向新而生！干货满满！景顺长城举办2025年度策略会

　　2024年收官在即，又到了跨年布局的关键时点。权益与固收大厂景顺长城基金重磅发声！

　　12月18日，景顺长城展开“与时偕行，向新而生——2025年度投资策略会”，旗下权益、固收、指数、资产配置团队，以多元化视角共同探讨了2025年度投资策略，干货满满。

　　展望2025年，权益市场如何配置？科技成长是否仍是主线？景顺长城首席资产配置官王勇指出，国内经济增长目标、房地产领域压力、政策方向等是影响市场的关键。

　　对A股市场持有积极判断，营收增速和利润增速收敛，科技板块景气度可能率先拐点。

　　以下为本次论坛的主要观点摘录。

　　01

　　2025年权益市场展望

　　宏观经济环境复杂多变

　　政策为市场核心变量

　　核心观点：2025年宏观经济预期向好，财政货币政策双发力，有望缓解经济下行压力并促进增长。

　　2025年的宏观经济在多重政策支持下预期向好，但这些政策能否有效缓解经济下行压力并促进稳定增长？

　　王勇首先对2025年的宏观经济背景进行了分析。他指出，市场对明年潜在的GDP增速预测结果集中在4.5%—5.2%之间。这一增速对提振市场信心有很大帮助。2025年是“十四五”规划的收官之年，也是2035远景目标的关键节点。在经过大力度的化债之后，地方政府有望轻装上阵，推动经济增长。

　　王勇进一步分析了经济增长的内在动力，指出当前经济下行的压力主要来自两个核心原因：一是为化解债务风险而实施的相对偏紧的财政政策；二是房地产领域持续衰退的压力。当前，这两大关键矛盾均有望得到实质性缓解。政府已经出台接近10万亿元整体性的化债方案，降低地方债务成本负担并改善私人部分的现金流。同时，在地产领域也看到了前所未有的需求端政策支持，包括首付比例下调、房贷利率下调等。这些政策的实施有望缓解房地产市场的压力，促进市场稳定。

　　王勇预计，2025年财政政策和货币政策将双管齐下，财政政策的提高将有助于对整个国民经济的发展起到积极作用。宽松货币政策的实施将有助于降低企业融资成本，刺激经济增长。

　　王勇还提到，财政政策的提高，除了广义赤字和狭义赤字的提高以外，更多的是多了新的用途，包括新增土储、房储、支持双新、两重两新、生育支持政策等等这些尽快的完善，这些措施无论是从总量上还是从结构上都有助于对整个国民经济的发展起到积极的作用。

　　权益市场积极向好

　　科技板块或率先迎来拐点

　　核心观点：对2025年权益市场持积极判断，科技板块或率先迎拐点，股债配置需随政策与市场灵活调整。

　　站在新一轮企业盈利周期起点，科技板块或率先迎拐点，投资者应如何灵活调整股债配置策略？

　　在谈到对2025年权益市场的展望时，王勇表示持较积极的判断。他提到，过去两年A股市场整体表现不佳，各板块业绩均出现下滑。但站在新一轮企业盈利周期的起点上，尽管目前还难以判断下一轮周期领先的板块，但科技板块是景气度最先见到拐点的方向。

　　他进一步分析，科技板块之所以率先迎来拐点，主要得益于AI应用的快速发展和硬件创新的推动。此外，自主可控也是科技板块的一个重要方向，包括国产替代和自主可控技术的研发和应用。这些领域的投资机会值得投资者重点关注。

　　对于股债轮动和节奏把握，王勇表示这是一个相对复杂的问题，但他对权益市场偏乐观的态度。因为权益投资就是投未来，期待明年有更多政策去稳经济、去刺激消费。

　　然而，他也提到，随着政策到现实之间的落地过程，债券的配置价值可能会出现。如果明年下半年能够明确新的经济周期的开始，并且确实做到了稳经济、稳地产，进入合适的通货膨胀向上的循环，那么权益市场的机会可能就要大一些。因此，投资者需要根据政策变化和市场反应来灵活调整投资策略。

