美联储“变奏” 这一板块仍获高关注

　　明年美联储降息节奏或放缓，对全球权益市场影响几何？

　　多家知名外资机构分析指出，美国持续的通胀压力使得美联储在货币政策上难以进一步放松，尽管美联储近期再次降息25个基点，但市场对明年大幅降息的预期已显著减弱。

　　不过，外资机构普遍对人工智能等颠覆性技术的投资前景保持乐观，预计新兴技术将继续推动美国股市的优异表现。人工智能的广泛应用将带动多个行业的增长，增强企业盈利能力，从而支撑权益市场的持续上涨。中国市场方面，随着政策支持力度加大，布局中国市场仍然相对有利。

　　通胀压力阻碍宽松周期开启

　　近日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。

　　贝莱德指出，继9月、11月后，美联储此次又降息25个基点，但“浇灭”了市场对2025年大幅降息的希望。目前，市场预期明年全年的降息次数可能低于两次，相较9月初时市场预计的近六次大幅下调。

　　贝莱德认为，此次会议结果是美联储政策方向的一个重大转变。不过，这与贝莱德一直以来的观点一致，即美国持续的通胀压力将阻碍美联储开启市场所期望的宽松周期。

　　在本次会议中，美联储委员大幅上调了明年的通胀预期，同时鲍威尔主席也强调通胀风险仍在加大，此外，美联储对中性利率的预估不断上调，贝莱德认为，现在的政策利率可能已经接近该水平。考虑到潜在的贸易关税可能导致通胀再度升温，以及移民放缓给劳动力市场带来的压力，贝莱德表示，市场对美联储明年只采取两次降息的预期显得合理。

　　这次的FOMC会议并未改变贝莱德对美国股市的看法。美股有望持续受益于人工智能等颠覆性趋势的影响，加上美国经济增长依然强劲、各领域企业盈利能力增强，这些因素都有望支撑美股在2025年实现跑赢全球其他市场的优异表现。

　　摩根资产管理则分析称，欧洲央行政策出现鸽派意外的可能性高于美联储。与此同时，由于工资成本上涨对服务价格通胀的影响日益增大，日本央行可能会逐步提高政策利率。

　　2024年早些时候，对美联储降息预期的改变和美元的强势，促使新兴市场央行在金融稳定、增长和通胀之间力求取得平衡。摩根资产管理认为，随着美联储降息周期的延续，人们对因货币贬值而导致金融风险的担忧有所减轻，使得新兴市场的央行能够专注于国内情况。

　　明年人工智能行情值得关注

　　在谈及明年的市场投资方向时，贝莱德表示，颠覆性趋势正在重塑经济和市场格局，需要打破传统的投资规则，并采取新的应对策略。

　　2025年，贝莱德将继续偏好风险资产。由于预计人工智能受益范围将扩大到科技以外的行业，贝莱德将提升对美股的超配，相信美股能够继续跑赢全球其他市场。此外，贝莱德也表示，他们将密切关注长债收益率大幅提升、贸易保护主义升温等信号，以便随时调整观点。

　　富达则认为，股票方面，美国再通胀将促进企业盈利增长，缓解对企业估值上升的担忧。支持企业和创新的政府政策将发挥积极作用，而较低的利率则利好资本密集型行业，并助力周期性行业跑赢大盘。富达的多元资产团队对一些热门股票进行了深入分析后表示，建议投资者从之前的热门股转向在人工智能和科技热潮中被低估的板块。

　　人工智能的崛起近年来已成为全球股市的主要主题之一。摩根资产管理认为，与以往的科技繁荣周期不同，本轮人工智能浪潮是由利润丰厚的科技企业推动的。资本支出热潮正在扩大人工智能受益者的范围，为投资者提供多样化的人工智能投资机会。在美国，预计支出将使数据中心房地产、工程和建筑、核能和可再生能源、能源传输、燃气发电、冷却技术以及连接这些系统的电气元件等市场领域受益。

　　施罗德则在认可科技行业主导市场的同时，对科技股的投入产出比有不同看法。施罗德认为，2024年上半年，美国股市的总回报有一半以上来自人工智能主题密切相关的“Mega-Tech”科技巨头企业股票。整体而言，“Mega-Tech”科技巨头以及整个科技行业的前景依然乐观且具备强大的竞争优势，在各自的细分行业中占据龙头地位，从而保持着卓越的增长盈利能力和回报水平。然而，这些企业目前面临一个愈发明显的“危机”，即对AI科技的巨额投资已日趋膨胀，可能成为企业发展的掣肘。

　　施罗德进一步分析，人工智能基础建设的主要供应商正在为AI的“军备竞赛”投入巨额资金，且投资力度不减。虽然这些企业拥有稳健的资产负债表和强劲的现金流，财务上完全有能力承担这些投资，但未来两年内，这些巨额投入所带来的收入可能相当有限。AI的“军备竞赛”中的巨额支出与回报之间的不匹配，似乎为科技股的前景蒙上一层阴影。未来，施罗德认为，投资者将更加关注这些投入是否真正能带来长期价值。

　　A股当前整体估值仍具有吸引力

　　2024年9月，在政策的支持下，市场有明显的进展。施罗德预计，财政政策到2025年贸易周期将放缓，一线城市的房地产市场将显示逐步企稳的迹象。目前中国经济和市场有较强的政策支持来带动投资市场，布局中国市场仍然相对有利。

　　联博对明年A股的看法也偏向正面。在他们看来，首先，企业盈利有望复苏。在政策刺激的引导下，国内经济有望走出低谷、逐步回稳，带动上市企业的盈利复苏。数据显示，目前市场共识预估，A股上市公司的盈利有望在2025年增长13.6%，在全球主要股市当中仅次于美国。在企业盈利增长的带动下，A股有望迎来好的表现。

　　其次，联博认为A股估值合理。目前A股的市盈率在全球主要股市当中依然较低，约为12.9倍，暗示A股当前的估值在全球范围来看依然合理。从市净率来看，目前A股约为1.4倍左右。如果在A股市净率1.3到1.5倍的时候投资，并且持有满两年，大概率有望获得正收益。

　　最后，联博指出，中国的政策施展空间依然充裕。此外，刺激消费也有着力空间。中国的消费占GDP比重低于多数发达市场及新兴市场，刺激消费的政策有施展潜力。若相关政策持续出台，有望为经济增长托底，并增强股市投资信心。

　　摩根资产管理表示，前期政策相关措施在落地后已初见成效，近期的经济数据已显示出早期的改善迹象。不过，政策发力向基本面传导仍需一定时间，预计明年二季度往后企业盈利层面可能会出现更为明显的改善。

　　摩根资产管理进一步指出，A股当前整体估值仍具有吸引力。从行业层面来看，他们相对更青睐与科技相关的行业，尤其是人工智能和可再生能源，具有结构性增长潜力。摩根资产管理也继续看好那些受益于从低端商品制造业向绿色低碳转型，以及在软硬件方面实现自主研发等长期主题转型的行业。

　　随着国内外不确定性因素日益增多，摩根资产管理认为消费复苏、技术创新与数字化，以及受益于居民存款结构调整等领域存在投资机会。

（文章来源：券商中国）

(原标题：美联储“变奏”，这一板块仍获高关注)

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