖。中短久期城投债在目前收益率水平上有较高确定性配置价值。

　　展望未来，四季度往后，经历调整后的债券市场相较前期有更好的配置价值。首先，基本面修复节奏仍相对偏弱。第二，境外主要经济体已进入降息周期，国内未来仍有降息降准空间。第三，存量房贷利率和10月OMO和LPR继续下调、银行存款利率下调，广谱利率下行将带动债市收益率定价中枢同步下移。

　　综上来看，经历了前期的调整，债市利率大幅走高的概率较低，将很有可能演绎修复逻辑，尤其是化债政策加持下，中短久期城投债配置价值较高，确定性较强，对于新设固收+产品而言，近期建仓将有可能会是一个较好的底仓配置时点。

　　转债方面，国庆节前后权益指数冲高并进入震荡行情，此期间转债也跟随权益市场温和上涨，反弹后的转债估值依然较低，转股溢价率已经处于适中位置，市场交易逐渐活跃，在震荡行情当中，进可攻退可守，目前可能是一个较好的参与时点。

　　广发资管固收+团队优势互补，在部分细分子策略上保持着市场领先水平。例如，投资经理骆霖苇具有较丰富的参照公募管理资管计划的投资经验，管理规模超过300亿元，管理的产品类型包括一级债基、二级债基、现金管理产品等，他所管理的广发资管弘利3个月滚动持有债券型集合计划表现相对突出，获得2023年五年期混合债券型（一级）金牛资管计划奖项。

　　投资经理金淑慧在投资转债方面有丰富的策略储备和实盘经验；投资经理王倩，在ABS/REITs等资产领域拥有丰富的投融资经验和固收类产品管理经验，投资风格均相对稳健。

（文章来源：中国证券报）

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