　　02

　　探索科技成长投资新机遇

　　2025年科技成长领域会有一些什么样新变化？哪些细分行业持续受益？景顺长城科技军团成员杨锐文、董晗、农冰立、张仲维、张雪薇，共同探讨新形势下的科技成长方向。

　　科技领域未来会朝着哪些方向发展？

　　核心观点：科技产业持续快速发展，未来重点看好AI应用落地、自主可控国产替代以及智能驾驶等创新领域。

　　科技成长投资在经历了两三年的回调后，近期出现了一些回暖的迹象。那么，这是否意味着科技成长投资已经迎来了转折点？在圆桌讨论中，各位嘉宾给出了他们的看法。

　　杨锐文认为，从产业角度来看，科技一直在非常快速地发展。尽管今年科技行业和板块都经历了明显的同频共振，对成长基金经理带来了巨大的挑战，但从长远来看，科技对经济发展的重要性已经深入人心，因此对未来仍然非常乐观。他特别提到了AI应用落地以及自主可控国产替代等领域的投资机会。

　　董晗也强调了自主可控的重要性，他认为在当前时代背景下，补短板、找差距是发展的关键。他看好的方向包括半导体设备、核心材料、元器件以及AI大浪潮下的国产算力等。同时，他也对中美竞争下的一些子行业如卫星互联网表示看好。

　　张仲维则比较看好AI应用落地相关的投资机会。他提到，美国几大公司由于AI应用已经带来了显著的收入增长，包括云计算、广告行业等。因此，他看好明年AI应用落地带来的投资机会。此外，他也提到了算力增长对于科技发展的重要性。

　　新能源与消费电子能否开启新周期？

　　科技投资该如何把握新机遇？

　　核心观点：新能源领域具有科技属性，是中国领先的产业之一；消费电子领域将迎来新一轮拐点，自主可控国产替代将进入深水区。

　　在科技投资领域，新能源和消费电子也是备受关注的两大方向。那么，这两个领域未来将如何发展？又该如何把握新机遇？

　　张雪薇在讨论中提到了AI对消费电子的促进作用，并认为2025年将是消费电子新一轮拐点的开启。她特别提到了国产手机在供应链方面的准备以及补贴政策对行业的推动作用。

　　农冰立也对消费电子领域的发展持乐观态度。他认为，随着AI大模型的演进和应用层出现积极变化，消费电子产业也将迎来新的发展机遇。同时，他也提到了算力方向的投资机会，认为在科技周期中，硬件方面的革新往往是最快的，因此算力投资以及围绕着算力进行的一系列半导体、光通信等领域的创新都可能持续更久。

　　此外，在讨论新能源领域时，董晗表示新能源行业这些年虽然被归类为重化工周期行业，但其科技属性仍然存在。他特别提到了锂电池龙头公司通过技术授权等方式在美国市场取得的成功案例。

　　而杨锐文则提到了新能源产业出清和盈利回升的趋势，认为未来盈利回升可能会超市场预期。同时，他也强调了地方政府补贴和银行融资对于产业发展的影响以及当前产业出清的重要性。

　　03

　　2025指数如何配置？

　　2024年，宽基ETF成为被动投资的人气王，随着ETF数量越来越多，产品越来越丰富，指数基金该怎么进行配置？以下为景顺长城ETF与创新投资部副总经理龚丽丽的思考，她详细分析了2025指数应该如何配置。

　　大盘宽基做战略配置

　　杠铃组合做战术选择

　　核心观点：大盘宽基为战略基石，杠铃策略灵活应对市场，β投资需关注基本面与风险偏好。

　　龚丽丽分享了指数产品配置的思路：以宽基为底，以杠铃策略为战术的配置，以应对市场的不确定性。龚丽丽首先对2025年市场的β机会进行了分析。她指出，当前市场波动放大，投资者对β机会的关注度提高。她认为2025年A股的β非常值得关注。

