汇安基金邹唯：半导体行业渗透率处临界点 未来两三年仍会加速

　　A股市场的牛市行情在多方政策利好的持续加持下正在向“慢牛”挺进。

　　汇安基金副总经理、权益首席投资官邹唯在接受《中国经营报》记者采访时表示，“9·24”行情之后，A股市场的上涨分为两个阶段：第一个阶段，政策层面驱动市场层面，最终形成目前比较明显的结构性行情；第二个阶段，至少要到明年三四月份，等经济增长数据得以验证之后，市场会形成更强的经济复苏预期。

　　天天基金网数据显示，截至2024年12月12日，邹唯管理的汇安行业龙头混合A，其任职回报78.53%，同类平均为40.96%。汇安行业龙头混合A近3月的收益为51.40%，在4469只基金中位列第151名。

　　记者注意到，根据产品2024年三季报，汇安行业龙头混合基金的前十大重仓股主要集中在半导体及通用设备等领域，这也是邹唯两年前就布局且坚守的行业。“现在半导体行业渗透率已经到了一个临界点，未来会呈现边际向上的趋势。更重要的是，半导体设备、芯片制造等属于国家战略性新兴产业，国家还会加大投资力度。从这个角度上说，半导体及通用设备渗透率的提升还没有走完，后面两三年应该会呈现一个加速的过程。”邹唯分析称。

　　在经历了2022年—2023年的周期低估后，2024年全球半导体销售强势回暖。与此同时，9月24日以来，A股半导体行业指数自底部快速反弹，区间最高涨幅超过80%。随着各路资金持续涌入，A股市值最高的4只半导体个股——寒武纪-U（688256.SH）、中芯国际（688981.SH）、海光信息（688041.SH）、北方华创（002371.SZ）股价均在11月刷新历史纪录，市值亦水涨船高。

　　行业渗透率提升成长确定性更高

　　作为汇安基金权益首席投资官，邹唯特别重视对上市公司的深度研究，且知行合一。

　　老子说“治大国如烹小鲜”，在邹唯看来，研究上市公司也是一样。他研究公司主要有四个维度——产品空间、进入壁垒、产能扩张速度、估值。

　　目前，邹唯在管产品共有5只，分别为汇安裕阳三年持有期混合基金、汇安泓阳三年持有期混合基金、汇安润阳三年持有期混合基金、汇安行业龙头混合基金和汇安均衡优选混合基金。

　　记者查询上述基金重仓股发现，半导体及通用设备领域一直是邹唯的重点关注方向。

　　以汇安行业龙头混合基金为例，2024年三季报显示，截至2024年9月30日，汇安行业龙头混合基金前十大重仓股分别是华海清科（688120.SH）、拓荆科技（688072.SH）、江丰电子（300666.SZ）、中微公司（688012.SH）、富创精密（688409.SH）、正帆科技（688596.SH）、芯源微（688037.SH）、新莱应材（300260.SZ）、北方华创和新易盛（300502.SZ）。

　　在这一轮市场强势上涨过程中，上述重仓股也为汇安行业龙头混合基金净值贡献了不少收益。

　　以富创精密为例，其9月24日收盘价为34.08元/股，其间一路上涨，截至12月13日收盘价为58.02元/股，区间涨幅70.25%。

　　富创精密成立于2008年，是国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新区瞪羚企业、国家“02重大专项”及国家智能制造新模式应用项目承担单位。公司专注于金属材料零部件精密制造，并向国内外半导体设备企业批量供货。

　　邹唯是如何发掘并精准把握行业投资机会的？邹唯称，重仓半导体其实是他在整个投资方法论推演过程中的一个选择结果。

　　早在两年前，邹唯就开始布局。2022年三季度，新莱应材、江丰电子首次晋升为汇安行业龙头混合基金前十大重仓股榜首。“通过景气度和估值比较，我们当时更多的布局都在科技成长行业。”

　　2022年三季度，市场震荡下行。彼时，受国内外多重因素压制，市场风险偏好下行，对于成长性行业在2023年的增长确定性，市场也出现分歧。邹唯却从中看到了成长性板块的投资机会，并着手中长期布局。“我们认为这既会是后续政策的着力点，也是经济发展的内生需求。未来的复苏还是背靠着全球总需求趋弱的大背景，因此比较好的机会还是会出现在供给端的替代、创新和升级。”

　　邹唯的投资方法论是以中长期的行业景气度边际变化作为核心逻辑。

　　“从两年前看，我当时判断，半导体设备还处于一个渗透率从低到高的过程中。”行业渗透率提升将导致行业景气度的边际呈现一个非线性的变化，这种中长期的景气度变化就带来了一个明显的中长期投资机会。