　　她提到，在“9·24”之前，A股流动性和风险偏好都到了历史偏底部的位置；但从“9·24”之后，这两个指标开始显著改善，显示出市场情绪的积极变化。

　　此外，龚丽丽提出，在当前市场环境下，选择β投资需要关注两个维度：基本面和风险偏好。对于β投资机会，她表示应重风格轻行业，从风格角度去观察和选择。

　　她进一步分析，当信贷转向扩张时，大市值、价值和质量是受益的；而当风险偏好差、流动性收缩时，价值的防御属性非常强。因此，在选择β投资时，应关注这些宏观因子的驱动。

　　宽基投资性价比真的更高吗？

　　如何构建最优投资组合？

　　核心观点：宽基投资性价比高，可以关注以A500指数为底仓，红利和科技成长为卫星的杠铃组合，实现风险与收益均衡。

　　龚丽丽认为，当前节点上，宽基投资性价比是更好的选择。比如以A500为代表的大宽基指数作为底仓，以红利和科技成长为卫星组合，构建一个杠铃组合，以实现投资机会和风险的均衡。

　　她指出，这种组合投资策略并不是押注谁是最好的β，而是通过均衡胜率和赔率，控制风险，提高投资的性价比。她强调，当前A股的估值水平相对于全球主要股指仍然偏低，这使得A股成为一个具有吸引力的投资选择。

　　在谈到红利指数的选择时，龚丽丽表示投资者需要关注低波因子是否有效以及A股红利和港股红利的比较等问题。她提到，过去几年低波因子在A股市场表现较好，但未来是否仍然有效需要投资者进行深入研究和分析。同时，她也提到A股红利和港股红利之间的差异和投资机会。

　　她表示在选择红利指数时，需要综合考虑多个因素，包括指数的历史表现、行业分布、股息率等。同时，也需要关注指数背后的投资策略和风险控制措施，以确保投资的安全性和收益性。

　　总的来说，龚丽丽认为从当前节点上来讲，A股这一轮是基于政策所导向的经济预期转向第一步能带来的机会以及资产重估。但由于整个基本面仍然等待验证以及存在着不确定性，因此她更建议以组合投资的形式进行后面的投资。

　　04

　　2025年股债投资策略

　　在景顺长城基金2025年度投资策略会上的固收专场，旗下固定收益投资部和混合资产投资部分享了关于债券市场、以及股票市场的投资观点。

　　以下是景顺长城固定收益部总经理彭成军，景顺长城养老及资产配置部副总经理陈静，景顺长城固定收益部总监何江波，景顺长城固定收益部基金经理陈健宾，景顺长城混合资产投资部总经理李怡文，景顺长城混合资产部基金经理邹立虎以及景顺长城混合资产部基金经理江山的主要观点。

　　债券市场机会和风险并存

　　核心观点：2025年全球经济与政策不确定性增加，债券市场机遇与挑战并存，需关注政策动态与汇率压力。

　　陈静首先提出，2025年全球经济形势的主要影响因素是美国新总统特朗普上台，其政策带来的贸易环境不确定性可能对中国带来一定的负面影响。她分析道，中国过去的稳增长策略侧重于提高供给，导致供给强需求弱，价格压力大。出口减弱可能导致通缩压力增大，需要政策思路从供给转向需求刺激。特朗普政策可能加剧逆全球化，减缓美国通胀下行，影响中国货币政策空间。陈静认为，如果人民币汇率弹性增强，国内债市收益率可能有下行空间。

　　何江波讨论了中央政府的化债政策，认为这一系列政策给债券市场带来机会。他指出，高强度的化债用长期限债务置换了短期限债务，有利于减轻地方政府的偿债压力，降低信用风险。同时，低息债务置换高息债务，导致高息资产减少，信用利差进一步压缩。财政发力以化债为主，对债市整体有利。地方政府债的发行和存量规模扩大，流动性改善需求提升，未来可能成为债券市场重要的交易品种。