　　在2024年三季报中，邹唯仍然维持其前期的观点和投资思路。他表示：“宏观经济展现出了韧性，优势行业呈现出了很好的增长潜力，优质企业也兑现了比较高的盈利质量。因此，对我们来说，从长期投资角度需要忽略估值层面的扰动，回归企业价值成长的本身。”因此，三季度，他仍然把更多的布局放在科技成长行业上。

　　“目前来说，行业成长确定性较高的就是半导体设备以及设备零配件这一细分领域。”邹唯说。

　　产业链并购整合强链补链

　　在行业复苏和政策利好的支持下，半导体行业并购升温，产业链整合提速。据本报记者不完全统计，今年以来，A股有近60家半导体上市公司披露并购事件，较去年同期增长超过四成。

　　自9月份“并购六条”发布之后，全国各地纷纷跟进。

　　11月27日，深圳发布“并购十四条”，加大金融工具供给推动产业向新转型。12月10日，上海出台支持上市公司并购重组行动方案，推动优质上市公司、产业集团加大对产业链相关企业的资源整合力度。支持上市公司收购有助于强链补链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。在集成电路、生物医药、人工智能等重点领域，梳理重点产业上市链主企业名单。

　　“产业链并购重组对半导体行业是重大利好。”邹唯表示，全球排名靠前的半导体设备公司，比如超威半导体公司（AMD）、泛林（LAMResearch）等，都是通过一轮又一轮的并购整合才发展成行业巨无霸。

　　值得关注的是，12月2日，美国商务部发布了对华半导体出口管制措施。该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单，这也引发了市场的担忧情绪。

　　“现阶段，对我们是挑战，但从中长期看，这是一个催化剂，会倒逼国内厂商尽快实现国产化逆向研发，从而带动我国半导体整个产业链的发展与突破。”邹唯表示。

　　事实也佐证了他的观点。据海关总署12月10日公布的最新数据，今年前11个月中国集成电路出口1.03万亿元，首次突破万亿元，同比增长20.3%。

　　复杂多变的外部环境为我国半导体产业破除技术封锁、加速自主替代提供了契机。A股也先后涌现出卓胜微（300782.SZ）、圣邦股份（300661.SZ）等一批优秀上市公司。

　　华福证券方面也指出，随着近年来海外对华半导体先进制程核心芯片、设备、零部件、材料的限制日益加深，半导体产业链关键环节国产化落地已然进入攻坚期和深水区，国内厂商自主可控进程加速推进，势在必行。

　　行业景气度增长+业绩提振大科技板块

　　中央经济工作会议提出要“稳住楼市股市”“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。

　　毋庸置疑，中国经济要实现高质量发展，就要推动经济增长模式与经济结构的转型，转变为科技创新和消费驱动的增长模式。

　　记者梳理岁末金融机构密集发布的报告发现，看好大科技、大消费以及人形机器人等板块的发展前景，已经成为机构2025年的共识。

　　“这些行业不仅符合国家长远发展的战略方向，而且具备较强的成长潜力和技术壁垒。”展望2025年，邹唯预计A股有望形成跨年度行情，因为政策的持续性还在。

　　机器人、VR虚拟眼镜也是邹唯长期看好的行业。“但是我现在不会马上投资，因为机器人还没有上量，而且估值较高。”此外，AI算力、信创等也有比较大的投资机会。他预计，2025年，AI赋能商业增长与变现可能会落地。

　　或许是巧合，大科技板块也成为2024年市场反转后的上涨主线之一。对于其背后的逻辑，以及大科技板块成为资金追逐的热点，邹唯表达了他自己的思考。

　　第一，科技是新质生产力的关键驱动力。日前召开的中共中央政治局会议强调，2025年要重点抓好九项任务，其中包括“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。

　　第二，大科技板块对宏观经济脱敏。国产替代产品的核心在于自主创新，不需要经济数据去验证，因此符合市场风险偏好资金。

　　第三，大科技板块的上涨更多是基于公司未来预期，既满足了行业景气度增长预期的同时，又有比较扎实的基本面作为业绩支撑。

　　在邹唯看来，大科技板块的涵盖范围非常广，包括低空经济、机器人、信创、军工、新能源等多个领域。以半导体设备为例，它有明确的订单数据，以及未来的动态盈利预测。

　　在2024年三季报中，邹唯表示，从资产配置结构来看，围绕着“渗透率”的变化，以国产替代、全球新技术创新驱动的产业是未来可见的比较好的投资方向。

　　“目前半导体设备静态市盈率较高，但动态市盈率并不高。”邹唯在采访中强调，“对于半导体设备和零部件的个股，我们只考虑两个问题：个股涨幅能不能达到我们的预期；上市公司的市值空间是不是能达到我们预期的空间。”

（文章来源：中国经营报）

(原标题：汇安基金邹唯：半导体行业渗透率处临界点 未来两三年仍会加速)

(责任编辑：6)