　　陈健宾表示，经济数据显示边际企稳回升态势，稳增长政策转向明显，国家对稳增长的重视程度提高。货币政策可能逐渐加大力度，财政政策力度明显加大，赤字率有进一步提高的空间和可能。

　　李怡文分享了她对宏观和财政政策的看法，认为当前宏观经济和货币财政政策面临挑战和机会。风险偏好的提升取决于政策效果，以及对冲海外需求负面冲击的能力。

　　对于债券投资展望，陈静表示，2025年债券市场机会和风险并存，货币政策支持性的主基调不变，预计有降息和降准空间。需要关注政策出台的不确定性风险，以及汇率压力对货币政策空间的制约。

　　股票市场

　　具有较高性价比

　　核心观点：股债配置中，股票市场因估值吸引力和政策支持而相对看好，尤其是成长领域的投资机会丰富。

　　对于股债的配置思路，李怡文表示，从估值角度来看，股票市场具有较高的性价比。沪深300指数的市盈率在历史中位数水平，而无风险利率的下降对股票市场估值有显著提升作用。基本面上，尽管存在外需冲击的担忧，但预计货币政策和财政政策将继续提供支持，有望实现对外需的对冲。对于股票市场，保持积极看法，尽管宏观层面存在波动和不确定性，但估值层面的吸引力提供了一定补偿。

　　邹立虎和江山分别分享了他们对股市的看法。邹立虎认为，从估值角度认同李怡文的观点，认为股票市场整体看好，尤其是在股息率和市盈率方面具有吸引力。预计明年估值有望进一步消化。从海外背景来看，降息周期通常预示着经济软着陆，预计接下来1~2个季度海外市场将平稳，有利于经济复苏。江山同样对股票市场持乐观态度，特别是在人工智能、新能源、互联网等成长领域。

　　宏观经济对债券市场相对有利

　　核心观点：债券投资短期内受宏观经济利好，货币政策宽松提供市场机会。

　　李怡文还介绍了固收+产品的管理模式，强调自上而下和自下而上相结合的管理方式。债券基金经理负责宏观层面的管理，股票基金经理则发挥选股能力。邹立虎指出，固收+产品与权益产品在定位和客户结构上有所不同，管理方式也会有所差异。固收+产品更注重回撤控制和灵活性，而权益产品对波动的容忍度更高。江山认为，在选股过程中绝对收益产品和相对收益产品没有太大差异，但在市场出现系统性风险时，会通过控制仓位和分散组合来降低回撤风险。

　　李怡文还分享了景顺长城基金固收+产品线的特色，包括低波固收+、二级债基以及高波股债混产品。产品风格多样，从均衡到价值周期，再到成长风格，旨在追求长期更好的回报。

　　在债券投资展望方面，李怡文认为，短期内宏观经济对债券市场相对有利，尤其是在中短端。预计货币政策将进一步宽松，为债券市场提供机会。同时，关注高等级信用产品和转债的投资机会。

　　对于权益投资，李怡文表示，虽然自己是债券基金经理，但对股票市场保持敬畏，并认为宏观层面和行业层面都存在机会。她提到，如果宏观经济触底回升，政策宽松将带来周期价值的机会；同时，行业出清将为成长板块带来投资机会。对于周期行业的投资机会，邹立虎的排序基于宏观经济复苏的假设，认为有色行业将率先反应，能源类随后，而钢铁、化工和电力行业目前处于景气低谷，具体复苏时间不确定。化工行业因产能过剩而面临挑战，电力行业则呈现结构性机会。

　　江山则指出，国内AI板块已非常丰富，不仅包括英伟达供应链，还有国产算力公司和行业应用公司。他认为，英伟达供应链标的的股价与基本面趋势和估值状态密切相关，而AI板块的多样性为投资提供了广泛机会。

　　上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：

　　1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

　　2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

　　4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

　　5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

　　五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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　　投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

　　投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：向新而生！干货满满！景顺长城举办2025年度策略会)

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